Разбиране на съотношението CAPE

Какво е съотношението CAPE?

Коефициентът CAPE е оценка за оценка, която използва реални печалба на акция (EPS) за период от 10 години, за да се изгладят колебанията в корпоративните печалби, които възникват през различни периоди от бизнес цикъла. Съотношението CAPE, използващо съкращението за циклично коригирано съотношение цена-печалба, беше популяризирано от професора от Йейлския университет Робърт Шилер. Известно е също като съотношението на Шилер P/E. The P/E съотношение е метрика за оценка, която измерва цената на акцията спрямо печалбата на компанията на акция. EPS е печалба на компанията, разделена на неразплатените акции.

Коефициентът обикновено се прилага към широки капиталови индекси, за да се прецени дали пазарът е подценен или надценен. Докато съотношението CAPE е популярна и широко спазвана мярка, няколко водещи специалисти в индустрията поставят под въпрос полезността му като предсказател за бъдещата възвръщаемост на фондовия пазар.

Формулата за съотношението CAPE е:



$\mathrm{°\; С.}\mathrm{А.}\mathrm{П.}\mathrm{Е.}\text{съотношение.}=\frac{\text{Цената на акциите.}}{1.0.-\text{средно за година.},\text{инфлация.}-\text{коригирани приходи.}}$° САPE съотношение=10−средно за година, инфлация−коригирани приходиЦената на акциите​

Какво ви казва CAPE Ratio?

Рентабилността на една компания се определя в значителна степен от различни влияния на икономическия цикъл. По време на разширяването печалбите нарастват значително, тъй като потребителите харчат повече пари, но по време на рецесия потребителите купуват по -малко, печалбите намаляват и могат да се превърнат в загуби. Докато промените в печалбата са много по -големи за компаниите в циклични сектори - като стоките и финансите - отколкото за фирмите в отбранителни сектори като комунални услуги и фармацевтични продукти, малко компании могат да поддържат стабилна рентабилност в условията на дълбока рецесия.

Тъй като променливостта в печалбата на акция води и до съотношенията цена-печалба (P/E), които се отразяват значително, Бенджамин Греъм и Дейвид Дод препоръчват в своята основна книга от 1934 г. Анализ на сигурността, че за изследване на коефициентите на оценка трябва да се използва средна печалба за предпочитане седем или десет години.

Пример за използваното съотношение CAPE

Циклично коригираното съотношение цена-печалба (CAPE) първоначално попадна в центъра на вниманието през декември 1996 г., след Робърт Шилер и Джон Кембъл представиха изследвания на Федералния резерв, според които цените на акциите се покачваха много по -бързо от печалби. През зимата на 1998 г. Шилер и Кембъл публикуват новаторската си статия „Коефициенти на оценка и дългосрочен фондов пазар Outlook “, в който те изгладиха печалбите за S&P 500, като взеха средно реални приходи през последните 10 години, връщайки се към 1872.

Това съотношение беше рекордно 28 през януари 1997 г., като единственият друг случай (по това време) на сравнително високо съотношение се случи през 1929 г. Шилер и Кембъл твърдят, че съотношението е предвиждало, че реалната стойност на пазара ще бъде с 40% по -ниска след десет години, отколкото е била по това време. Тази прогноза се оказа забележително предсказуема, тъй като пазарен срив през 2008 г. допринесе за S&P 500 с 60% от октомври 2007 г. до март 2009 г.

Съотношението CAPE за S&P 500 се покачва стабилно през второто десетилетие на това хилядолетие, тъй като икономическото възстановяване в САЩ набира скорост и цените на акциите достигат рекордни нива. Към юни 2018 г. коефициентът CAPE е 33.78, в сравнение с дългосрочната му средна стойност от 16.80. Фактът, че преди това съотношението е надхвърляло само 30 през 1929 и 2000 г., предизвика бурен дебат дали повишената стойност на съотношението предвещава голяма корекция на пазара.

Ограничения на съотношението CAPE

Критиците на съотношението CAPE твърдят, че то не е много полезно, тъй като по своята същност е насочено назад, а не гледа напред. Друг е въпросът, че съотношението разчита на GAAP (общоприети счетоводни принципи) печалби, които са претърпели значителни промени през последните години.

През юни 2016 г. Джеръми Сийгъл от Уортънското училище публикува доклад, в който казва, че прогнозите за бъдещето възвръщаемостта на собствения капитал, използваща съотношението CAPE, може да бъде прекалено песимистична поради промени в начина, по който печалбите от GAAP са изчислено. Siegel каза, че използвайки последователни данни за приходите, като оперативни приходи или NIPA (национален доход и сметка на продукта) след данъчно облагане корпоративните печалби, а не печалбите от GAAP, подобряват способността за прогнозиране на модела CAPE и прогнозират по -висок собствен капитал в САЩ се завръща.