Фед ще свие баланса „бързо“, казва Брейнард

В Федерална комисия за отворен пазар (FOMC) вероятно ще намали баланса си "значително по-бързо, отколкото при предишното възстановяване", според Управител на Федералния резервЛаел Брейнард, в реч на 5 април 2022 г. „От първостепенно значение е да се получи инфлация надолу“, подчерта тя.

Размерът на Баланса на Фед беше рекордните 8,9 трилиона долара от седмицата, започваща на 28 март 2022 г. Това е повече от два пъти по-голям от диапазона от около 4,4 трилиона долара от средата на 2014 г. до началото на 2018 г., а също така рязко се покачва от неотдавнашния минимум от около 3,8 трилиона долара в средата на 2019 г.

По време на „предишното възстановяване“, посочено от Брейнард, което беше през 2017-19 г., Фед остави баланса си да се свие с около 50 милиарда долара на месец. Пазарите очакват темпът на намаление този път да бъде около два пъти по-голям. Всъщност протоколът от заседанието на FOMC на 15-16 март 2022 г., който беше публикуван ден след речта на Брейнард, посочват, че членовете като цяло подкрепят определянето на първоначалния месечен процент на намаление на баланса на около $95 милиард.

Ключови точки на Брейнард

За да намали инфлацията, Брейнард каза, че FOMC ще продължи да се затяга паричната политика „методично“ чрез поредица от увеличения на лихвите и като започне да намалява баланса с „бързи темпове“ още на следващото му заседание, на 3-4 май. Тя очаква много по-големи ограничения и много по-кратък период за фаза на максималните ограничения в сравнение с периода 2017–19.

Обсъждането на Брейнард за горните граници показва, че FOMC планира да намали баланса си не чрез продажба облигации а по-скоро като не реинвестира част от принципал плащания, получени при падежа на облигациите. Тези тавани са ограниченията, които FOMC ще определи за сумите, които няма да бъдат реинвестирани всеки месец. Тя очаква, че комбинираният ефект от повишаването на лихвите и намаляването на баланса ще доведе до по-неутрална позиция на паричната политика (т.е. по-малко стимулиращ) позиция до края на 2022 г.

Брейнард отбеляза, че пълната степен на доп парично затягане с течение на времето ще зависи от това как се развиват перспективите за инфлация и заетост. Всъщност тя отбелязва, че икономиката на САЩ е влязла в настоящия период на несигурност (дължаща се до голяма степен на на войната на Русия срещу Украйна и нейните широкообхватни въздействия) със „значителен импулс в търсенето и силен пазар на труда."

Протокол от заседанието на FOMC през март

Ден след речта на Брейнард, на 6 април 2022 г., FOMC публикува протокола от заседанието си, проведено на 15-16 март 2022 г. Всички опции, представени от служителите за намаляване на баланса, предвиждаха по-бърз „отток“ от този през 2017-19 г. Всъщност всички участници се съгласиха, че повишената инфлация и стегнатият пазар на труда налагат началото на изтичането на баланса на предстояща среща, с по-бърз темп на изтичане, отколкото през 2017-19.

Участниците като цяло се съгласиха, че месечните тавани (т.е. максимален отток или намаления) от около 60 милиарда долара за Съкровищни ​​ценни книжа и около 35 милиарда долара за ценни книжа, обезпечени с агенции (MBS) вероятно би било подходящо. Участниците също като цяло се съгласиха, че ограниченията могат да бъдат въведени поетапно за три месеца или може би малко по-дълго, ако пазарните условия го налагат. Няколко участници посочиха, че биха се чувствали комфортно с относително високи месечни шапки или без изобщо.

Пазарни очаквания

Пазарите очакват увеличение на лихвите на всяка от следващите шест срещи на FOMC през 2022 г., което вероятно ще доведе до кумулативно увеличение от 2,5 процентни пункта. Сред онези служители на Фед, които подкрепят по-бързото намаляване на баланса и повишаването на лихвите, е Естер Джордж, президент на Федералната резервна банка на Канзас Сити. „Мисля, че 50 базисни точки ще бъде опция, която ще трябва да разгледаме, заедно с други неща“, каза тя пред Bloomberg TV на 5 април.

Сутринта на 7 април 2022 г. инструментът CME FedWatch приписва вероятност от 78,8% за повишаване на лихвения процент с 50 базисни точки на майската среща на FOMC и 21,2% вероятност за увеличение с 25 базисни точки. От 5 април 2022 г. инструментът за проследяване на пазарните вероятности от Федералната резервна банка на Атланта оцени, че пазарът очаква a курс на федералните фондове от около 2,64% до декември 2022 г. и 3,15% до юни 2023 г.

И инструментът CME FedWatch, и инструментът за проследяване на вероятностите на Фед на Атланта се основават на сложни анализи на ценни книжа, чието ценообразуване се ръководи от очаквания за лихвените проценти като цяло и политиката на FOMC се намесва конкретно.