Как сливанията и придобиванията могат да повлияят на една компания

Корпоративна сливане или придобиване може да окаже дълбоко въздействие върху перспективите за растеж на компанията и дългосрочните перспективи. Но докато придобиването може да трансформира придобиващата компания буквално за една нощ, има една значителна степен на риск участващи.

В долните раздели обсъждаме защо компаниите извършват сделки за сливания и придобивания, причините за техните неуспехи и представяме някои примери за добре познати сделки за сливания и придобивания. Много успешни хора, като Кристин Лагард, са известни с изучаване на темата.

Защо компаниите участват в M&A?

Растеж

Много компании използват сливания и придобивания, за да увеличат размера си и да прескочат конкурентите си. за разлика от това, може да отнеме години или десетилетия, за да се удвои размерът на компанията органично отглеждане.

Конкуренция

Тази мощна мотивация е основната причина, поради която M&A дейността се случва в различни цикли. Желанието да се създаде компания с привлекателна портфолио на активи преди съперник да направи това обикновено води до подхранваща лудост на горещите пазари. Някои примери за френетична M&A дейност в конкретни сектори включват точки-ком и телекомуникациите в края на 90-те години, производителите на стоки и енергия през 2006-07 г. и биотехнологичните компании през 2012-14 г.

Синергии

Компаниите също се сливат, за да се възползват синергии и икономии от мащаба. Синергиите възникват, когато две компании със сходен бизнес се комбинират, тъй като след това могат да се консолидират (или премахване) дублиращи се ресурси като клонови и регионални офиси, производствени мощности, изследвания проекти и др. Всеки спестяван по този начин милион долара или част от тях отива направо в краен резултат, усилване печалба на акция и превръщането на транзакцията за сливания и придобивания в „нарастващ”Едно.

Доминиране

Компаниите също участват в сливания и придобивания, за да доминират над тях сектор. Комбинацията от два гиганта обаче би довела до потенциал монопол, и подобна транзакция би трябвало да премине в ръкавицата на интензивен контрол от страна на наблюдателите за борба с конкуренцията и регулаторните органи.

Данъчни цели

Компаниите също използват M&A за корпоративен данък причини, въпреки че това може да е имплицитен, а не явен мотив. Тази техника се нарича корпоративна инверсия включва американска компания, която купува по -малък чуждестранен конкурент и премества обединеното предприятие данъчен дом в чужбина към юрисдикция с по-ниски данъци, за да намали значително данъчната си сметка.

Защо сливанията и сливанията се провалят?

Интеграционен риск

В много случаи интегрирането на дейностите на две компании се оказва много по -трудна задача на практика, отколкото изглежда на теория. Това може да доведе до това, че комбинираната компания няма да може да постигне желаните цели по отношение на икономии на разходи от синергии и икономии от мащаба. Следователно може да се окаже потенциално натрупваща се транзакция разреждащ.

Надплащане

Ако фирма А е неоснователна бичи относно перспективите на компания Б - и иска да предотврати възможно предложение за В от съперник - може да предложи много съществено премия за Б. След като придобие компания В, най-добрият сценарий, който А е очаквал, може да не успее да се осъществи.

Например, ключово лекарство, разработено от В, може да се окаже с неочаквано тежки странични ефекти, които значително да го ограничат пазар потенциал. Ръководството на компания А (и акционери) след това може да се остави да огорчава факта, че е платил много повече за B, отколкото е струвал. Такова надплащане може да бъде сериозно забавяне в бъдещето финансови резултати.

Културен сблъсък

Сделките за сливания и придобивания понякога се провалят, защото корпоративни култури на потенциалните партньори са толкова различни. Помислете за устойчива технология твърд придобиване на горещо социална медия стартиране и може да получите снимката.

M&A ефекти

Структура на капитала

Дейността по сливания и придобивания очевидно има дългосрочни последици за придобиващото дружество или доминиращото предприятие при сливане, отколкото за целева компания в придобиване или фирма, която е включена в сливане.

За целевата компания транзакцията за сливания и придобивания дава възможност на нейните акционери да осребрят значителна премия, особено ако сделката е изцяло парична сделка. Ако приобретател плаща отчасти в брой и отчасти със собствени акции, акционерите на целевата компания получават дял в приобретателя и по този начин имат придобити лихви в дългосрочния си успех.

За придобиващия ефектът от сделка за сливания и придобивания зависи от размера на сделката спрямо размера на компанията. Колкото по -голяма е потенциалната цел, толкова по -голям е рискът за придобиващия. Една компания може да е в състояние да издържи на неуспеха на придобиване с малък размер, но провалът на огромна покупка може сериозно да застраши дългосрочния й успех.

След приключване на сделка за сливания и придобивания, придобиващата структура на капитала ще се промени в зависимост от това как е проектирана сделката за сливания и придобивания. Сделка с всички парични средства значително ще изчерпи наличните средства на придобиващия. Но тъй като много компании рядко имат парични средства Налични за пълно плащане за целева фирма, всички сделки в брой често се финансират чрез дълг. Въпреки че това увеличава задлъжнялостта на компанията, толкова по -висока дългово натоварване може да бъде оправдано от допълнителните парични потоци, внесени от целевата фирма.

Много сделки за сливания и придобивания също се финансират чрез акциите на придобиващия. За да може приобретателят да използва акциите си като валута за придобиване нейните акции често трябва да бъдат премиум цени, за начало, иначе извършването на покупки би било ненужно разреждащо. Също така ръководството на целевата компания също трябва да бъде убедено, че приемането на акциите на придобиващия, а не на паричните средства е добра идея. Подкрепата от целевата компания за такава сделка за сливания и придобивания е много по -вероятно да бъде предложена, ако придобиващият е a Късмет 500 компания, отколкото ако е ABC Widget Co.

Пазарна реакция

Пазарната реакция на новини за сделка за сливания и придобивания може да бъде благоприятна или неблагоприятна, в зависимост от възприятието на участниците на пазара за достойнствата на сделката. В повечето случаи акциите на целевата компания ще се повишат до ниво, близко до това на офертата на приобретателя, приемайки, разбира се, че офертата представлява значителна премия спрямо предишните запаси на целта цена. Всъщност, акциите на мишената могат да се търгуват над цената на предлагане, ако се смята, че придобиващият е с ниска цена офертата за целта и може да бъде принудена да я повиши или че целевата компания е желана достатъчно, за да привлече съперник предложение.

Има ситуации, в които целевата компания може да търгува под обявената офертна цена. Това обикновено се случва, когато част от възнаграждението за покупка трябва да бъде направено в акциите на придобиващия, а акциите спадат при обявяване на сделката. Например, приемете, че покупна цена от $ 25 на акция на Targeted XYZ Co. се състои от две акции на приобретател на стойност $ 10 всяка и $ 5 в брой. Но ако акциите на придобиващия сега струват само 8 долара, Targeted XYZ Co. най -вероятно ще се търгува на 21, а не на 25 долара.

Съществуват редица причини, поради които акциите на приобретателя могат да спаднат, когато той обяви сделка за сливания и придобивания. Може би участниците на пазара смятат, че цената на покупката е твърде стръмна. Или сделката се възприема като несъвместима с EPS (печалба на акция). Или може би инвеститори смятат, че приобретателят поема твърде много дълг, за да финансира придобиването.

Бъдещите перспективи за растеж на придобиващия и рентабилност в идеалния случай трябва да бъде подобрено от придобиванията, които прави. Тъй като поредица от придобивания могат да прикрият влошаването на основния бизнес на компанията, анализатори и инвеститорите често се фокусират върху „органичния“ темп на растеж на приходите и оперативни маржове- което изключва въздействието на M&A - за такава компания.

В случаите, когато приобретателят е направил a враждебна оферта за целева компания, ръководството на последната може да препоръча на нейните акционери да отхвърлят сделката. Една от най -честите причини, посочени за такова отхвърляне, е, че ръководството на целта вярва значително на офертата на приобретателя подценявания то. Но такова отхвърляне на непоискана оферта понякога може да има обратен ефект, както е показано от известния случай Yahoo-Microsoft.

На 1 февруари 2008 г. Microsoft разкри враждебно предложение за Yahoo Inc. (YHOO) от 44,6 милиарда долара. Офертата на Microsoft Corp. (MSFT) от 31 долара на акция на Yahoo се състои от половината пари в брой и половината акции на Microsoft и представлява 62% премия спрямо Yahoo цена на затваряне на предния ден. Въпреки това на Yahoo борд на директорите-под ръководството на съоснователя Джери Ян-отхвърли предложението на Microsoft, като заяви, че то значително подценява компанията.

За съжаление, кредитна криза което завладя света по -късно същата година, също се отрази на акциите на Yahoo, което доведе до търговия с акции под 10 долара до ноември 2008 г. Последващият път на Yahoo към възстановяване беше дълъг и акциите само надвишиха първоначалната оферта на Microsoft за $ 31 и половина години по -късно през септември 2013 г., но в крайна сметка продаде основния си бизнес на Verizon за 4,83 милиарда долара 2016.

Примери за сливания и придобивания

America Online-Time Warner

През януари 2000 г. America Online - която се превърна в най -голямата онлайн услуга в света за по -малко от 15 години - обяви дръзка оферта за закупуване на медиен гигант Time Warner в сделка с всички акции. AOL Inc. (AOL) акциите са скочили 800 пъти от тези на компанията IPO през 1992 г., давайки му a пазарна стойност от над 165 милиарда долара по времето, когато направи офертата си за Time Warner Inc. (TWX). Нещата обаче не тръгнаха съвсем така, както очакваше AOL, тъй като Nasdaq започна своя двугодишен спад от почти 80% през март 2000 г., а през януари 2001 г. AOL стана единица на Time Warner.

Сблъсъкът между корпоративната култура между двамата беше тежък и Time Warner впоследствие отдели AOL през ноември 2009 г. в a оценка от около 3,2 милиарда долара, част от пазарната стойност на AOL в разцвета си. През 2015 г. Verizon закупи AOL за 4,4 милиарда долара. Първоначалната сделка от 165 милиарда долара между AOL и Time Warner остава една от най-големите (и най-известните) сделки за сливания и придобивания до днес.

Gilead Sciences-Pharmasset

През ноември 2011 г. Gilead Sciences (GILD)-най-големият производител на лекарства за ХИВ в света-обяви оферта от 11 милиарда долара за Pharmasset, разработчик на експериментални лечения за хепатит С. Gilead предлагаше $ 137 в брой за всяка акция на Pharmasset, огромна 89% премия спрямо предишната си цена на затваряне.

Сделката се възприема като рискова за Gilead и нейните акции падат с около 9% в деня, в който обяви сделката с Pharmasset. Но няколко корпоративни хазарта са се изплатили толкова зрелищно, колкото този. През декември 2013 г. лекарството на Gilead Sovaldi получи FDA одобрение, след като се оказа забележително ефективно при лечение на хепатит С, страдание, което засяга 3,2 милиона американци.

Докато цената на Sovaldi от 84 000 долара за 12-седмичен курс на лечение предизвика някои противоречия, до октомври 2014 г. Gilead имаше пазарна стойност от 159 милиарда долара-повече от петкратно увеличение от 31 милиарда долара малко след закриването на Pharmasset покупка. Оттогава обаче нещата се охлаждат, тъй като Gilead има пазарна капитализация от 85,66 млрд. Долара към юли 2021 г.

ABN Amro-Royal Bank of Scotland

Това 71 млрд. Паунда (прибл. Сделката от 100 милиарда долара) беше забележителна с това, че доведе до почти смъртта на двама от трите членове на закупуването консорциум. През 2007 г. Royal Bank of Scotland, белгийско-холандската банка Fortis и испанската Banco Santander спечелиха награда наддаване война с Barclays Bank за холандска банка ABN Amro. Но тъй като глобалната кредитна криза започна да се засилва от лятото на 2007 г., цената, платена от купувачите на три пъти ABN Amro's счетоводна стойност изглеждаше като пълна глупост.

Цената на акциите на RBS впоследствие се срина и британското правителство трябваше да се намеси с 46 милиарда паунда спасяване през 2008 г., за да го спаси. Фортис също беше национализиран от холандското правителство през 2008 г., след като беше на ръба на фалит.

Долния ред

Сделките за сливания и придобивания могат да имат дълготраен ефект върху придобиващите компании. Поредица от сделки за сливания и придобивания може да сигнализира за предстоящ пазар Горна част, особено когато те включват рекордни транзакции като сделката AOL-Time Warner от 2000 г. или сделката ABN Amro-RBS от 2007 г.