Hur M&A kan påverka ett företag

Ett företag fusion eller förvärv kan ha en djupgående effekt på ett företags tillväxtutsikter och långsiktiga utsikter. Men medan ett förvärv kan förvandla det förvärvande företaget bokstavligen över en natt, finns det en betydande risk inblandade.

I avsnitten nedan diskuterar vi varför företag genomför M & A-transaktioner, orsakerna till deras misslyckanden och presenterar några exempel på välkända M & A-transaktioner. Många framgångsrika människor, liksom Christine Lagarde, är kända för att studera ämnet.

Varför bedriver företag M&A?

Tillväxt

Många företag använder M&A för att växa i storlek och hoppa över sina konkurrenter. däremot kan det ta år eller decennier att fördubbla storleken på ett företag organisk tillväxt.

Konkurrens

Denna kraftfulla motivation är den främsta anledningen till att M & A -aktivitet sker i olika cykler. Lusten att snappa upp ett företag med en attraktiv portfölj av tillgångar innan en rival gör det resulterar i allmänhet i en matvett på heta marknader. Några exempel på frenetisk M & A -verksamhet inom specifika sektorer inkluderar dot-coms och telekom i slutet av 1990-talet, råvaru- och energiproducenter 2006-07 och bioteknikföretag 2012-14.

Synergier

Företag går också samman för att dra nytta av synergier och skalfördelar. Synergier uppstår när två företag med liknande företag kombineras, eftersom de sedan kan konsolidera (eller eliminera) dubbla resurser som filialer och regionkontor, tillverkningsanläggningar, forskning projekt etc. Varje miljon dollar eller fraktion därav sparas går direkt till slutsats, öka vinst per aktie och göra M & A -transaktionen till en ”accretiv" ett.

Herravälde

Företag bedriver också M&A för att dominera sina sektor. Emellertid skulle en kombination av två behemoths resultera i en potential monopol, och en sådan transaktion skulle behöva leda till intensiv granskning från konkurrensbegränsande vakthundar och tillsynsmyndigheter.

Skatteanledningar

Företag använder också M&A för företagsskatt orsaker, även om detta kan vara ett implicit snarare än ett uttryckligt motiv. Denna teknik kallas företagsinversion innebär att ett amerikanskt företag köper en mindre utländsk konkurrent och flyttar den sammanslagna enhetens skatt hem utomlands till en jurisdiktion med lägre skatt, för att väsentligt minska sin skatteräkning.

Varför misslyckas M&A?

Integrationsrisk

I många fall visar sig integreringen av två företags verksamhet vara en mycket svårare uppgift i praktiken än det verkade i teorin. Detta kan leda till att det sammanslagna företaget inte kan nå de önskade målen när det gäller kostnadsbesparingar från synergier och stordriftsfördelar. En potentiellt ackretiv transaktion kan därför mycket väl visa sig vara utspädande.

Överbetalning

Om företag A är orimligt hausse om företag B: s framtidsutsikter - och vill förhindra ett möjligt bud för B från en rival - det kan erbjuda en mycket stor premie för B. När det väl har förvärvat bolag B kan det bästa scenario som A hade förväntat sig inte bli verklighet.

Till exempel kan en nyckeldrog som utvecklas av B visa sig ha oväntat allvarliga biverkningar, vilket avsevärt begränsar dess marknadsföra potential. Företagets ledning (och aktieägare) kan sedan lämna att bedöma det faktum att det betalade mycket mer för B än vad det var värt. Sådan överbetalning kan vara ett stort drag mot framtiden finansiella resultat.

Culture Clash

M & A -transaktioner misslyckas ibland eftersom företagskulturer av de potentiella partnerna är så olika. Tänk på en stabil teknik trogen skaffa sig en het sociala media start och du kan få bilden.

M & A -effekter

Kapital struktur

M & A-verksamhet har uppenbarligen långsiktiga konsekvenser för det förvärvande företaget eller den dominerande enheten i en fusion än vad det gör för målföretag i ett förvärv eller det företag som är sammansatt i en fusion.

För målföretaget ger en M & A -transaktion sina aktieägare möjlighet att ta ut en betydande premie, särskilt om transaktionen är en all-cash affär. Om förvärvare betalar dels kontant och dels i eget lager får målbolagets aktieägare en andel i förvärvaren och har därmed en eget intresse i sin långsiktiga framgång.

För förvärvaren beror effekten av en M & A -transaktion på affärsstorleken i förhållande till företagets storlek. Ju större det potentiella målet är, desto större är risken för förvärvaren. Ett företag kanske kan motstå misslyckandet i ett mindre förvärv, men misslyckandet med ett stort köp kan allvarligt äventyra dess långsiktiga framgång.

När en M & A -transaktion har avslutats, förvärvarens Kapital struktur kommer att förändras beroende på hur M & A -affären utformades. Ett kontantavtal kommer att väsentligt tömma förvärvarens kontantinnehav. Men som många företag sällan har kassahammare tillgängliga för att göra full betalning för ett målföretag direkt, är alla kontantaffärer ofta finansierade genom skuld. Även om detta ökar ett företags skuldsättning, desto högre skuldbelastning kan motiveras av de ytterligare kassaflöden som målföretaget bidrar med.

Många M & A -transaktioner finansieras också genom förvärvarens lager. För en förvärvare att använda sitt lager som valuta för ett förvärv måste dess aktier ofta vara premiumpris, till att börja med, annars skulle köp vara onödigt utspädande. Förvaltningen av målbolaget måste också vara övertygad om att det är en bra idé att acceptera förvärvarens aktier snarare än hårda kontanter. Stöd från målföretaget för en sådan M & A -transaktion är mycket mer sannolikt att komma om förvärvaren är en Fortune 500 företag än om det är ABC Widget Co.

Marknadsreaktion

Marknadsreaktion på nyheter om en M & A -transaktion kan vara gynnsam eller ogynnsam, beroende på marknadsaktörernas uppfattning om fördelarna med affären. I de flesta fall kommer målföretagets aktier att stiga till en nivå nära den för förvärvarens erbjudande, förutsatt naturligtvis att erbjudandet representerar en betydande premie till målets tidigare lager pris. Faktum är att målets aktier kan handla över anbudspriset om uppfattningen antingen är att förvärvaren har låga erbjudandet för målet och kan tvingas höja det, eller att målföretaget är tillräckligt åtråvärt för att locka en rival bud.

Det finns situationer där målföretaget kan handla under det meddelade erbjudandepriset. Detta inträffar i allmänhet när en del av köpeskillingen ska göras i förvärvarens aktier och aktien sjunker när affären offentliggörs. Anta till exempel köp pris 25 dollar per aktie i Targeted XYZ Co. Men om förvärvarens aktier nu bara är värda $ 8 skulle Targeted XYZ Co. troligen handla till $ 21 snarare än $ 25.

Det finns ett antal skäl till varför en förvärvares aktier kan sjunka när den meddelar ett M & A -avtal. Kanske tycker marknadsaktörerna att prislappen för köpet är för brant. Eller så upplevs affären som inte accretiv till EPS (vinst per aktie). Eller kanske investerare tror att förvärvaren tar för mycket skuld för att finansiera förvärvet.

En förvärvs framtida tillväxtutsikter och lönsamhet bör helst förbättras genom de förvärv som den gör. Eftersom en rad förvärv kan dölja försämring i ett företags kärnverksamhet, analytiker och investerare fokuserar ofta på den ”organiska” tillväxttakten och rörelsemarginaler—Som utesluter effekten av M & A — för ett sådant företag.

I de fall förvärvaren har gjort en fientligt bud för ett målbolag kan den senare ledningen rekommendera sina aktieägare att avvisa affären. En av de vanligaste orsakerna till ett sådant avslag är att målets ledning anser att förvärvarens erbjudande avsevärt undervärderar den. Men sådant avslag på en oönskat erbjudande kan ibland slå tillbaka, vilket visas av det berömda Yahoo-Microsoft-fallet.

Den 1 februari 2008 presenterade Microsoft ett fientligt erbjudande för Yahoo Inc. (YHOO) på 44,6 miljarder dollar. Microsoft Corp. (MSFT) -erbjudande på $ 31 per Yahoo-aktie bestod av hälften kontanter och hälften av Microsoft-aktier och utgjorde en premie på 62% till Yahoos slutkurs föregående dag. Men Yahoo’s Styrelse-ledde av grundaren Jerry Yang-avvisade Microsofts erbjudande och sa att det väsentligt undervärderade företaget.

Tyvärr är kreditkris som grep världen senare samma år tog också ut sin rätt på Yahoo -aktier, vilket resulterade i att aktien handlade under 10 dollar i november 2008. Yahoos efterföljande väg till återhämtning var en lång, och aktien översteg endast Microsofts ursprungliga erbjudande på $ 31 och ett halvt år senare i september 2013, men sålde slutligen sin kärnverksamhet till Verizon för 4,83 miljarder dollar 2016.

M & A -exempel

America Online-Time Warner

I januari 2000 meddelade America Online - som hade vuxit till att bli världens största onlinetjänst på mindre än 15 år - ett djärvt bud på att köpa mediejätten Time Warner i en aktiehandel. AOL Inc. (AOL) -aktierna har ökat 800 gånger sedan bolagets IPO 1992, vilket ger den en marknadspris på över 165 miljarder dollar vid den tidpunkt då det gjorde sitt bud på Time Warner Inc. (TWX). Men saker och ting gick inte riktigt som AOL hade förväntat sig, som Nasdaq började sin tvååriga bild på nästan 80% i mars 2000, och i januari 2001 blev AOL en enhet av Time Warner.

Företagskulturen mellan de två var allvarlig, och Time Warner slog därefter av AOL i november 2009 vid en värdering på cirka 3,2 miljarder dollar, en bråkdel av AOL: s marknadsvärde i sin storhetstid. År 2015 köpte Verizon AOL för 4,4 miljarder dollar. Den ursprungliga affären på 165 miljarder dollar mellan AOL och Time Warner är fortfarande en av de största (och mest ökända) M & A-transaktionerna fram till idag.

Gilead Sciences-Pharmasset

I november 2011 meddelade Gilead Sciences (GILD)-världens största tillverkare av hivmedicin-ett erbjudande på 11 miljarder dollar för Pharmasset, utvecklare av experimentella behandlingar för hepatit C. Gilead erbjöd 137 dollar kontant för varje Pharmasset -aktie, en enorm premie på 89% jämfört med föregående stängningskurs.

Affären uppfattades som en riskfylld affär för Gilead och dess aktier sjönk med cirka 9% den dag den meddelade Pharmasset -affären. Men få företagsspel har betalat sig så spektakulärt som den här. I december 2013 fick Gileads läkemedel Sovaldi FDA godkännande efter att det visat sig vara anmärkningsvärt effektivt vid behandling av hepatit C, en åkomma som drabbar 3,2 miljoner amerikaner.

Medan Sovaldis prislapp på 84 000 dollar för en 12-veckors behandling väckte viss kontrovers, hade Gilead i oktober 2014 en marknadsvärde på 159 miljarder dollar-en mer än femfaldig ökning från 31 miljarder dollar strax efter att Pharmasset stängdes inköp. Men sedan dess har det svalnat, eftersom Gilead har ett marknadsvärde på 85,66 miljarder dollar i juli 2021.

ABN Amro-Royal Bank of Scotland

Dessa 71 miljarder pund (ca. $ 100 miljarder) affären var anmärkningsvärd i och med att den ledde till att nästan två av de tre medlemmarna i köpet gick ned konsortium. År 2007 vann Royal Bank of Scotland, belgisk-holländska banken Fortis och spanska Banco Santander en bud krig med Barclays Bank för nederländska banken ABN Amro. Men när den globala kreditkrisen började intensifieras från sommaren 2007 betalade priset av köparna av tre gånger ABN Amros bokfört värde såg ut som ren dårskap.

RBS aktiekurs kollapsade därefter och den brittiska regeringen fick kliva in med 46 miljarder pund räddning 2008 för att rädda den. Fortis nationaliserades också av den nederländska regeringen 2008 efter att det var på randen av konkurs.

Poängen

M & A-transaktioner kan ha långvariga effekter på förvärvande företag. En massa M & A -affärer kan signalera om en förestående marknad topp, särskilt när de involverar rekordtransaktioner som AOL-Time Warner-avtalet från 2000 eller ABN Amro-RBS-avtalet från 2007.