Сравнението между партньори разкрива подценени акции
Сравнение на връстници е един от най -широко използваните и приети методи за анализ на собствения капитал, използван от професионални анализатори и от отделни инвеститори. Той се оказа ефективен и ефикасен, като бързо показа кои са запасите надценени, и което може да направи добри допълнения в портфолиото.
Въпреки че има и други методи за определяне кога дадена акция си струва да се купи, като например отстъпка паричен поток или технически анализ, анализът на сравнителните връзки остава ключов инструмент за разкриване подценени запаси. Прочетете, за да научите повече за това как да използвате сравнение с връстници както и как този метод се изправя срещу други видове анализ.
Относителна оценка
Относително оценка е метод за оценяване на фирма чрез сравняване на стандартизирани показатели за оценка с тези на подобни компании и като цяло е отправна точка в анализа на сравнителни анализи. Наистина е съвсем просто: Първо изберете подходящи съотношения, като напр цена към печалба (P/E), цена към продажба
(P/S), стойност на предприятието / EBITDA (EV/EBITDA) или други, които считате за подходящи за инвестиционното решение, след това намерете тези съотношения за всяка компания в партньорска група и вижте как всяка компания се справя с останалите.Групата партньори често се състои от други фирми в същата индустрия, но колегите могат да бъдат избрани и въз основа на други обстоятелства на фирмата, като например кръговат на живота сцена. Фигура 1 по-долу показва относителни оценки в ресторантьорската индустрия за бързо обслужване.
| Относителна оценка | ||||
|---|---|---|---|---|
| Име | Тикер | P/E | P/S | EV/EBITDA |
| McDonald's Corp | MCD | 36 | 8.8 | 22.0 |
| Ум! Brands Inc. | YUM | 38 | 6.0 | 25.3 |
| Wendy's International Inc. | WEN | 41 | 2.8 | 15.3 |
| Средно аритметично | n/a | 38.3 | 5.9 | 20.9 |
Повечето показатели за оценка могат да бъдат изчислени лесно, така че възниква въпросът: Как трябва да се отнасят показателите на компанията към тези на нейните колеги? С други думи, заслужава ли компанията да носи по -висока или по -ниска оценка от индустрия средно и с колко трябва да се отклонява?
Сред компаниите, изброени на фигура 1, виждаме, че една компания, Chipotle Mexican Grill, се оценява на значително по -високи кратни от останалата част от групата и по трите показателя за оценка. Ако просто използвахме тези показатели и приемем, че всички използвани за сравнение компании трябва да бъдат оценени еднакво, тогава естествено бихме искали да продадем Chipotle (или поне да избегнем покупката му). Но този прост анализ може да бъде неправилен, защото трябва да приемем, че всяка компания трябва да бъде оценена по различен начин според нейните уникални обстоятелства.
Използваме групата, за да намерим средни оценки, но следващата стъпка е да определим как всяка компания трябва да бъде оценена спрямо останалите. За целта използваме инструменти като ливъридж и показатели за рентабилност за измерване на качествени аспекти на въпросните компании.
Показатели за ливъридж и рентабилност
Когато се използва анализ на сравнителни анализи, само показателите за ливъридж и рентабилност няма да сочат директно към справедлива стойност на фирма, но те могат да дадат на инвеститора представа как една фирма трябва да бъде оценена спрямо нейните колеги.
Ако знаете, че компания X има възвръщаемостта на капитала (ROE) от 10%, но останалите близки конкуренти носят ROE от 15%, това е знак, че компания X може да не да превърне капитала в печалба толкова ефективно, колкото неговите конкуренти, и трябва да бъде оценен на по -нисък кратен от неговия връстници.
Разбира се, инвеститорът трябва да разгледа няколко показателя, преди да вземе решение за това как една компания се изправя пред своите колеги, включително ROE, възвръщаемост на активите (ROA), брутна печалба, оперативен марж, марж на печалбата, съотношение дълг/собствен капитали други, които могат да бъдат от значение за конкретните обстоятелства или индустрия на фирмата.
Освен това очакваното темпове на растеж от въпросните компании са изключително значими. Дружеството с дори малко по-високи от средните очаквания за растеж на печалбата може да бъде оценено на значително по-високи кратни от своите аналози. В крайна сметка очакваният ръст на печалбата е основният фокус, но за младите компании и индустрии се очаква ръстът на продажбите също може да бъде силно претеглен, тъй като тези фирми може да са нерентабилни за предвидимото бъдеще.
| Коефициенти на ливъридж и рентабилност | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Име | Тикер | ROE | ROA | Брутна печалба | Оперативен марж | Марж на печалбата | Дълг/ собствен капитал | Очакван годишен ръст на печалбата |
| McDonald's Corp. | MCD | 302% | 9% | 51% | 38% | 25% | 0.2 | 18% |
| Ум! Brands Inc. | YUM | n/a | 15% | 48% | 29% | 16% | 0.3 | 13% |
| Wendy's International Inc. | WEN | 24% | 2% | 36% | 17% | 7% | 0.5 | 15% |
| Средно аритметично | -- | 163% | 9% | 45% | 28% | 16% | 0.3 | 15% |
На фигура 2 виждаме, че показателите за ресторанти с бързо обслужване варират значително. По -високата ROE, ROA, брутният марж, оперативният марж и маржът на печалбата показват по -добра ефективност и/или условия на работа, което ще има положителен ефект върху оценката. По -високото съотношение дълг/собствен капитал показва по -голям риск поради по -големия ливъридж и по този начин по -ниската оценка.
Най -важният показател, очакваният ръст на печалбите, като цяло ще има най -голямо влияние върху оценката и, както виждаме, Chipotle, с много по -висок очакваният ръст на печалбите от средния за индустрията, наистина се оценява по -високо от останалите от P/E, P/S и EV/EBITDA въз основа на текущата цена на акциите (вж. Фигура 1). Очакваният ръст на печалбата е единственият показател в горната таблица, който не може да бъде изчислен от финансови отчети.
На фигура 2 тази цифра за нарастване на печалбите е взета от оценките на консенсусните анализатори. Въпреки че е възможно отделните инвеститори сами да моделират растежа на печалбата, трябва да се внимава да се поддържат разумни оценки, тъй като тази променлива може да повлияе значително на оценката.
Откриване на подценени акции
Следващата стъпка е да използвате тези показатели заедно с текущите коефициенти на оценка, за да откриете подценени акции. За да направите това, анализирайте ливъриджа, рентабилността и други подходящи показатели, за да се опитате да определите кой компаниите трябва да извършват оценка, по-висока от средната, след което да сравнят тези прогнози с актуалните факти оценки. Ако текущата оценка е по -ниска, отколкото изглежда разумно въз основа на този анализ, тогава обезпечението може да представлява възможност за покупка.
Това обаче рядко е толкова лесно, колкото изглежда. Докато някои инвеститори използват количествен иконометричен анализ, за да се опитат точно да предскажат как дадена акция трябва да се оценява въз основа на неговите показатели, по -голямата част разглеждат този процес по -скоро като изкуство, отколкото като a наука. Освен това трябва да се вземат предвид и качествени фактори.
Качествени фактори
Някои компании имат предимства или недостатъци спрямо своите колеги въз основа на фактори, които не са намерени във финансовите им отчети. Качеството на управление е един от най -широко изучаваните качествени фактори, тъй като всяка компания зависи от своите мениджъри за лидерство и визия, като и двете могат да повлияят на краен резултат в дългосрочен план.
Най -добрите компании ще имат стабилен мениджърски екип и достатъчно дълбочина на таланта, за да преодолеят загубата на един или двама ключови мениджъри, без да причиняват сериозни смущения в дейността или стратегията на фирмата. Някои фактори се фокусират върху минимизиране на рисковете, пред които са изправени инвеститорите; например, корпоративно управление мерките са предназначени да гарантират това акционери'правата се поддържат.
Друг много популярен начин за разглеждане на качествените аспекти е чрез Петте сили на Портър анализ. Тези пет сили са:
- Заплаха от ново влизане
- Заплаха от заместване
- Преговорна сила на доставчиците
- Преговорна сила на купувачите
- Конкурентна среда в индустрията на фирмата.
Взаимодействието на тези пет сили може да повлияе на дългосрочните перспективи на фирмата за продължителен успех.
Подобно на показателите за ливъридж и рентабилност, качествените фактори трябва да бъдат анализирани, за да се определи дали a компанията е в по -добро или по -лошо положение от своите колеги и поради това трябва да бъде оценена на по -висока или по -ниска многократни. Ако текущата оценка е по -ниска, отколкото изглежда разумна, след като се вземат предвид всички тези показатели и качествени фактори, тогава акцията може да бъде подценена.
Сравнение на връстници срещу Анализ на паричните потоци с отстъпка
Докато няма да обсъждаме дисконтиран паричен поток (DCF) задълбочен анализ тук, има една ключова разлика между сравнителните сравнения и методите за оценка на DCF, които трябва да се отбележат. Анализът за сравнение на връстници приема, че групата на партньорите е средно справедливо оценена. Ако това не е вярно, цялата индустрия може да се издигне или да падне и да вземе всички запаси със себе си.
През 2000 г. инвеститор, използващ сравнителни анализи за анализ на интернет индустрията, може да е намерил акции с потенциал да превъзхождат неговите връстници, но недостатъкът в тази логика би бил, че цялата му група от връстници беше надценена и драстично спадна през следващите няколко години. Всяка ценна книга, избрана по това време като най -атрактивна, вероятно все още ще падне, тъй като индустрията беше преоценена при по -ниска обща оценка.
Дисконтираният паричен поток, ако се прилага точно, не подлежи на този проблем. Тъй като DCF не зависи от това как една фирма се оценява спрямо другите, този метод теоретично може да оцени фирмата без оглед на стойността на нейните колеги или дори на целия пазар. И двата метода обаче включват много преценка и дискретност и трябва да се провеждат внимателно, за да се постигнат валидни резултати.
Долния ред
Анализът на сравнителните аналози е един от най -полезните инструменти за анализатор на собствения капитал или отделен инвеститор. Тъй като данните, необходими за извършване на анализа, са общодостъпни и лесно достъпни на финансови уебсайтове, за всеки е лесно да започне да използва този метод на анализ.
