Как обратното изкупуване изкривява съотношението цена-към-книга

Дял обратно изкупуване може да бъде тласък за корпоративните печалба на акция (EPS), но продължете счетоводна стойност растеж. Много инвеститори използват съотношение цена / книга да намерят подценени акции и тук те могат да се сблъскат с проблеми с оценката.

Обратните изкупувания, наричани още обратно изкупуване на акции, могат да изкривят резултатите, правейки ценообразуването безполезно измерване за оценяване на много акции. Компаниите, които редовно намаляват броя на своите акции чрез обратно изкупуване, може да изглеждат надценени на база балансова стойност.

Тази статия ще разгледа защо обратното изкупуване има благоприятен резултат за растежа на EPS, но обикновено намалява балансовата стойност на акция, забавяйки растежа на тази мярка, базирана на активи.

Как изглежда обратно изкупуване?

Балансовата стойност се определя като общите активи на компанията минус общите пасиви (т.е. дълг). Балансова стойност на акция е общата балансова стойност, разделена на броя на акции в обращение.

Съотношението цена / книга сравнява фирменото пазарна капитализация до неговата балансова стойност. Изчислението е цената на акциите на компанията на акция, разделена на балансовата й стойност на акция.

Нека да разгледаме един пример, който показва как обратното изкупуване влияе върху печалбата на акция и балансовата стойност на акция на суперразмерна корпорация, извършваща голямо еднократно обратно изкупуване.

XYZ Corporation: обратно изкупуване

1. Общи активи 300 млрд. Долара - Общи пасиви 150 млрд. Долара
   Балансова стойност = 150 милиарда долара
2. Балансова стойност 150 милиарда долара / Акции в размер на 1 милиард
   Балансова стойност на акция = $ 150
3. Годишна печалба 20 милиарда долара / непогасени акции 1 милиард
   Печалба на акция = $ 20
4. EPS $ 20 / Балансова стойност $ 150 на акция
   Възвръщаемостта на капитала = 13.3%

Да предположим, че акциите на XYZ се търгуват на 200 долара за акция и XYZ изкупува половината от всичките си акции (общо 500 милиона), или общо 100 милиарда долара акции. В реалния свят това ще се случва в продължение на няколко години на различни цени, но за илюстрация нека предположим, че всичко се е случило наведнъж.

XYZ Corporation: обратно изкупуване
Забележка: 100 милиарда долара парични активи бяха изразходвани за закупуване на 500 милиона акции по 200 долара за акция.

1. Общи активи 200 млрд. Долара - Общи пасиви 150 млрд. Долара
   Балансова стойност = 50 милиарда долара
2. Балансова стойност 50 милиарда долара / Акции след обратно изкупуване 500 милиона
   Балансова стойност на акция = $ 100 на акция
3. Годишни приходи 20 милиарда долара / Акции след обратно изкупуване 500 милиона
   Печалба на акция = $ 40 на акция
4. EPS $ 40 на акция / балансова стойност $ 100 на акция
   Възвръщаемост на собствения капитал = 40%

Обърнете внимание, че когато акциите се изкупуват над текущата балансова стойност на акция, това намалява балансовата стойност на акция. Ако акциите се търгуваха под балансова стойност, което е рядкост, компанията би могла да повиши балансовата си стойност на акция чрез обратно изкупуване.

Има няколко начина за обратно изкупуване на корпорация баланса, в зависимост от няколко фактора, но за да бъде просто, нека приемем, че XYZ е изкупил отново акциите с налични пари и след това е изтеглил акциите. Сякаш са изгорили акциите и никога повече няма да бъдат издадени. Това води до намаляване на паричните активи и следователно до намаляване на капитала на акционерите в баланса, без съответна печалба в други активи.

Има и други, по -сложни начини, по които една компания може да се справи с отчитането на обратното изкупуване, като например издаване на дълг и държане на обратно изкупените акции като съкровищни ​​акции.

Как трябва да тълкувате резултатите от изкупуването?

Както можете да видите в този пример, има голямо изкривяване на балансовата стойност на акция поради голямо изкупуване на акции, извършено над текущата балансова стойност на брой акции.

Обратните сделки подобриха EPS от $ 20 на $ 40, но намалиха балансовата стойност на акция от $ 150 на $ 100. Също така обърнете внимание, че измерването на възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) преминава от доста нормални 13,3% до поразителни 40%. Номерата на ROE могат да направят нормалния бизнес да изглежда изключително добър, но трябва да се разглежда като счетоводна аномалия, когато настъпи голямо изкупуване.

Как обратното изкупуване влияе на финансите?

Доларово дърво (DLTR) е компания, която редовно е извършвала обратно изкупуване на акции. Нека разгледаме какво са направили тези изкупувания с финансовите му съотношения.

През 2003 г. Dollar Tree Stores спечели 177,6 милиона долара. През 2007 г. този брой нараства до 201,3 милиона долара, което е увеличение от 13,3%. През същия период EPS на Dollar Tree нарасна до $ 2,09 от $ 1,54, увеличение от 35%. Как Dollar Tree направи това да се случи? Той направи това чрез финансовата магия на обратно изкупуване на акции. Сега нека разгледаме причината за тези странни резултати.

Броят на акциите на Dollar Tree се увеличи от 114 милиона на около 90 милиона акции чрез обратно изкупуване на акции, което е спад от 21%. Докато EPS се разрастваше отлично от тези изкупувания, балансовата стойност не се представи толкова добре. Той нарасна само с 2,35 долара или 26%, от 8,90 долара на акция до 11,25 долара на акция, докато общият EPS, който Dollar Tree спечели, беше 7,06 долара.

Важно е да запомните, че всеки долар печалба не винаги добавя към балансовата стойност, въпреки че повечето на теория би трябвало. Това предполага не
дивиденти се плащат, какъвто е случаят с Dollar Tree. Приходите на Dollar Tree обикновено се използват за обратно изкупуване на акции всяка година заедно с нормалните разходи за разширяване на бизнеса.

Долния ред

Ако използвате съотношението цена / книга като мярка за стойност, тогава трябва да бъдете внимателни, ако една компания е изкупувала обратно акции. Как можете да разберете дали това се е случило? Вижте общия брой на акциите на компанията през последователни години.

Най-доброто решение за инвеститор е да разгледа растежа на EPS и ROE, както и цената към баланса, в светлината на всякакви изкуствени ефекти от обратно изкупуване.