Относителна оценка: Как да оценим другите акции

Относително оценка, наричан още сравнима оценка, е много полезен и ефективен инструмент при оценката на актив. Относителната оценка включва използването на подобни, сравними активи при оценката на друг актив.

В недвижим имот пазар, относителната оценка формира рамката за оценка на част от недвижим имот. Всеки, който някога е купувал, продавал или преоценявал, е виждал този процес по време на работа. Всеки път, когато се оценява недвижим имот, процесът на оценка винаги интегрира стойността на други имоти в близост, които са продадени. От тази отправна точка, имотът на обекта се променя, за да отчете всяка разлика, преди да се стигне до окончателна оценка.

Има една стара бизнес поговорка, според която активът струва само това, което следващият човек е готов да плати за него. Болезнената истина за тази реалност се връща у дома по време на икономически срив, когато продавачи на недвижими имоти получават оферти, които са значително по -ниски от първоначално оценяваните домове. Ефективността на сравнимата оценка е, че процесът конкретно разчита на стойността на други активи, които са купени или продадени.

Акциите също са активи

Подобен и ефективен подход може да се използва по отношение на запасите. Акциите са дял в бизнеса и основите на основния бизнес могат да се използват за определяне на стойността на подобни акции.

Някои от най -често срещаните и полезни метрика за използване при относителна оценка включват:

• Съотношение цена-печалба (съотношение P/E)
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE)
• Оперативен марж
• Стойност на предприятието (EV)
• Цена за свободен паричен поток

Тъй като няма два актива, които да са абсолютно еднакви, всеки опит за относителна оценка трябва да включва съответно разлики. Но на първо място, не можете да започнете да прилагате ефективно относителната оценка, ако имате работа с ябълки и портокали. Например, относителната оценка може да не е добра идея да се използва между McDonald's (MCD) и Дарден (DRI). Докато и двете са ресторантьорски компании, McDonald's е концепция за бързо хранене, докато Darden управлява по-официални концепции за сядане. И двамата участват в хранителния бизнес, но предлагат различна концепция на различни цени. Като такова, сравняването на маржове или друго съотношение би било неефективно, тъй като бизнес модел е различен.

Първата стъпка в осигуряването на ефективна относителна оценка е да се уверите, че двата бизнеса са възможно най -сходни.

Visa Vs. MasterCard

Виза (V) и MasterCard (MA) са двете най-известни маркови кредитна карта имена в света. Тъй като и двамата работят с подобни бизнес модели, относителната оценка и за двата би била ефективно упражнение.

Разглеждайки двете компании през лятото на 2011 г., акциите на Visa се търгуват за $ 85, докато акциите на MasterCard достигат $ 304. Пазарната капитализация на Visa е над 60 милиарда долара, докато MasterCard има пазарна капитализация от 38 милиарда долара. Сами по себе си тези цифри не ни казват много, освен че Visa е по -голяма компания от MasterCard. Ето следните показатели за относителна оценка:

Виза	MC
P/E съотношение	18	20
ROE	13%	43%
Op. Марж	58%	51%
Стойност на предприятието	$ 58 млрд	35 милиарда долара
Цена/FCF	30	20

Числата са закръглени за простота. Някой, сравнявайки P/E съотношенията на Visa и MasterCard, може да заключи, че Visa е по -добра стойност поради по -ниската P/E. Обаче сравнителното сравняване на различни други показатели може да предложи друго. Въпреки по -ниския оперативен марж, MasterCard има значително по -висока възвръщаемост собствен капитал върху непокрит баланса. Също така по отношение на пазарната си капитализация, MA се разклаща повече паричен поток на акция отколкото Visa. Ако MasterCard може да продължи да изтегля свободен паричен поток на подобни нива, тогава очевидно създава повече стойност от акционери.

Докато инвеститорите често разчитат на пазарната капитализация за определяне на коефициентите, стойността на предприятието може да бъде по -ефективен инструмент.

Просто дефинирано: Стойност на предприятието = Пазарна капитализация + Дълг - Парични средства.

Компанията с много дълг спрямо паричните средства ще има EV, което е значително по -високо от пазарната му капитализация. Това е важно, защото компания с пазарна капитализация от $ 1000 и печалба от $ 100 ще има P/E 10. Ако тази компания има 500 долара нетен дълг по баланса, неговата EV е 1500 долара, а коригираният дълг P/E или EV/E е 15. Тук търсим стойностите на предприятието към печалбите за простота. Обикновено стойността на предприятието трябва да се сравнява с EBITDA.

Друг полезен показател за относителната оценка, възвръщаемостта на собствения капитал, се увеличава, тъй като компанията поема повече дългове. Без да разглежда баланса, инвеститорът може да заключи, че компания А с ROE от 30% е по -привлекателна от компания B с ROE от 20%. Но ако фирма А има a дълг към собствен капитал съотношение две, докато компанията А е без дълг, 20% безсрочна възвръщаемост на собствения капитал може да бъде много по-привлекателна.

Това, което всеобхватният процес на относителна оценка в крайна сметка прави, е да помогне на инвеститорите да не могат закотвяне техните решения въз основа на една или две променливи. Докато стойност инвеститорите обичат да купуват акции с ниско съотношение P/E, само това може да не е ефективно. Помислете за мексиканската скара Chipotle (CMG). Дори по време на рецесия, акциите се търгуваха с около 25 пъти печалба, когато други ресторанти търгуваха с 10–15 пъти печалба. Но по -нататъшното сравнение даде оправдание за съотношението P/E на Chipotle: маржовете му бяха по -високи и той нарастваше печалбите си с скокове, докато балансът остава здрав. Акциите на Chipotle скочиха с близо 200% през двете години след Голяма рецесия.

„Когато използвате показател за относителна оценка, като например съотношението цена-печалба, ако използвате малко погрешно предположение, вероятно ще пропуснете оценката за оценка със значителна сума“, каза той Дейвид Крауз, Директор на програмата за приложно управление на инвестиции в университета Маркет. „Подходите за относителна оценка са склонни да бъдат бързи и лесни за използване; те обаче могат да доведат до силно подвеждащи резултати. Най -добре е да използвате различни методи за оценка и да триангулирате резултатите, като използвате множество подходи. "

Ограничения

Както всеки инструмент за оценка, относителната оценка има своите ограничения. Най -голямото ограничение е предположението, че пазарът е оценил правилно бизнеса. Ако и Visa, и MasterCard се търгуват на нива с кървене от носа, може да няма значение, че има по -ниска P/E или по -добра възвръщаемост на собствения капитал. По време на Интернет балон, инвестиране в dot-com, защото P/E е 60 срещу средно 90 за индустрията се оказа болезнена грешка.

Второ, всички показатели за оценка се основават на минали резултати. Бъдещите резултати стимулират цените на акциите и относителната оценка не отчита растежа.

Краузе добави: „През последните няколко години видяхме драматичен напредък в области като роботика, изкуствен интелект и технология LiDAR. Тези пробиви имат потенциала да променят значително растежа на съществуващите предприятия в размер, който е много трудно да се предвиди. Това е едно от ограниченията на подходите за относителна оценка въз основа на минали темпове на растеж. "

И накрая и най -важното, относителната оценка не е гаранция, че „по -евтината“ компания ще го направи превъзхождат негов връстник.

Долния ред

Подобно на други техники за оценка, относителната оценка има своите предимства и ограничения. Ключът е да се съсредоточите върху най -важните показатели и да разберете какво предават. Но въпреки тези ограничения, относителната оценка е много важен инструмент, използван от много пазарни специалисти и анализатори еднакво.