Как SEC следи вътрешната търговия

Противно на общоприетото схващане, търговия с вътрешна информация не винаги е незаконно. Вътрешната търговия е законна, когато вътрешни лица - като директори, служители и служители на компания - купуват или продават акции в тяхната компания в съответствие със законите и разпоредбите за ценните книжа. Такава законна вътрешна търговия трябва да бъде подадена към Комисията по ценни книжа и борси на САЩ (SEC) върху определени формуляри в рамките на предвидени срокове.

Версията на вътрешна търговия, която прави заглавията, обаче е незаконна търговия направено от някой, който притежава материална и непублична информация. SEC енергично преследва такива случаи на вътрешна търговия, за да гарантира, че капиталовият пазар е равнопоставен, където никой няма несправедливо предимство. В противен случай разрастващата се вътрешна търговия може да подкопае доверието на обществото в пазара и да попречи на функционирането му. Успешните дела на SEC срещу известни личности като Марта Стюарт и бившият глобален ръководител на McKinsey Раджат Гупта доказват, че никой не е над закона, ако предприеме такава незаконна дейност. Тъй като се повдигат въпроси относно продажбата на акции от изпълнителния директор на Intel (INTC) Брайън Крзанич в светлината на уязвимостите открити в чиповете на компанията, ето вижте какво представлява вътрешната търговия и как регулаторът на акции държи чек то.

Незаконна вътрешна търговия

SEC определя незаконната вътрешна търговия като „покупка или продажба на ценна книга, в нарушение на a доверителен задължение или друго отношение на доверие и доверие, докато притежава материална, непублична информация за сигурността. "SEC продължава да изяснява, че нарушенията при вътрешна търговия могат също да включват "даване на бакшиш" на такава информация, търговия с ценни книжа от лицето, на което е дадена информация, и търговия от тези, които злоупотребяват с такава информация.

Какво все пак е материална информация? Въпреки че няма точно определение, „съществена информация“ може да бъде дефинирана като всяка специфична информация на компания, която би се считала за достатъчно важна от инвеститор, който мисли да купи или продаде наличност. Това може да включва огромен набор от елементи, включително финансови резултати, които се различават от настоящите очаквания, бизнес развитие, свързани с ценни книжа елементи като увеличаване или намаляване на дивидента, разделяне на акции или откупувам; придобиване или продажба; спечелване или загуба на голям договор или клиент. „Непублична информация“ се отнася до информация, която все още не е предоставена на инвестиционната общественост.

През годините SEC заведе дела за вътрешна търговия срещу стотици страни, включително.

• Корпоративни вътрешни лица, които са търгували ценните книжа на компанията, след като са научили за значителни, поверителни развития;
• Приятели и семейство на вътрешни лица, както и други получатели на бакшиши, които са търгували ценни книжа, след като са получили такава информация;
• Служители на фирми за услуги като право, банкиране, посредничество и печатни компании, които са попадали на съществена непублична информация за компании и са търгували с нея; и
• Държавни служители, които са получили вътрешна информация поради работата си.

SEC проследяване

В реч от септември 1998 г., озаглавена „Вътрешна търговия - перспектива на САЩ“ от Томас Нюркърк и Мелиса Робъртсън от SEC Разделение за изпълнение, Нюкърк и Робъртсън посочиха, че вътрешната търговия е много трудно доказуемо престъпление. Те отбелязаха, че тъй като преките доказателства за вътрешна търговия са рядкост, доказателствата са почти напълно косвени.

SEC проследява вътрешната търговия по няколко начина:

• Дейности за надзор на пазара: Това е един от най -важните начини за идентифициране на вътрешна търговия. SEC използва сложни инструменти за откриване на незаконна вътрешна търговия, особено по време на важни събития, като отчети за приходите и ключови корпоративни развития.

Подобна дейност по наблюдение се подпомага от факта, че повечето вътрешни сделки се извършват с намерението да се „избие от границите“. Тоест вътрешен човек, който се занимава с незаконна търговия, обикновено иска да навлезе колкото се може повече, вместо да се задоволява с малка сума резултат. Такива огромни, аномални сделки обикновено се маркират като подозрителни и могат да предизвикат разследване на SEC.

• Съвети и оплаквания: Вътрешната търговия се разкрива и чрез съвети и оплаквания от източници като нещастни инвеститори или търговци от грешната страна на търговията. В гореспоменатото изказване Нюкърк и Робъртсън отбелязаха, че SEC редовно получава телефонни обаждания от „ядосани“ автори на опции, които може да са написали стотици без пари (OTM) договори за акция малко преди друга компания да стартира a търгово предложение за него. Те добавиха, че няколко важни дела за вътрешна търговия са започнали с такова обаждане от гняв търговец. Тази тенденция за максимално използване на вътрешната информация е друга уязвимост, която улеснява откриването на вътрешна търговия.

Най -лесният начин някой да се възползва от вътрешната информация е чрез използването на опции за OTM, тъй като те осигуряват най -добрия удар за парите. Да предположим, че сте имали 100 000 долара, за да инвестирате в нечестива търговска схема и сте били уведомени за предстоящо вземане под управление оферта за биотехнологична акция, която в момента се търгува на $ 12. Вашият източник, изпълнителен директор на високо ниво с потенциал приобретател, ви казва, че офертата за целта ще бъде $ 20 в брой. Сега можете веднага да купите 8 333 акции на целевата компания на 12 долара, да я продадете на около 20 долара, след като сделката бъде обявена, и да приберете хладна печалба от 66 664 долара за 60% доходност. Но тъй като искате да увеличите печалбите си, купувате 2000 договора за едномесечни разговори на целевата компания с ударна цена от $ 15 за $ 0,50 всеки (всеки договор струва $ 0,50 x 100 акции = $ 50). Когато сделката бъде обявена, тези обаждания ще скочат до $ 5 (т.е. $ 20-$ 15), което прави всеки договор на стойност $ 500, за 10-кратна печалба. 2 000 договора биха били на стойност 1 милион долара, а печалбата от тази търговия ще бъде 900 000 долара.

Търговците, които написаха обажданията, които сте закупили на цена от 0,50 долара, не знаеха, че притежавате вътрешна информация, която може да се използва за ваша финансова изгода и в тяхна вреда. Би ли било изненадващо, ако се оплакват от подозрителния характер на тази търговия, която ги е натоварила с гигантска загуба за SEC?

Съвети за вътрешна търговия също могат да дойдат подаващи сигнали които могат да съберат между 10% и 30% от събраните пари от тези, които нарушават законите за ценните книжа. Въпреки това, тъй като вътрешната търговия обикновено се извършва еднократно от един вътрешен човек, който може да търгува директно или да даде бакшиш някой друг, сигнализиращите изглежда са по -успешни в разкриването на широко разпространени измами, отколкото на изолирана вътрешна търговия злоупотреби.

• Източници като други отдели на SEC, саморегулиращи се организации и медии: Вътрешните търговски клиенти могат да идват и от други звена на SEC като Отдела за търговия и пазари, както и от саморегулиращи се организации като Регулаторен орган на финансовата индустрия (FINRA). Докладите в медиите са друг източник на потенциални нарушения на законите за ценните книжа.

Разследвания от SEC

След като SEC има основните факти за евентуално нарушение на ценни книжа, неговото Разделение за изпълнение започва цялостно разследване, което се провежда частно. SEC разработва случай чрез интервюиране на свидетели, разглеждане на търговски записи и данни, призоваване на телефонни записи и др. През последните години SEC използва по -голям арсенал от инструменти и техники за борба с вътрешната търговия. В забележителния случай на Galleon Group например, той използва подслушвания за първи път, за да замеси редица хора в широк кръг от вътрешни търговци.

Тъй като доказателствата в случай на вътрешна търговия са до голяма степен косвени, служителите на SEC трябва да установят верига от събития и да съчетаят доказателства, подобно на пъзел. Дело, заведено от SEC срещу консултант и негов приятел през септември 2011 г., илюстрира това. Изпълнителната власт предаде поверителна информация, която беше научил за предстоящите поглъщания на двама биотехнология компании на негов приятел, който купи голям брой опции за повикване на тези компании. Вътрешната търговия генерира незаконни печалби от 2,6 милиона долара, а изпълнителната власт получава пари в брой от приятеля си в замяна на бакшиши. SEC твърди, че двамата са комуникирали за потенциалните поглъщания по време на лични срещи и по телефона. Някои от тези срещи бяха проследени чрез използването на двамата извършители на MetroCards в метрото в Ню Йорк станции и големи тегления в брой от банкомати и банки, направени от приятеля на изпълнителната власт преди техния срещи.

След разследване за вътрешна търговия служителите представят своите констатации пред SEC за преглед, който може да упълномощи служителите да предявят административен иск или да заведат дело във федерален съд. В граждански иск SEC подава жалба до Окръжен съд на САЩ и търси санкция или забрана срещу физическо лице, което забранява всякакви други действия, които нарушават закона за ценните книжа, плюс граждански парични санкции и дезорганизация от незаконни печалби. В административно дело производството се разглежда от административно право съдия, който издава първоначално решение, което включва констатации от факти и правни изводи. Административните санкции включват прекратявам и се отказвам поръчки, спиране или отмяна на регистрации на финансовата индустрия, цензури, граждански парични санкции и дезоргажиране.

Примери за вътрешна търговия

Докато 80 -те години бяха десетилетието на огромни скандали за вътрешна търговия от подобни на Иван Боески, Денис Левайн и Майкъл Милкен, два от най -големите случаи на вътрешна търговия през това хилядолетие включват:

• SAC Capital - През ноември 2013 г. SAC Capital, основана от Стив Коен (един от 150 -те най -богати хора в света), се съгласи на рекордна глоба от 1,8 милиарда долара за вътрешна търговия. SEC твърди, че вътрешната търговия е широко разпространена в SAC Capital и включва акции от над 20 публични компании от 1999 до 2010 г. До осем търговци или анализатори които са работили за SAC или са били осъждани, или са се признали за виновни по обвинения за вътрешна търговия. Това включва Матю Мартома, а портфолио мениджър който е работил за филиал на SAC. Мартома беше осъден на девет години затвор, след като федерално жури го призна за виновно в търговията с материали, непублична информация относно лекарството за Алцхаймер, разработена от Elan Corporation и Wyeth. През юли 2008 г. вътрешната търговия на Martoma позволи на филиала на SAC да извлече 82 милиона долара печалба и 194 милиона долара избегнати загуби, за общо над 276 милиона долара незаконна печалба. Мартома получи 9,3 милиона долара бонус в края на 2008 г., което той трябваше да върне, когато беше осъден.
• Радж Раджаратнам и групата Galleon - През 2011 г. милиардер управител на хедж фондове Раджаратнам беше осъден на 11 години затвор за вътрешна търговия, най -дългият срок на лишаване от свобода, наложен в такъв случай. Основател и управител на хедж фонда Galleon, Rajaratnam също е платил глоба от 92,8 милиона долара за широко разпространена вътрешна търговия. SEC твърди, че Rajaratnam е организирал широкообхватен вътрешен търговски кръг от 29 физически и юридически лица, включващ съветници на хедж фондове, корпоративни вътрешни лица (включително бивши McKinsey) изпълнителен директор и член на борда на Goldman Sachs Раджат Гупта и Анил Кумар, директор на McKinsey) и други Уол Стрийт професионалисти. Раджаратнам е участвал в вътрешна търговия на повече от 15 публично търгувани компании за повече от 90 милиона щатски долара в избягвани загуби или реализирани незаконни печалби.

Долния ред

Вътрешната търговия в САЩ е престъпление, което се наказва с парични санкции и лишаване от свобода, с максимум наказание лишаване от свобода за нарушаване на вътрешна търговия от 20 години и максимална наказателна глоба за физически лица от 5 долара милион. Въпреки че санкциите на САЩ за вътрешна търговия са едни от най -строгите в света, брой заведени дела от SEC през последните години показва, че практиката може да е невъзможно да се премахне напълно.