Защо балонът на корпоративния дълг може да се спука по -рано, отколкото си мислите

Рекордно високият корпоративен дълг заплашва пазара на облигации, фондовия пазар и по -широката икономика, според няколко уважавани анализатори. Една от тях е Стефани Помбой, основател на фирмата за икономически консултации MacroMavens. Преди повече от десетилетие тя правилно предупреди за предстоящото ипотечна криза с ипотечен кредит, ключов предшественик на по -общото финансова криза което последва през 2008 г.

Сега Pomboy вижда неприятни прилики на днешните дългови пазари. „През 2007 г. лъжата беше, че можете да вземете изобилие от глупости, да го опаковате заедно и по някакъв начин да го направите AAA. Този път лъжата е, че можете да вземете куп облигации, които търгуват по уговорка, да ги обедините в един ETF, и ги направете магически течност“, Каза Помбой в продължително интервю за колона в На Барън. Само в САЩ има около 5,5 трилиона долара корпоративен дълг с ниско или пределно качество, както е описано подробно в таблицата по -долу.

Балонът на корпоративния дълг става все по -голям

• $ 1,3 трилиона заеми с ливъридж
• $ 1,2 трилиона нежелани облигации
• $ 3 трилиона инвестиционен клас корпоративен дълг само с една степен над боклука

Източник: Barron's

Значение за инвеститорите

Определението за заем с ливъридж е донякъде плавно, но основната концепция е, че кредитополучателят вече е затрупан със значителен дълг и по този начин представлява значителен риск за заемодателя. Нежелани облигации, наричани още облигации с висока доходност, са корпоративни дългови задължения, които са оценени под инвестиционен клас.

Pomboy предупреждава, че високодоходните ETF представляват особен риск днес, подобен на този, създаден от обезпечени дългови задължения (CDO) през 2007-09 г. Тогава банките разтоварваха огромен брой нестабилни ипотечни кредити с ипотечни кредити върху фирми за ценни книжа. След това тези ипотеки бяха опаковани в дългови инструменти, които по някакъв начин получиха високи оценки, което от своя страна улесни продажбата им на инвестиращата общественост. Когато прекомерно разширените кредитополучатели започнаха да не изпълняват задълженията си по тези основни ипотеки, стойността на тези дългови инструменти, изградени върху тях, беше класирана.

Днес ETF, които държат портфейли, пълни с нискокачествен, слабо търгуван корпоративен дълг, обещават на инвеститорите „изобилни и непосредствена ликвидност ", което е също толкова илюзорно, колкото качеството на тези CDO, обезпечени с ипотека преди повече от десетилетие, както каза Помбой На Барън. „Тези превозни средства са течни само в една посока“, настоява тя. Тоест има значително намаляване на броя на маркетмейкъри и потенциално желаещи институционален инвеститорs, които е вероятно да се намесят и да стабилизират цените, ако вълната от продажби удари тези ETFs. Междувременно Bank of America Merrill Lynch установява, че премия за ликвидност на пазара с висока доходност, или допълнителната доходност, която компенсира инвеститорите за държане на неликвидни облигации, е най-ниската от 2007 г. насам, според Barron.

В допълнение към рисковете, отбелязва Pomboy, е, че някои от тези високодоходни ETF използват лостове за увеличаване на печалбите, докато много инвеститори купуват с марж със същата цел. Проблемът е, че използването на ливъридж и марж също има тенденция към допълнително увеличаване на загубите при спадане на цените.

Като поставим корпоративния дълг на САЩ в по -широка перспектива, общата сума надхвърли 9 трилиона долара и се равнява на повече от 45% от годишния щатски щат БВП, на CNBC. Бившия Федерален резерв Председателят Джанет Йелън е сред тези, които предупреждават, че тази планина от дългове може да "удължи" икономическата рецесия и предизвикват вълна от корпоративни фалити.

„Като цяло кредитните уязвимости изглеждат по -големи, отколкото когато за последно гледахме през 2017 г.; по -специално корпоративният кредитен канал би могъл да влоши глобалното икономическо забавяне ", пише Адам Слейтър, водещ икономист на Oxford Economics, в скорошна бележка към клиенти, цитирана от MarketWatch. Той вижда възможността за „отрицателен“финансов ускорител„ефект с по -високи стойности по подразбиране“, влошаващ икономическия спад.

Разглеждайки големите икономики по света, Oxford Economics установява, че 60% от световния БВП е в икономики с „рисков“ корпоративен дълг, докато 30% са в икономики с рисков дълг на домакинството, на Business Insider. В друго дълго интервю с На Барън преди по -малко от година Pomboy идентифицира масивна потребителски дълг като ключов риск за американската икономика и фондовия пазар.

Oxford Economics също така посочва, че качеството на заемите с ливъридж винаги е ниско както в САЩ, така и в Европа след прилив на нови сделки през последните години. Освен това те установяват, че глобалният дълг на частния сектор е по -висок процент от световния БВП, отколкото преди кризата от 2008 г.

Гледам напред

Биковете на облигациите може бързо да посочат колко пъти мечките и гадателите са грешили през последните години. От друга страна, Европейската централна банка проучи 175 кредитни бума в целия свят от 1970 до 2016 г. и установиха, че 33% са последвани от банкова или финансова криза в рамките на три години след края на бума. Отворен е въпросът дали инвеститорите могат да се защитят напълно за следващия кредитен фалит.