Как количественото облекчаване влияе върху пазара на облигации?

Не е напълно ясно колко, или дори в каква посока, на Федералния резерв количествено облекчаване, или QE, програмата засегна пазара на облигации.

Простата пазарна теория, основана на увеличеното търсене от хомогенни купувачи, предвижда, че програмите за закупуване на Федералния резерв потискат доходността по облигациите под естественото им ниво на клиринг на пазара. Това предположение също предполага, че цените на облигациите са били твърде високи, като се има предвид, че доходността и цената са обърнати, до степен дори да създадат балон на пазара на облигации.

Количественото облекчаване е нетрадиционен подход за стимулиране на икономиката, използван само когато други мерки се провалят. В Съединените щати Федералният резерв използва стратегията за облекчаване на финансовите последици от Голямата рецесия. Количественото облекчаване беше приложено в няколко кръга, започвайки в края на 2008 г. и продължавайки периодично до края на 2014 г. В крайна сметка централната банка натрупа 4,5 трилиона долара финансови активи.

Количествено облекчаване и цени на облигациите

Както бе отбелязано, кампания за потискане на доходността по облигации предполага, че цените на облигациите са твърде високи.

Действайки при това предположение, традиционно и консервативно купи и задръжи стратегиите за облигации стават по -рискови. Всъщност както рискът от алтернативни разходи, така и действителните рискове от неизпълнение нарастват при обстоятелства, когато цените на облигациите са изкуствено високи. Притежателите на облигации получават по -ниска възвръщаемост на своите инвестиции и се излагат на инфлация, губейки доходност, когато може би е било по -добре да преследват инструменти с по -голям ръст.

Предимства и недостатъци

Този възприет риск беше толкова силен, че по време на дискусиите за количествено облекчаване в Европейски съюз, икономисти предупредиха, че изкуствено ниските лихвени проценти по държавните облигации могат да компрометират условието за недофинансиране на пенсионните фондове. Те твърдят, че намаляването на възвръщаемостта от QE може да наложи отрицателни реални спестявания на пенсионерите.

Много икономисти и анализатори на пазара на облигации се притесняват, че твърде много QE изтласква цените на облигациите твърде високо поради изкуствено ниските лихвени проценти. Създаването на пари от QE обаче може да доведе до нарастваща инфлация.

Конвенционалното оръжие, използвано от Федералния резерв и други централни банки за борба с инфлацията, е повишаване на лихвените проценти. Повишаването на лихвените проценти може да причини огромни загуби на главницата за притежателите на облигации.

Съществуват обаче някои фактори, които поставят под въпрос този на пръв поглед логичен анализ. Купувачите на облигации не са хомогенни и стимулите за закупуване на облигации и други финансови активи са различни за Федералния резерв, отколкото за другите участници на пазара.

Рискове и очаквания

С други думи, Федералният резерв не е задължително да купува облигации на маргинална основа и напълно обезпечените дългови задължения на правителството на САЩ не са изложени на същото рискове по подразбиране като други активи.

Освен това пазарните очаквания могат да се определят на пазара на облигации преди време, създавайки ситуация, при която цените отразяват очакваните бъдещи условия, а не настоящите.

Това може да се види в доходността на историческите облигации, когато доходността нараства няколко месеца след началото на QE1. След като QE приключи, цените се повишиха и доходността падна. Това е обратното на това, което мнозина предполагат, че ще се случи.

Доказва ли това, че пазарът на облигации се подобрява чрез количествено облекчаване? Със сигурност не. Обстоятелствата никога не се повтарят по абсолютно същия начин и не икономическа политика може да се оцени във вакуум.

Все още е напълно възможно пазарните очаквания да се променят отново и бъдещите стратегии за QE ще имат различни ефекти върху пазара на облигации.