Проклятието „Next Warren Buffett“ е истинско

Пощадете мисъл за Алън Мехам. На пръв поглед е трудно да съжаляваш за ръководителя на Arlington Value Management, който на 34 години регистрира 400% възвръщаемост за 12 -те години до 2011 г. Той го направи без MBA или дори висше образование. Нито офис в Манхатън (опитайте Солт Лейк Сити), нито мъдри Excel моделиране или италиански костюми. Само „шепа тактики на здравия разум“, както финансовият колумнист Брет Арендс написа през 2012 г.

Звучи ли познато? Комбинацията от средноамериканско смирение и забележителна инвестиционна проницателност вдъхнови Арендс да се позовава на определен инвеститор от Омаха повече от веднъж в профила си на Mecham. Няколко години по-късно-докато Арлингтън продължаваше да трупа апетитни печалби-Arends (или редактор) направи крачка и написа това заглавие: "Това ли е следващият Уорън Бъфет?"

Да бъдеш избран като Baby Buffett може да е най -опасният комплимент, който инвеститорът може да получи. Натоварен с очакване и без малко зловеща магия, етикетът се оказа пагубен за повече от един инвеститор. (Вижте също, Биография на Уорън Бъфет.)

Еди Ламперт

Вземете Еди Ламперт. Едва ли беше излязъл от Йейл, където беше съквартиранти с бъдещия министър на финансите Стивън Мнучин, когато получава стаж и след това работа в Goldman Sachs. До 25 -годишна възраст той създаде свой собствен хедж фонд и започна да отбелязва средно 29% годишна възвръщаемост. Сред неговите клиенти бяха Дейвид Гефен и Майкъл Дел. Тайната му? „Някои от най -малко секси инвестициите наоколо“, като Businessweek от 2004 г. профил сложи го. (Вижте също, 26 възпитаници на Goldman Sachs, които управляват света.)

Сравнението беше неизбежно: „Следващият Уорън Бъфет?“ заглавието на Businessweek. Ламперт спечели мажоритарен дял в Kmart след фалита му през 2002 г., харчейки по -малко от 1 милиард долара за компания, която-след като обяви сливане със Sears-имаше пазарна капитализация от 8,6 милиарда долара и „подобна на Buffett премия. "

Sears Holdings Corp. (SHLD), както е известно обединеното предприятие, летеше високо в продължение на години, но когато спадът дойде през 2007 г., той падна и не можа да се изправи. Компанията, която трябваше да бъде „следващият Berkshire Hathaway“ (BRK-A, BRK-B) сега се е превърнала в куха черупка. Нейната корпоративна сграда прилича на нейните магазини: тъй като рафтовете се изпразват, може би никога няма да бъдат попълнени, компанията премахва марки и недвижими имоти в поредица от все по-отчаяни отделяния. Sears 'е видът на акциите, който се увеличава при съобщения за затваряне на масови магазини, тъй като такива мерки предотвратяват призрака на фалита. (Вижте също, Кой уби Sears?)

С висящия на врата му албатрос „Next Buffett“, Ламперт се впусна в вдъхновението на Айн Ранд основен ремонт на структурата на Сиърс. През 2008 г. той раздели компанията на 30 подразделения и ги накара да работят като отделни предприятия. Всеки ще наеме свои собствени ръководители, което ще увеличи разходите за заплати. Когато звената трябваше да си сътрудничат, те договаряха помежду си договори; в един момент уредът за уреди, отложен от цените на блока Kenmore, предпочиташе продуктите на LG от южнокорейския конгломерат. На Amazon.com Inc. ((AMZN) хищниците едва ли помогнаха. Sears загуби 2,2 милиарда долара през 2016 г., шестата година от поредица от загуби от 10,4 милиарда долара.

Дж. Майкъл Пиърсън

На конференцията на Sohn през 2015 г., ежегодно събиране на типове хедж фондове в Ню Йорк, шеф на Pershing Square Capital Management Бил Акман твърди, че е забелязал ранен етап на Berkshire Hathaway: канадският производител на лекарства Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Подобно на Беркшир, Акман спори, Valeant е "платформа", бизнес, "управляван от по-висши оператори, които извършват придобивания, повишаващи стойността, и разпределение на капитала, насочено към акционерите."

Той беше прав, че Valeant, подобно на Berkshire, беше придобиващ: той се сля с Biovail през 2010 г., скъса Medicis през 2012 г., след това купи Bausch & Lomb през 2013 г. и Salix през 2015 г. В своята презентация на Sohn, Акман подчерта колко доходоносна е била тази стратегия, нанасяйки придобивките на Valeant на графика, която показва безмилостното покачване на цената на акциите. Инвестиция, направена в деня, в който Пиърсън стана главен изпълнителен директор (1 февруари 2008 г.), изчислява Акман, би върнала 4,502% към 1 май 2015 г.

Малко повече от две години по -късно всички тези печалби бяха заличени. „Някой днес седи на сянка, защото някой е засадил дърво отдавна“, каза Бъфет. Дори Оракулът от Омаха да не засади точно метафоричното дърво - може да се каже, че той го купува и се стреми към него - стратегията на Пиърсън беше повече прилича на изтръгването на дървото от земята, пробиването му през дърворезба и бичуването на резултата като надценена марка попури.

Всеки път, когато Valeant придобива наркотик, той повишава цената, понякога рязко и стръмно: Isuprel, лекарство, което се използва за поддържане на кръвообращението на пациентите по време на операцията и има малко по пътя на безопасни заместители, нарасна с 525% 2015. Когато Turing Pharmaceuticals на Мартин Шкрели повиши цената на 60-годишно лекарство срещу СПИН от 13,50 долара за хапче до 750 долара, законодателите призоваха Пиърсън, както и Шкрели. Свидетелствайки пред Сената през април 2016 г., изпълнителният директор на Valeant не можа да посочи лекарство, което неговата компания е придобила, без впоследствие да повиши цената.

Междувременно счетоводен скандал ускоряваше спада на Valeant. Рифтинг на Завършил„сцената на пластмасата“, австралийският белселър Джон Хемптън написа на 15 октомври 2015 г., че има „само една дума“ за читателите: Филидор. Той не спомена Valeant, но пазарите осъзнаха достатъчно бързо, че Филидор е специализираната аптека чрез които производителят на лекарства насочи скъпоструващи маркови лекарства към пациенти, които биха могли да използват генерични лекарства вместо. Valeant също резервира 58 милиона долара приходи от Филидор рано, което го принуди да повтори няколко четвърти от резултатите. (Вижте също, Късен годишен доклад на Valeant Files, преизчислява резултатите.)

Valeant може да изглеждаше като Berkshire през двете години до 5 август 2015 г., когато акциите му скочиха със 175% до рекордно близо $ 262,52. Етикетът изглеждаше по -малко подходящ през следващия април, когато беше Пиърсън изтласкан от Бил Акман, същият инвеститор, който сравнява своята стратегия с тази на Бъфет. В деня на свалянето на Pearson акциите на Valeant затвориха на $ 35.16. По време на писането той се търгува под $ 13, дълбочина, която за последно се срина през 2009 г.

Бил Екман

След като натовари Pearson с етикета Next Buffett, справедливо е Ackman сам да усети тежестта му. „Baby Buffett“, корица на 25 май 2015 г. на Forbes провъзгласен: „Гръмотевицата на Уолстрийт банкира над 1 милиард долара миналата година. Сега тихо създава следващия Berkshire Hathaway. "Кръстосани ръце, Акман хладно огледа домейна си. Подзаглавието завърши с грешна скоба: „(Искате ли да влезете?)“

Не, благодаря, отговори пазарът. Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), публичен сегмент от Амстердам, публичен от хедж фонда на Ackman Pershing Square Capital, е загубил над една трета от стойността си от дебюта си през октомври 2014 г. Залогът на Акман срещу Herbalife Ltd. (HLF), който той поддържа от 2012 г., не е направен. През март той продаде своя дял от 3,2 милиарда долара във Valeant на загуба от над 90%. Успешни залози като позиция при възстановяване на Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG) са облекчили донякъде болката, но твърдението на Ackman от Buffettesque, че „инвестира в много стабилен, предвидим бизнес“ е убедило малцина. (Вижте също, Valeant Investment беше „огромна грешка“.)

Сет Кларман

Може би има надежда. Досега Сет Кларман успява да избяга от опустошенията на проклятието „Next Buffett“ въпреки годините на повторение. Има редица потенциални обяснения. Може би е пощаден, защото въпреки няколкозаглавия използвайки името си до B-думата, единствената наистина видна публикация, която управлява такъв профил, избра евфемизъм: "Оракулът от Бостън" (където се намира Klarman's Baupost Group). Друга възможност е Кларман да е бил инокулиран от публичната похвала на Бъфет.

С риск да обезсърчи Кларман допълнително, също е възможно той да е истинската статия. Кларман има повече от нотка на Бъфет за него. Той се присмива на исканията да победи други фондове или критерии, като твърди, че запазването на капитала е по -важно (фондът му е загубил пари само за три от последните 34 години). Той избягва ливъридж и ще запази големи парични позиции, когато усети, че рисковете надвишават потенциалната възвръщаемост. Консервативният подход обаче не е възпрепятствал производителността. Morgan Creek Capital Management изчислява, че Baupost е генерирал 16,4% комбинирана годишна доходност за 33 години до 2015 г. (изоставаща На Бъфет 20.8%).

Подобно на Бъфет, Кларман също пише и пише като Бъфет. „Купете изгодни цени“, каза той съветван в колона на Financial Times от 2015 г. „Качеството има значение в бизнеса и хората... Последователността и търпението са от решаващо значение... Освободете се от краткосрочния натиск върху представянето. "Ако не беше липсата на фолклорни метафори, колоната можеше да бъде написана от самия Бъфет. До известна степен на търсенето на мъдростта на Кларман, книга, която не е отпечатана през 1991 г., се продава за 720 долара (използвани) в Amazon.

С късмет Алън Мийчъм, подобно на Сет Кларман, ще се отърси от лошите вибрации на „Next Buffett“ и ще продължи да трупа впечатляващи печалби. В писмото си до инвеститорите през 2016 г. той пише, че неговият фонд AVM Ranger е спечелил 29,1% през тази година, за сложна годишна печалба от 30,7% през предходните осем години и половина. Ако оставим подозрително избирателен период от време, това е впечатляващо. Mecham обаче остава реалист, отговаряйки на собствения си въпрос дали Арлингтън ще успее да поддържа такъв опит в дългосрочен план: „няма да го направим“.