Как оперативният ливъридж може да повлияе на бизнеса

Възвръщаемостта на капитала, свободен паричен поток (FCF) и цена към печалба коефициентите са някои от често срещаните методи, използвани за измерване на благосъстоянието на компанията и нивото на риск за инвеститорите. Една мярка, която обаче не получава достатъчно внимание, е оперативен ливъридж, която улавя връзката между една компания фиксиран и променливи разходи.

В добри времена оперативният ливъридж може да се зареди допълнително печалба растеж. В лоши времена може да смаже печалбите. Дори грубата представа за оперативния ливъридж на една фирма може да ви каже много за перспективите на компанията. В тази статия ще ви дадем подробно ръководство за разбиране на оперативния ливъридж.

Какво е оперативен ливъридж?

По същество оперативният ливъридж се свежда до анализ на постоянни разходи и променливи разходи. Оперативният ливъридж е най -висок в компании, които имат висок дял от фиксирани оперативни разходи във връзка с променливите оперативни разходи. Този вид компания използва повече

дълготрайни активи в своите операции. Обратно, оперативният ливъридж е най -нисък при компании, които имат нисък дял от фиксираните оперативни разходи по отношение на променливите оперативни разходи.

Ползите от високия оперативен ливъридж могат да бъдат огромни. Компании с висок оперативен ливъридж могат да печелят повече пари от всяка допълнителна продажба, ако не се налага да увеличават разходите, за да произвеждат повече продажби. Минутата, в която бизнесът се вдига, дълготрайни активи като напр имоти, машини и съоръжения (PP&E), както и съществуващите работници, могат да направят много повече, без да добавят допълнителни разходи. Маржове на печалбата се разширяват и печалбите се покачват по -бързо.

Реални примери за оперативен ливъридж

Най -добрият начин да се обясни оперативният ливъридж е чрез примери. Вземете например производител на софтуер като Microsoft. По -голямата част от структурата на разходите на тази компания е фиксирана и ограничена до предварителни разходи за развитие и маркетинг. Независимо дали продава едно копие или 10 милиона копия от най -новия си софтуер за Windows, разходите на Microsoft остават основно непроменени. Така че, след като компанията е продала достатъчно копия, за да покрие фиксираните си разходи, всеки допълнителен долар от приходи от продажби пада в краен резултат. С други думи, Microsoft притежава забележително висок оперативен ливъридж.

За разлика от тях, търговец на дребно като Walmart демонстрира относително нисък оперативен ливъридж. Компанията има сравнително ниски нива на постоянни разходи, докато променливите й разходи са големи. Инвентаризацията на стоки представлява най -голямата цена на Walmart. За всяка продажба на продукти, с която Walmart се обажда, компанията трябва да плати доставката на този продукт. В резултат на това Walmart's стойността на продадените стоки (COGS) продължава да расте с продажбите постъпления покачване.

Оперативен ливъридж и печалби

Изследвайки колко чувствителен е оперативният доход на компанията към промяна в потоците от приходи, степен на оперативен ливъридж директно отразява структурата на разходите на компанията, а структурата на разходите е значителна променлива при определяне на рентабилността. Ако постоянните разходи са високи, на компанията ще бъде трудно да управлява краткосрочните колебания в приходите, тъй като разходите са направени независимо от нивата на продажби. Това увеличава риска и обикновено създава липса на гъвкавост, която вреди на крайния резултат. Компаниите с висок риск и висока степен на оперативен ливъридж трудно получават евтини финансиране.

За разлика от това, компания с относително ниска степен на оперативен ливъридж има леки промени, когато приходите от продажби се колебаят. Компаниите с висока степен на оперативен ливъридж изпитват по -значителни промени в печалбата при промяна на приходите.

По -високите фиксирани разходи водят до по -високи степени на оперативен ливъридж; по -висока степен на оперативен ливъридж създава допълнителна чувствителност към промените в приходите. По -чувствителният оперативен ливъридж се счита за по -рисков, тъй като предполага, че текущите маржове на печалба са по -малко сигурни, преминавайки в бъдещето.

Въпреки че това е по -рисковано, това означава, че всяка продажба, направена след точка на рентабилност ще генерира по -висок принос към печалбата. В структурата на разходите има по -малко променливи разходи с висока степен на оперативен ливъридж, а променливите разходи винаги се добавят производителност- въпреки че намаляват и загубите от липса на продажби.

Рискован бизнес

Оперативният ливъридж може да каже на инвеститорите много за една компания рисков профил. Въпреки че високият оперативен ливъридж често може да бъде от полза за компаниите, компаниите с висок оперативен ливъридж също са уязвими към остри икономически и бизнес цикъл люлки.

Както бе посочено по -горе, в добри времена високият оперативен ливъридж може да надвиши печалбата. Но компании с много разходи, свързани с машини, заводи, недвижим имот и разпределителни мрежи не може лесно да намали разходите, за да се адаптира към a промяна в търсенето. Така че, ако има спад в икономиката, печалбите не просто падат, те могат да спаднат.

Помислете за разработчика на софтуер Inktomi. През 90 -те години на миналия век инвеститорите се чудеха на естеството на софтуерния му бизнес. Компанията похарчи десетки милиони долари, за да разработи всяка от своите софтуерни програми за дигитална доставка и съхранение. Но благодарение на интернет софтуерът на Inktomi може да се разпространява сред клиентите почти без никакви разходи. С други думи, компанията е имала близо до нула себестойност на продадените стоки. След възстановяване на фиксираните разходи за развитие, всяка допълнителна продажба беше почти чиста печалба.

След разпадането на dotcom търсенето на технологичния пазар през 2000 г. Inktomi страда от тъмната страна на оперативния ливъридж. Тъй като продажбите се разразиха, печалбите рязко се покачиха до зашеметяващите загуби от 58 милиона долара Q1 от 2001 г. - намалявайки от печалбата от 1 милион долара, която компанията се радваше през първото тримесечие на 2000 г.

Големият ливъридж, включен в разчитането на продажби за изплащане на фиксирани разходи, може да постави компаниите и техните акционери в опасност. Високият оперативен ливъридж по време на спад може да бъде ахилесова пета, да окаже натиск върху маржовете на печалба и да направи неизбежно свиване на печалбата. Всъщност компании като Inktomi с висок оперативен ливъридж обикновено имат по -голяма променливост оперативни приходи и цените на акциите. В резултат на това инвеститорите трябва да се отнасят внимателно към тези компании.

Измерване на оперативния ливъридж

Оперативният ливъридж възниква, когато компанията има фиксирани разходи, които трябва да бъдат покрити независимо от обема на продажбите. Когато фирмата има фиксирани разходи, процентна промяна печалбите, дължащи се на промени в обема на продажбите, са по -големи от процентното изменение на продажбите. При положителни (т.е. по -големи от нула) фиксирани оперативни разходи промяната от 1% в продажбите води до промяна от по -голяма от 1% в Оперативната печалба.

Мярка за този ефект на лоста се нарича степен на оперативен ливъридж (DOL), който показва степента, до която оперативната печалба се променя с промяната на обема на продажбите. Това показва очаквания отговор на печалбите, ако обемите на продажбите се променят. По -конкретно, DOL е процентната промяна в дохода (обикновено се приема като печалба преди лихви и данъци, или EBIT), разделено на процентната промяна в нивото на продажбите.

​DOL=В(P−V)−FВ(P−V)​където:В=произведено или продадено количествоV=променлива цена на единицаP=продажна ценаF=фиксирани експлоатационни разходи​

За илюстрация, да речем, че софтуерна компания е инвестирала 10 милиона долара в разработка и маркетинг за най -новата си приложна програма, която се продава за 45 долара на копие. Всяко копие струва на компанията 5 долара за продажба. Обемът на продажбите достига един милион копия.

​В=1,000,000 копияV=$5.00P=$45.00F=$10,000,000​

DOL​=1,000,000×($45−$5)−$10,000,0001,000,000×($45−$5)​=$30,000,000$40,000,000​​

Така че софтуерната компания се радва на DOL от 1,33. С други думи, 25% промяна в обема на продажбите би довела до 1,33 х 25% = 33% промяна в оперативната печалба.

За съжаление, освен ако не сте компания вътрешен човек, може да бъде много трудно да се получи цялата информация, необходима за измерване на DOL на компанията. Помислете например за фиксирани и променливи разходи, които са критични данни за разбирането на оперативния ливъридж. Би било изненадващо, ако компаниите не разполагат с такъв вид информация за структурата на разходите, но компаниите не са длъжни да разкриват такава информация в публикуваните сметки.

Инвеститорите могат да направят приблизителна оценка на DOL, като разделят промяната в оперативната печалба на компанията на промяната в нейните приходи от продажби.

​DOL≅ΔПриходи от продажбиΔEBIT​​

Поглеждайки назад към една компания отчети за доходите, инвеститорите могат да изчислят промените в оперативната печалба и продажбите. Инвеститорите могат да използват промяната в EBIT, разделена на промяната в приходите от продажби, за да преценят каква може да бъде стойността на DOL за различни нива на продажби. Това позволява на инвеститорите да направят оценка рентабилност при редица сценарии.

Софтуерът може да направи математиката вместо вас.

Бъдете много внимателни, като използвате някой от тези подходи. Те могат да бъдат подвеждащи, ако се прилагат безразборно. Те не отчитат капацитета на компанията за увеличаване на продажбите. Малко инвеститори наистина знаят дали една компания може да разшири обема на продажбите над определено ниво без, да речем, подизпълнители да се трети лица или да направите по -нататък капитал инвестиции, което би увеличило постоянните разходи и би променило оперативния ливъридж. В същото време цените на компанията, продуктовият микс и цената на складова наличност и сурови материали всички подлежат на промяна. Без добро разбиране на вътрешната работа на компанията е трудно да се получи наистина точна мярка за DOL.

Долния ред

Във финансите компаниите оценяват своите бизнес риск чрез улавяне на различни фактори, които могат да доведат до по-ниски от очакваните печалби или загуби. Един от най -важните фактори, които влияят върху бизнес риска на компанията, е оперативният ливъридж; това се случва, когато една компания трябва да направи постоянни разходи по време на производството на своите стоки и услуги. По -високият дял на постоянните разходи в производствения процес означава, че оперативният ливъридж е по -висок и компанията има по -голям бизнес риск.

Когато едно предприятие прави постоянни разходи в производствения процес, процентното изменение на печалбата, когато обемът на продажбите расте, е по -голямо от процентното изменение на продажбите. Когато обемът на продажбите намалява, отрицателната процентна промяна в печалбата е по -голяма от спада в продажбите. Оперативният ливъридж извлича големи ползи в добри времена, когато продажбите растат, но значително увеличава загубите в лоши времена, което води до голям бизнес риск за търговско дружество. ​​​​​

Въпреки че трябва да бъдете внимателни, когато разглеждате оперативния ливъридж, той може да ви разкаже много за една компания и нейната бъдеща рентабилност, както и нивото на риск, което тя предлага за инвеститорите. Докато операционният ливъридж не разказва цялата история, той със сигурност може да помогне.