מתי לסמוך על סוכנויות דירוג אגרות חוב
משקיעים מוסדיים ויחידים מסתמכים על דירוג איגרות חוב סוכנויות ומחקר מעמיק שלהן לקבלת החלטות השקעה. לסוכנויות הדירוג יש תפקיד בלתי נפרד בשתיהן יְסוֹדִי ו מִשׁנִי שוקי אג"ח. בעוד שסוכנויות הדירוג מספקות שירות יקר ערך, הדיוק של דירוגים כאלה הוטל בספק לאחר המשבר הפיננסי ב -2008. הסוכנויות לעיתים קרובות זוכות לביקורת כאשר שידרוג דרמטי מגיע מהר מאוד.
כל טוב קרן נאמנות, בנק או קרן גידור לא יסתמך אך ורק על דירוג של סוכנות. הם ישלימו אותו במחקר פנימי. לכן משקיעים בודדים צריכים להטיל ספק גם בדירוג האג"ח הראשוני. יתר על כן, המשקיעים צריכים לבדוק לעיתים קרובות את הדירוגים לאורך חיי איגרות החוב ולהמשיך לערער גם על דירוגים אלה.
תיקי המפתח
- הדירוגים שהוקצו לאגרות החוב על ידי סוכנויות הדירוג הגדולות אינם מושלמים, אך הם מקום טוב להתחיל בו.
- הכלכלה נעה מהר מדי היום פשוט לקנות ולהחזיק איגרות חוב פרטיות בדירוג השקעות.
- המשקיעים צריכים לעקוב אחר המגמות בדירוג האג"ח אם הם רוצים להחזיק באג"ח בודדות.
- קרנות נאמנות ותעודות סל הן חלופות טובות למשקיעי איגרות חוב פאסיביות וכמה משקיעות פעילות.
שחקנים מרכזיים
למרות שישנן מספר סוכנויות דירוג, שלוש סוכנויות מובילות שולטות בדרך כלל בחדשות פיננסיות ומזיזים שווקים. סוכנויות אלו הן
מודי'ס, מעמד ביניים ועניים (S&P) וכן פיץ '. סוכנויות מקנות דירוגי אשראי למנפיקים של חובות או אגרות חוב, בנוסף לדירוגים למכשירי חוב ספציפיים שהונפקו על ידי אותם ארגונים.מנפיקי החוב יכולים להיות חברות, קרנות ללא מטרות רווח או ממשלות. לכל סוכנות יש מודלים משלה לפיה הם מעריכים את אמינות האשראי של חברה. הדירוגים משפיעים ישירות על הריבית שעל ארגון לשלם לרוכשי איגרות החוב שלו וחובות אחרים.
א דירוג אשראי ארגוני הוא בדיוק כמו אישי דירוג אשראי לכל מי שיש לו חוב בכרטיס אשראי או משכנתא. הדירוג מציין את הסיכוי שהחברה תשלם ריבית לאורך חיי האיגרת. עבור חברה, הערכה זו מביאה בחשבון את הסחירות הפוטנציאלית של האג"ח לאורך חייהם. היכולת של החברה להחזיר את קֶרֶן כאשר הערבון יגיע לתאריך בַּגרוּת הוא תמיד גורם מכריע בהקצאת דירוג.
לכל אחת משלוש הסוכנויות הגדולות יש דירוג שונה במקצת. עם זאת, לשלושתם יש מערך דירוגים מלא. יש ברמה הגבוהה ביותר, השמורה למוסדות הראויים ביותר לאשראי, כגון ממשלת שווייץ. לרוב איגרות חוב המוגדרות כברירת מחדל הן בעלות הדירוג הנמוך ביותר.
ציוני דירוג אגרות חוב
| סיכון אשראי | מודי'ס | מעמד ביניים ועניים | דירוג פיץ ' |
| דירוג השקעה | -- | -- | -- |
| האיכות הטובה ביותר | אאאא | AAA | AAA |
| איכות גבוהה | Aa1, Aa2, Aa3 | AA+, AA, AA- | AA+, AA, AA- |
| בינוני עליון | A1, A2, A3 | A+, A, A- | A+, A, A- |
| בינוני | Baa1, Baa2, Baa3 | BBB+, BBB, BBB- | BBB+, BBB, BBB- |
| לא ציון השקעה | -- | -- | -- |
| אמצעי ספקולטיבי | Ba1, Ba2, Ba3 | BB+, BB, BB- | BB+, BB, BB- |
| ציון נמוך יותר ספקולטיבי | B1, B2, B3 | B+, B, B- | B+, B, B- |
| מסוכן ספקולטיבי | Caa1 | CCC+ | CCC |
| עמידה עניינית ספקולטיבית | Caa2 | CCC | -- |
| ליד ברירת מחדל | Caa3, Ca | CCC-, CC, C. | CC, C. |
| בברירת מחדל / פשיטת רגל | ג | ד | ד |
הדירוגים
כל מנתח אשראי יציע גישה מעט שונה להערכת כושר האשראי של החברה. כאשר משווים איגרות חוב בסולמות מסוג זה, זהו כלל טוב לבחון האם מדובר באיגרות החוב דירוג השקעה או לא ציון השקעה. זה יספק את הבסיס הדרוש במונחים פשוטים ופשוטים. עם זאת, איגרות חוב בדרגות השקעה אינן תמיד השקעות טובות יותר.
כקבוצת נכסים, לאגרות חוב עם דירוג אשראי נמוך יש למעשה תשואות גבוהות יותר בטווח הארוך. מצד שני, המחירים שלהם יותר תנודתיים. באופן מכריע, איגרות חוב בודדות עם דירוגי דירוג השקעה נמוכות יותר סבירות כברירת מחדל. איגרות חוב עם דירוג אשראי נמוך נקראות גם איגרות חוב בעלות תשואה גבוהה או קשרי זבל.
חשוב לזכור שמדובר בדירוג סטטי, שכן משקיע טירון עשוי להניח הנחות ארוכות טווח רק על ידי התבוננות בהן. עבור חברות רבות, דירוגים אלה תמיד בתנועה ורגישים לשינויים. זה נכון במיוחד בתקופה הכלכלית המנסה, כגון משבר כלכלי 2008. יש לקחת בחשבון מונחים כמו "שעון אשראי" כאשר סוכנות מוציאה הצהרה על הערכתה. שעון אשראי הוא בדרך כלל אינדיקציה לכך שדירוג האשראי של חברה ישתדרג בקרוב.
למרבה הצער, הדרך למטה הרבה יותר קלה מהדרך למעלה. זה נובע בחלקו מהאופן שבו המערכת מתוכננת. נדרשת חברה איכותית להנפקת אגרות חוב כחלק ממבנה ההון שלה. שוק האג"ח בדרגת השקעה שלט היסטורית בשוק התשואות הגבוהות. מבנה שוק זה מונע מחברות עולות להיכנס לשוק האג"ח אלא אם הן מנפיקות איגרות חוב להמרה. אפילו חברות גדולות יותר צריכות לעמוד בבדיקה מתמדת.
שימוש בדירוג אשראי עם תעודות סל וקרנות נאמנות
חברות בודדות ודירוג האשראי שלהן משתנות מהר מדי היום פשוט לקנות ולהחזיק באגרות חוב פרטיות. עם זאת, קרנות האג"ח מציעות גישה נוספת למשקיעים לטווח ארוך. ישנן קרנות נאמנות רבות וקרנות נסחרות (תעודות סל) שיחזיקו אוספים גדולים של איגרות חוב בדרגות השקעה או תשואה גבוהה למשקיעים.
קרנות אגרות חוב הן כנראה האפשרות הטובה ביותר למשקיעים פסיביים בעולם שבו דירוג האשראי משתנה בין לילה.
סוכנויות דירוג האג"ח עשו כמה טעויות בולטות במהלך המשבר הפיננסי של 2008, אך הם צדק בעיקר בנוגע למחלקות הנכסים. תעודות הסל האמריקאיות באיכות גבוהה זינקו לשיאים חדשים בשנת 2008, בעוד תעודות סל מצטברות של איגרות חוב עשה רווחים צנועים. תעודות סל איגרות חוב של חברות בדרגת השקעה הפסידו באותה שנה ותעודות סל זכו להפסדים כבדים. זה בדיוק מה שניתן לצפות בהתבסס על דירוג האשראי.
הסיכויים לרוב משתווים בהתמודדות עם מספר רב של חברות, כך שניתן לסמוך כאן על סוכנויות דירוג האג"ח. עדיין אפשר לקנות ולהחזיק בתעודת סל מצטברת בלי לדאוג לשינויים בדירוג.
במקום לנסות להבין אילו איגרות חוב בודדות אינן מוערכות מספיק, משקיעים פעילים יכולים להתמקד גם במחלקות נכסים. לדוגמה, אג"ח זבל הוערכו בחסר לאחר 2008 והניבו רווחים ניכרים בשנים שלאחר מכן. איגרות חוב לשוק המתעורר לפעמים עוקבים אחר דפוס שונה משאר שוק האג"ח, כך שהם יכולים גם להעלות ביצועים בתנאים מסוימים. זכור, אין צורך להמר הכל על קטגוריה אחת כדי לנצח את המדד. משקיעים יכולים להכניס 80% לתעודת איגרות חוב מצטברות ולמקם רק 20% בתעודת איגרות חוב שלדעתם תעלה על ביצועים.
כיצד חברות מעריכות את הדירוג
עד כמה שהמשקיעים יבדקו את דירוג האשראי, הוא קריטי אף יותר לחברות. הדירוג משפיע על חברה על ידי שינוי עלות הלוואת הכסף. דירוג אשראי נמוך יותר פירושו גבוה יותר עלות הון בשל גבוה יותר הוצאות ריבית, מה שמוביל לרווחיות נמוכה יותר. זה משפיע גם על הדרך שבה החברה משתמשת בהון. ריבית ששולמת חייבת במס בדרך שונה מזו דיבידנד תשלומים. הנחת היסוד היא שהלווה מצפה לקבל תשואה גבוהה יותר על הכסף שאול מעלות ההון.
לאורך זמן, לדירוג האשראי יש גם השפעות מרחיקות לכת על חברות. הדירוגים משפיעים ישירות על סחירות האג"ח שלהם בשוק המשני. היכולת של חברה להנפיק מניות, האופן שבו אנליסטים מעריכים את החוב שלהם מאזן, והתדמית הציבורית של החברה מושפעות גם מדירוג האשראי.
בשורה התחתונה
ההיסטוריה מלמדת אותנו להשתמש במידע המסופק על ידי סוכנויות דירוג האשראי בתור התחלה. השיטות שלהם נבדקות בזמן ועד שבסביבות 2008-2009 כמעט ולא הוטלו בספק. ערך הדירוג לחברות עצמן הוא בעל חשיבות עליונה, מכיוון שהוא יכול לקבוע את עתידה של החברה.
ככל שהשווקים הפיננסיים נעשו בוגרים יותר, הגישה לשוקי ההון ולבדיקה גדלו. לצד התנודתיות הנוספת, שווקי ההלוואות ראו סיכונים דומים לשוקי ההון. גיוון באמצעות תעודות סל וקרנות נאמנות הוא מעשי יותר וחשוב יותר למשקיעי שוק האג"ח של היום.
עם המהירות המוגברת של מידע פיננסי ושינויים בשוק, דירוגי אגרות חוב הם כלי קבלת החלטות חיוניים. אם אתה שוקל להשקיע באגרות חוב ספציפיות, התבונן הן בדירוג והן במגמה שלהן. אם אינך מוכן להישאר מעודכן בשינויי דירוג, קרן נאמנות או תעודת סל יכולים לעשות זאת עבורך.