כיצד לנווט בנוף המורכב של הנחות ופרמיות תעודות סל

קרנות הנסחרות בבורסה (תעודות סל) ידועות בהשקעות בעלות נמוכה. עם זאת, קביעת המחיר בפועל של תעודת סל יכולה להיות מסובכת, בין היתר מכיוון שיש ערך נכס נטו (NAV) של קרן שלה נווט תוך יומי (iNAV), כמו גם את מחיר השוק הנוכחי. הפערים בין מחירים אלה יכולים לגרום למה שמכונה פרמיות והנחות, המתרחשות כאשר תעודת סל נסחרת מעל או מתחת לרווח הנקי שלה, בהתאמה. לפעמים התרשימים המשקפים פרמיות והנחות יכולים לגרום לזה להיראות כאילו לקוח יתקל בשינוי מחיר משמעותי בעת ביצוע העסקה. עם זאת, כפי שמדווח דו"ח FactSet לשנת 2018, לרוב זה לא המקרה, שכן פרמיות והנחות נוטות להיות קצרות מועד.

משתנות פרימיום/הנחה

כדוגמה, הדוח מדגיש את תעודת הסל MSCI EAFE (EFA). תעודת הסל הזו נסחרת די קרוב עם הערך ההוגן המיידי שלה: יש לו ממוצע יומי התפשטות של 0.01%בלבד, עם עסקאות יומיות של 1.38 מיליארד דולר. זה מצביע על כך ש ארביטראז ' מערכת תעודת הסל פועלת כראוי ומאפשרת קנייה ומכירה בקלות. כאשר אנשים מתחרים על רווח, תעודות הסל הצעות מחיר ו הצעות להישאר בקנה אחד עם ערך התיק הבסיסי שלו. כתוצאה מכך, יש לה פרמיה חציונית לשנה של 0.06% בלבד, שחלק גדול מכך נובע מהעמלה של 0.04%.

פרמיה של דקה אינה בהכרח בעיה משמעותית עבור המשקיעים. דאגה גדולה יותר היא התפיסה שתעודת סל כמו EFA יכולה להתנדנד משמעותית גבוה ונמוך מהחציון, אפילו בטווח של יום אחד בלבד. אם נראה כי תעודת הסל יכולה לסחור בהנחה של יותר מ -3% בתום יום אחד, רק לזינוק עד לפרמיה של 2% למחרת, זה עשוי לזרוק את המשקיעים.

אולם במקרים כאלה יש לזכור גורמים חשובים. תעודת סל עשויה לסיים את היום עם קיזוז ה- NAV ממחיר השוק הסגור שלה, אך היא עדיין יכולה להיסחר בהתאם לשווי תיק ההשקעות הבסיסי שלה. במצבים כאלה, למשל, השונות הנתפסת בין ההנחה של יום אחד לבין הפרמיה של היום הבא היא פשוט חפץ סטטיסטי, כפי שמציין הדו"ח.

אחת הסיבות לכך היא ש- EFA מחזיקה במיוחד במניות זרות. רואי החשבון של הקרן צריכים לתמחר כל אחד בִּטָחוֹן כדי לקבוע NAV. כי ביטחון הַעֲרָכָה ו תרגום מטבע אל תיישר בשורה זמנית, ה- NAV בסופו של דבר לא מעודכן כאשר מסחר לאחר שעות העבודה מתרחש. התוצאה היא תנודה נתפסת בפרמיות ובהנחות.

מדוע קיימים פריטי פרימיום/הנחה

עבור כספים המסונכרנים עם זמני הסגירה של ארה"ב שוק ההון, זו אינה בעיה. כספים אלה יכולים לנצל מחירים עדכניים עבור ניירות הערך הבסיסיים, מבטיחים שום פער. עם זאת, עבור כספים כמו EFA, זה נורמלי לצפות לכמה פרמיות והנחות.

גם לא ניתן להשפיע על קרנות בעלות הון חוץ. תעודות הסל המעורבות האלה הכנסה קבועה, מתכות יקרות, מזומנים מטבע חוץ ולא עתידים נתקלת באותה בעיה בסנכרון. מכיוון ש- NAVs שלהם לא מעודכנים, הם משקפים בסופו של דבר שינויים בפרמיות והנחות שאינן באמת קיימות.

תעודות תעודות איגרות חוב במיוחד להיתקל בבעיה בכל הקשור ל משרד האוצר האמריקאי שוק, שנסגר בשעה 15:00. זמן המזרח. הוסף לכך את העובדה שחלק מהנכסי תעודות הסל של איגרות חוב נקבעות על סמך הצעת הסגירה, לא המחיר הנסחר האחרון, ויש לך עוד סיבות מדוע הן עשויות להיסחר בפרמיה או בהנחה.

זה לא אומר שכל הקרנות חוות פריטי פאנטום/הנחה, או שכל הפערים מהסוג הזה מטעים. זה פשוט אומר שמשקיעים צריכים להיות מודעים לאותם מצבים שבהם הוא עשוי להופיע רק כי תעודת סל חווה פרמיות והנחות שונות מאוד.