Изгубеното десетилетие: уроци от кризата с недвижимите имоти в Япония

Каква беше кризата с недвижимите имоти в Япония „Изгубеното десетилетие“?

Икономиките на свободния пазар са обект на цикли. Икономически цикли се състоят от колебливи периоди на икономическа експанзия и свиване измерено от нацията брутен вътрешен продукт (БВП).

Продължителността на икономическите цикли (периоди на експанзия спрямо свиване) може да варира значително. Традиционната мярка за икономически рецесия е две или повече последователни тримесечия на спадащ брутен вътрешен продукт. Има и икономически депресии, които са продължителни периоди на икономическо свиване, като например Великата депресия от 30 -те години на миналия век.

От 1991 до 2001 г. Япония преживява период на икономика застой и дефлация на цените, известна като „Японска“ Изгубеното десетилетие. "Въпреки че японската икономика надрасна този период, тя го направи с много по -бавни темпове от другите индустриализирани държави. През този период японската икономика страда и от двете кредитна криза и а капан за ликвидност.

Разбиране на кризата с недвижимите имоти в Япония „Изгубеното десетилетие“

Изгубеното десетилетие на Япония

Икономиката на Япония беше завист на света през 80 -те години на миналия век - тя нарастваше със средногодишен темп (измерен като БВП) от 3,89% през 80 -те години, в сравнение с 3,07% в САЩ. Но икономиката на Япония изпадна в проблеми през 90 -те години.

От 1991 до 2003 г. японската икономика, измерена като БВП, нарастваше само с 1,14% годишно, доста под тази на други индустриализирани държави.

Японския капитал и недвижим имот балоните се спукват, започвайки от есента на 1989 г. Стойностите на собствения капитал спаднаха с 60% от края на 1989 г. до август 1992 г., докато стойности на земята спадна през 90 -те години на миналия век, като през 2001 г. падна с невероятните 70%.

Лихвените грешки на Японската банка

Общопризнато е, че Банка на Япония (BoJ), Япония Централна банка, направи няколко грешки, които може да са добавили и удължили негативните ефекти от спукването на балоните на собствения капитал и недвижимите имоти.

Например, паричната политика беше „стоп-енд-хай“; загрижени за инфлация и цените на активите, Банката на Япония спира парично предлагане в края на 80 -те години, което може да е допринесло за спукването на балона на акциите. След това, когато стойностите на собствения капитал спаднаха, BoJ продължи да повишава лихвените проценти, тъй като остана загрижен за все още поскъпващите стойности на недвижимите имоти.

По -високите лихвени проценти допринесоха за края на покачващите се цени на земята, но също така помогнаха на цялостната икономика да се свлече в низходяща спирала. През 1991 г., когато цените на собствения капитал и земята паднаха, Банката на Япония драстично обърна курса и започна да намалява лихвените проценти. Но беше твърде късно, а ликвидност капанът вече беше настроен и настъпваше кредитна криза.

Капан за ликвидност

Капанът за ликвидност е икономически сценарий, при който домакинствата и инвеститорите седят на пари; или в краткосрочни сметки, или буквално като налични пари.

Те биха могли да направят това по няколко причини: нямат увереност, че могат да спечелят по -високо норма на възвръщаемост като инвестират, смятат те дефлация е на хоризонта (паричните средства ще се увеличат по отношение на дълготрайните активи) или дефлацията вече съществува. И трите причини са силно свързани и при такива обстоятелства убежденията на домакинствата и инвеститорите стават реалност.

В капана на ликвидността, ниски лихвени проценти паричната политика, стават неефективни. Хората и инвеститорите просто не харчат и не инвестират. Те вярват, че стоките и услугите ще бъдат по -евтини утре, затова чакат да консумират и вярват, че могат да спечелят по -добра възвръщаемост, като просто седнат на парите си, отколкото като ги инвестират. Банката на Япония отстъпка беше 0,5% през по -голямата част от 90 -те години, но не успя да стимулира японската икономика и дефлацията продължи.

Излизане от капана на ликвидността

За да излязат от капана на ликвидността, домакинствата и предприятията трябва да са готови да харчат и да инвестират. Един от начините да ги накарате да го направят е чрез фискална политика. Правителствата могат да дават пари директно на потребителите чрез намаляване на данъчни ставки, издаване на данъчни отстъпки и публични разходи.

Япония опита няколко мерки за фискална политика, за да излезе от капана си на ликвидност, но обикновено се смята, че това е така тези мерки не бяха изпълнени добре - парите бяха прахосани за неефективни проекти за благоустройство и дадени на неуспех бизнеса. Повечето икономисти са съгласни, че за да бъде ефективна политиката на фискални стимули, парите трябва да се разпределят ефективно. С други думи, нека пазарът решава къде да харчи и инвестира, като поставя пари директно в ръцете на потребителите.

Друг начин да излезете от капана на ликвидността е да „надуете отново“ икономиката, като увеличите действителното предлагане на пари, за разлика от насочването номинални лихвени проценти. Централната банка може да инжектира пари в икономиката, без да се съобразява с установен целеви лихвен процент (като например процент на захранените средства в САЩ) чрез закупуване на държавни облигации в операции на открит пазар.

Това е, когато централната банка закупува облигация, като в този случай тя ефективно я обменя за пари, което увеличава паричното предлагане. Това е известно като монетизация на дълг. (Трябва да се отбележи, че операциите на открития пазар също се използват за постигане и поддържане на целевия интерес лихви, но когато централната банка монетизира дълга, тя го прави, без да се вземат предвид целеви лихви процент.)

През 2001 г. Банката на Япония започна да насочва паричното предлагане вместо лихвените проценти, което спомогна за смекчаване на дефлацията и стимулиране икономически растеж. Когато обаче централната банка инжектира пари в финансова система, банките остават с повече пари под ръка, но също така трябва да са готови да отпуснат тези пари назаем. Това ни довежда до следващия проблем, пред който е изправена Япония: кредитна криза.

Кредитна криза

Кредитната криза е икономически сценарий, при който банките затегнаха изискванията за кредитиране и в по -голямата си част не дават заеми.

Те не могат да дават заеми по няколко причини, включително: 1) необходимостта да се задържат резерви, за да се поправят техните баланси след понесени загуби, които се случиха с японски банки, които са инвестирали сериозно в недвижими имоти, и 2) може да има общ характер оттеглям се при поемане на риск, което се случи в САЩ през 2007 и 2008 г. финансова институция които първоначално са претърпели загуби, свързани с ипотека под ипотека кредитирането се оттегля при всички видове кредити, намалява задлъжнялостта на техните баланси и като цяло се стреми да намали нивата на риск във всички области.

Изчисленото поемане на риск и кредитиране е кръвта на живота на a свободен пазар икономика. Когато капиталът се задейства, се създават работни места, увеличават се разходите, открива се ефективност (увеличава се производителността) и расте икономиката. От друга страна, когато банките не са склонни да дават заеми, е трудно икономиката да расте.

По същия начин, по който капанът на ликвидността води до дефлация, кредитната криза също е благоприятна за дефлация като банките не желаят да отпускат заеми и поради това потребителите и предприятията не могат да харчат, което води до повишаване на цените падат.

Решения за кредитна криза

Япония също страда от кредитна криза през 90 -те години на миналия век и японските банки бавно поемаха загуби. Въпреки че публичните средства бяха предоставени на банките за преструктуриране на техните баланси, те не успяха да го направят, защото от страха от стигмата, свързан с разкриване на дълго прикрити загуби, и страха от загуба на контрол от чужбина инвеститори. За да излязат от кредитната криза, банковите загуби трябва да бъдат признати, банковата система трябва да бъде прозрачна и банките трябва да придобият увереност в способността си да оценяват и управляват риска.

Ясно е, че дефлацията причинява много проблеми. Когато цените на активите падат, домакинствата и инвеститорите трупат пари в брой, защото утре парите ще струват повече, отколкото днес. Това създава капан за ликвидност. Когато цените на активите паднат, стойността на обезпечение подпомагането на заемите спада, което от своя страна води до банкови загуби. Когато банките претърпят загуби, те спират да отпускат заеми, създавайки кредитна криза.

През повечето време мислим инфлация като много лош икономически проблем, който може да бъде, но пренадуването на една икономика може да е точно това, което е необходимо, за да се избегнат продължителни периоди на бавен растеж, каквито преживя Япония през 90-те години.

Проблемът е, че пренадуването на икономиката не е лесно, особено когато банките не желаят да дават заеми. Известен американски икономист Милтън Фридман предполага, че начинът за избягване на капана на ликвидността е заобикаляне финансови посредници и даване на пари директно на физически лица за изразходване. Това е известно като „пари за хеликоптери“, защото теорията е, че централната банка може буквално да изпуска пари от хеликоптер. Това също предполага, че независимо в коя държава живеете, животът е свързан с това да сте на правилното място в точното време.