Съвременните доверители се насочват към Силиконовата долина

Джон Джагерсън е колумнист на Investopedia, както и автор на бюлетина на Chart Advisor. Мненията, изразени тук, са негови и не отразяват непременно възгледите на Investopedia.

Композитният индекс Nasdaq се премести на територията на техническите корекции в понеделник със загуба от над 10% от върховете си на 29 април 2019 г. Освен общата слабост на пазара, повечето загуби в понеделник могат да се дължат на лоши новини за Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) и Apple Inc. (AAPL).

Инвеститорите научиха, че Федерална търговска комисия (FTC) ще разследва Facebook и Amazon за антитръстово поведение, докато Министерството на правосъдието ще се заеме с подобни разследвания на Alphabet и Apple. И четирите акции паднаха в понеделник: Apple се представи най -добре със загуба от малко над 1%, докато цената на акциите на Facebook загуби огромните 7,5%.

Важните въпроси за правителството са дали тези компании са използвали доминиращите си пазарни позиции, за да се конкурират несправедливо с по -малки фирми. Този въпрос беше изненадващо популярен сред републиканските и демократичните политици, включително президентските кандидатът за сенатор Елизабет Уорън, която призова някои от тези компании да бъдат разделени а -ла Standard Oil Co. Inc. или AT&T Inc. (

T).

Може би това не би трябвало да е толкова голяма изненада за инвеститорите, като се има предвид, че председателят на FTC Джо Симънс обяви създаването на антимонополна работна група на 26 февруари. По това време никой не обърна особено внимание и цената на акциите на всички потенциални цели на тази работна група се повиши през този ден.

Има няколко вероятни области на антитръстово нарушения в тази група, включително предишни сливания и дали тези компании използват пазарната си позиция, за да навредят на конкурентите, които зависят от техните услуги.

Например, използвали ли са тези компании пазарната си позиция, за да придобият несправедливо други потенциални конкуренти или да възпрепятстват навлизането на нови фирми? В зависимост от условията и размера на сливането, сделката може да се счита за антитръстов проблем. Правителството може да определи, че когато Facebook придоби Instagram и WhatsApp, той по същество затваря потенциалните конкуренти и вреди на потребителя, като предоставя по -малък избор.

Свързан проблем е как тези големи фирми се отнасят към потенциалните конкуренти, които също зависят от тях за услуги. Търговските следователи на Европейския съюз вече проучват Amazon за използване на данни за техните независими продавачи за по -добро предлагане на собствените продукти на Amazon.

Alphabet контролира своя алгоритъм за търсене, реклама в мрежата за търсене и рекламната мрежа DoubleClick, която поставя банерни реклами извън Google; което оставя на рекламодателите малък или никакъв алтернативен избор. Правителството може да установи, че поведението на Alphabet е увеличило рекламните разходи, задушило е алтернативната конкуренция (като Yahoo!) и е навредило на потребителите на пазар с по -малък избор.

Този нов кръг от разследвания е в допълнение към проверката, пред която са изправени някои от тези компании в други юрисдикции като Европейски съюз, и несвързани разследвания за това как компании като Facebook злоупотребяват с лична потребителска информация. Взети заедно, тези въпроси биха могли да дадат на антитръстовите ястреби в Конгреса много повече боеприпаси, които да използват срещу нарастващото богатство и власт на тези фирми.

Какъв е вероятният ефект върху цените на акциите?

Според мен най -важният въпрос е: какви, ако има такива, са възможни средства за защита от тези разследвания? Някои политици и корпоративни активисти препоръчват тези компании да се третират като комунални услуги и да не се конкурират с фирми, които зависят от тяхната платформа. Ако това се случи, щяхме да видим промени като бизнеса с търсене на Google, отделени от бизнеса с реклами.

В краткосрочен план това би било много трудно да се включи в цената на тези акции. Въпреки това големите антитръстови действия са станали минало и всички потенциални действия, предприети от тях FTC и Министерството на правосъдието е малко вероятно да доведат до разпадане на тези фирми или техните скорошни сливания. Като се има предвид силата, която тези компании могат да използват, за да повлияят на общественото мнение, не бих очаквал политическата решимост за раздялата да продължи по -дълго, отколкото компаниите могат да водят дела срещу правителството.

Това обаче не означава, че някои отстъпки във всяка цена на акциите не са подходящи. Това, което очаквам, е, че ще видим поредица от разплащания в брой от тези компании и фини промени в договорите между компаниите и техните клиенти и партньори. Това се случи в Европейския съюз: те жънеха милиарди евро от поредица глоби за антитръстово поведение от Alphabet.

На 20 март Европейската комисия обяви, че Alphabet ще трябва да плати още 1,7 милиарда долара глоба за използване на изключителни условия в техните договори с рекламни партньори, което довежда общата сума на глобите, платени от Alphabet на Европейската комисия до над 9 долара милиард. Тази антитръстова практика е била прилагана в продължение на 10 години и макар глобата да звучи голяма и би трябвало да повлияе на цената на акциите, тя е незначителна за печалбите, които компанията е събрала през тези години.

Това, което очаквам, е правителството да следва същия път като Европейската комисия и да работи с тези компании, за да промени политиката си и да плати глоби. Въпреки че това със сигурност гарантира малка отстъпка в цената на акциите, мисля, че най -значимото въздействие ще бъде смразяващ ефект върху бъдещите придобивания и сливания.

Въпреки че повечето от тези фирми достигнаха доминираща индустриална позиция чрез органичен растеж, придобиванията изиграха по -важна роля за рентабилността, тъй като те узряха. Например, нямаме подробна разбивка на приходите от всяко място, но анализаторите, които следват индустрията, очакват четвърт от приходите на Facebook да дойдат от Instagram до 2020 г.

Сега си представете дали Facebook или Alphabet трябва да се изправят пред по -строг и скептичен FTC и Министерство на правосъдието, когато търсят одобрение за следващото голямо придобиване. Ако технологичните фирми са ограничени да използват капитала си за търсене на придобивания, те вероятно ще растат по -бавно и заслужават по -ниска премия в цената на акциите си, защото бъдещите парични потоци ще бъдат по -малки.

Не знаем колко реакция в понеделник се дължи на новините, очакваното краткосрочно прилагане или опасенията за дългосрочни промени в индустрията. Подозирам, че част от продажбите в понеделник се дължат на лошо настроение на инвеститорите като цяло. Лесно е да се намери извинение за продажба на акции в момента, докато стресът от търговската война нараства и икономическите данни намаляват. Изводът обаче е, че инвеститорите мразят несигурността и наличието на кръстосани позиции на правителството в областта на антитръстовото законодателство вероятно ще доведе до лошо представяне в краткосрочен план.