האם קרן הגידור הסתיימה?

הכל יכול קרן גידור מזה זמן מה היה שם נרדף לאורחות חיים מפוארות של וול סטריט (וכל הקונוטציות שלו, הן טובות והן רעות) במשך כמה עשורים. אבל אולי שנות התשעים עד שנות האלפיים היו מכה ברדאר.

הרעיון של קרנות הגידור חוזר לחברה של אלפרד ווינסלו ג'ונס, א.ו. ג'ונס ושות ', שהשיקה את רכב ההשקעות האלטרנטיבי הראשון עם כספים מאוגדים בשנת 1949.

הרעיון של רכב שותפות מוגבלת העושה שימוש באסטרטגיות השקעה מרובות לשליטה בסיכונים ובמערכת תגמול נגזר מביצועים שנתפסו בשנים שלאחר מכן, כאשר קרנות גידור מתגלות כאחת מאפשרויות ההשקעה החזקות ביותר בתחום שנות השישים.

תקופת העלייה הזו נמשכה, עם כמה מהמורות כמו בשווקי הדובים של תחילת שנות השבעים, במשך עשרות שנים, אך רק בשני העשורים האחרונים הגיעו קרנות הגידור לשיא. בנובמבר 2019, כל תעשיית קרנות הגידור הוערכה ביותר מ -3.61 טריליון דולר, על פי דו"ח קרן הגידור העולמית של Preqin.

ובכל זאת, למרות שמספר קרנות הגידור הקיימות טיפס ביותר מ -5 פעמים בין 2002 ל -2015, בשנים האחרונות החל להיראות כי עידן קרן הגידור נמצא בירידה. ואכן, אולי יש אפילו סיבה להאמין שקרנות גידור באופן כללי וכפי שהכרנו אותן כבר עשרות שנים נגמרות לצמיתות. מה השתנה? לאן יפנו המשקיעים הללו?

למה נועדו קרנות גידור?

לפני שנוכל לבדוק כיצד קרנות הגידור ירדו בשנים האחרונות, עלינו קודם כל לגבות שלב ולבחון לאיזו מטרה שירתו קרנות הגידור למשקיעים מבחינה היסטורית. קרנות גידור משתמשות בכוח ההשקעה הנוסף שנרכש כאשר המשקיעים מאגדים את כספם יחד.

קרן גידור היא, בפשטות, מונח כולל של חברה פיננסית שמאגדת נכסי לקוחות במאמץ למקסם את התשואות. בתוך עולם קרנות הגידור, יש עשרות אסטרטגיות השקעה שונות, כאשר חלק מהחברות בוחרות לנהל נכסי לקוחות בצורה אגרסיבית ביותר, אחרות משתמשות במינוף וכו '.

ישנם כמה סגנונות השקעה בקרן גידור שהפכו פופולריים מספיק כדי להפוך לקטגוריות משנה משלהם במרחב; מודל המניות הארוך/הקצר, למשל, נגזר מ- A.W. קרן הגידור הראשונה של ג'ונס עוד בשנות החמישים. אך רוחב גישות ההשקעה כה רחב עד שלפעמים קשה יהיה לסווג קרנות גידור בצורה זו.

קרנות גידור שמרו באופן מסורתי גם על כמה תכונות אחרות המייחדות אותן מכלי השקעה אחרים. מלבד השימוש בהם בקרנות מאוגדות, רוב קרנות הגידור הן שותפות מוגבלת בהשקעות פרטיות, כלומר בעצם פתוחים למספר קטן של משקיעים נבחרים ומוסמכים ושיש להם סף השקעה גבוה מאוד עבורו הִשׁתַתְפוּת. זה די נפוץ שקרן גידור דורשת השקעה מינימלית של מיליוני דולרים.

לצד דרישות ההשקעה הגבוהות, רוב קרנות הגידור דורשות מהלקוחות לשמור על נכסיהם בקרן לפרק זמן ארוך למדי, בדרך כלל לפחות שנה. המשקיעים מסכימים למשוך את נכסיהם רק במרווחי זמן מסוימים, כגון פעם ברבעון. אחת הסיבות לכך היא שקרנות גידור חייבות לשמור על מאגר כסף עצום בהישג יד על מנת שיוכל לבצע את משימותיהן השונות הקשורות להשקעה.

עמלות גבוהות

מרכיב נוסף ותיק של ענף קרנות הגידור הוא מערכת העמלות. רוב קרנות הגידור פעלו באופן מסורתי על מה שמכונה "שתיים ועשרים"תשלום. במערכת עמלות זו, לקוחות משלמים דמי ניהול של 2% מסך נכסיהם למנהלי קרן הגידור.

בנוסף, קיימת עמלת תמריץ המבוססת על ביצועי הקרן. זה מהווה את החלק "עשרים" של האגרה; קרנות רבות גובות מלקוחות 20% נוספים מכל התשואות שנוצרו גם על ההשקעה הראשונית שלהם. זה מהווה תמריץ למנהלי קרנות הגידור לבצע ביצועים טובים ככל האפשר.

בסך הכל, תכונות אלה הבדילו את קרנות הגידור מרוב כלי ההשקעה האחרים במשך עשרות שנים. ואכן, בשיאם קרנות הגידור כקבוצה הצליחו להפליא. מקובל היה כי קרנות גידור בתקופות של הצלחה מייצרות תשואות בספרות הכפולות מדי שנה, בהרבה מהאמריקנים כמו מדד S&P 500. כמובן, עם האפשרות לתשואות גדולות מגיעה גם סיכון מוגבר, וגם מספר רב של קרנות גידור נכשלו. ובכל זאת, התעשייה בילתה עשרות שנים בדרך כלל ברכיבה על תקופות הירידה האלה. אז מה השתנה בשנים האחרונות?

תשואות גרועות, תסכול של משקיעים

בשנים האחרונות במיוחד, קרנות הגידור עמדו בפני לחצים חדשים. סביר להניח שהפגיעה במוניטין של קרן הגידור נובעת ממגוון מקורות; רבות מהקרנות המובילות התקשו לספק את התשואות החריגות שהיו מסוגלות בעבר, תיאבון המשקיעים עבר לכיוון הזדמנויות מנוהלות יותר באופן פסיבי כמו קרנות אינדקס ו קרנות נסחרות (תעודות סל), וכולי. קרנות גידור המשיכו להתקיים, כאשר כמה חברות מובחרות עדיין מצליחות לבצע ביצועים טובים במיוחד. עם זאת, נראה כי התעשייה כולה איבדה חלק מהקסם שלה.

כל עוד קרנות הגידור שגשגו, היו בעולם ההשקעות שראו בהן ספקנות במקרה הטוב ועוינות מוחלטת במקרה הרע. גורו ההשקעות המיליארדר, וורן באפט, כבר זמן רב פסל את קרנות הגידור כשיעורי יתר. ואכן, בשנת 2007 הניח הימור של מיליון דולר לפיה קרן מדד ונגארד S&P 500 תעלה על קבוצה של חמש קרנות גידור שבחרה חברה של צד שלישי על פני תקופה של עשר שנים.

כאשר הגיעו סוף 10 השנים בדצמבר 2017, הוא התגלה כנכון: קרן המדד צברה 85% בתקופה, בעוד קרנות הגידור במצטבר צברו 22% בלבד. וזה אפילו לא ספר את העלות הגבוהה של דמי קרן גידור!

ההימור של באפט היה דוגמה מתוקשרת לשינוי עניין המשקיעים שהגיע מסיבות רבות. תמיד היו קרנות גידור שלא הצליחו לעמוד בתשואות המוזרות שהבטיחו התעשייה. בדרך כלל, כספים אלה בסופו של דבר נסגרו.

אבל מצד שני, תמיד היו גם קרנות שיכולות לספק למשקיעים את התשואות הבלתי יאומנות שהן מצפות להן. כעת, פחות ופחות קרנות מסוגלות לעשות זאת. וככל שהביצועים בקרן מפסיקים, במקרים רבים שמאחורי מדד ה- S&P 500, המשקיעים התנגדו. למה שלא? אם הם לא מרוויחים כל כך הרבה כסף בקרנות גידור כמו בקרן מנוהלת באופן פסיבי, למה לטרוח? העובדה שקרנות רבות שומרות על דגם של שתיים ועשרים בנוסף לתשואות גרועות גרמו ליציאה המונית של נכסי משקיעים בשנים האחרונות.

צרות מנהל הכספים

משקיעי קרנות גידור אינם היחידים שמוותרים על המודל. ואכן, חלק מהשמות הגדולים ביותר בעולם ניהול הכספים הולכים וגדלים מתוסכלים מקרנות גידור.

עבור עולם קרנות הגידור, שבו מנהל הכספים הכריזמטי והיודע הכל, מיליארדר נתפס כאינדיקטור מכריע להצלחה, זה מביא לצרות משמעותיות. יותר ויותר, מנהיגי השקעות גבוהים אלה מוותרים לגמרי על משחק קרנות הגידור. אם כי הם עושים זאת, הם נוטים להמשיך ולהשקיע מיליארדי דולרים, אך הם עושים זאת באמצעות מה שמכונה משרד משפחתי.

דגם חדש: משרד המשפחה

משרד משפחתי הוא למעשה חברה לניהול הון בהתאמה אישית שנועדה להשקיע כסף של יחיד. סטנלי דרוקןמילר, מנהיג המיליארדרים של קרן הגידור המצליחה דוקסנה, נהנה מקריירה של כ -30 שנה בקרן הגידור שלו לפני ויתר עליה בשנת 2010.

באותו זמן הוא סגר את החנות והמשיך להשקיע באמצעות משרד משפחתי משלו. בזמן שהחליט לסגור את דוקסנה, הצהיר דרוקנמילר כי לפחות חלק מה- הסיבה הייתה שהוא לא היה מסוגל לעמוד בציפיות הגבוהות שלו כלפי קרן הגידור ביצועים.

לאחרונה, המנהל לאון קופרמן של אומגה יועצים סגר את קרן הגידור שלו בסוף 2018. נכסי המשקיעים הוחזרו והקרן הוסבה למשרד משפחתי עבור קופרמן. לדברי בלומברג, קופרמן הסביר במכתב ללקוחות שהוא לא רוצה "לבלות את שארית חייו במרדף אחר S&P 500 והתמקד ביצירת תשואות על הון משקיעים".בסוף שנות התשעים הייתה קרן קופרמן אחת משלוש קרנות הגידור הגדולות בעולם.

בשורה התחתונה

האם קרן הגידור הסתיימה? קשה לומר. בעוד שכמה מהקרנות המובילות סגרו מאז את דלתותיהם, הפכו למשרדים משפחתיים או צלעו יחד עם מתן תשואות מפחידות, סביר שתמיד תהיה איזו גידור מוצלח כְּסָפִים. עם זאת, זה הופך להיות קל יותר כל הזמן עבור ספקנים בקרנות גידור לטעון שימי השיא של הענף היו בעבר, לא ההווה.