Co to jest transakcja porównywalna?
Co to jest transakcja porównywalna?
Koszt porównywalnej transakcji jest jednym z głównych czynników szacowania wartości firmy, która jest rozważana jako cel fuzji i przejęć (M&A). Rozumowanie jest takie samo, jak w przypadku potencjalnego nabywcy domu, który sprawdza ostatnie wyprzedaże w okolicy.
Jest to powszechnie określane jako transakcja comp.
Kluczowe dania na wynos
- Porównywalne transakcje są wykorzystywane do oceny wartości godziwej dla celu przejęcia firmy.
- Idealna porównywalna transakcja dotyczy firmy z tej samej branży o podobnym modelu biznesowym.
- Wartość godziwa celu przejęcia opiera się na ostatnich zyskach.
Zrozumienie porównywalnej transakcji
Firmy dążą do przejmowania innych firm, aby rozwijać swoją działalność, uzyskać dostęp do cennych zasobów, poszerzyć swój zasięg, wyeliminować konkurenta lub połączyć wszystkie te powody.
W każdym razie przepłacanie za to przejęcie może być katastrofalne. Tak więc firma i jej bankierzy inwestycyjni szukają porównywalnych transakcji – im nowsze, tym lepiej. Patrzą na firmy z podobnym
Model biznesowy do firmy będącej celem. Im bardziej porównywalne dane transakcyjne są dostępne do analizy, tym łatwiej jest uzyskać godziwą wycenę.I odwrotnie, firma, która stała się celem przejęcia, przeprowadza ten sam rodzaj analizy w celu ustalenia, czy oferta, która jest na stole, jest dobra dla jej własnych akcjonariuszy.
W obu przypadkach porównywalna metoda transakcji wycena może pomóc firmie ustalić cenę za przejęcie, którą akcjonariusze są skłonni zaakceptować.
Metryka wyceny
Specyficznym miernikiem wyceny w powszechnym użyciu do analizy porównawczej transakcji jest Mnożnik EV do EBITDA. EV to wartość przedsiębiorstwa, a EBITDA to zysk przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją i amortyzacją. W tej formule do EBITDA stosowany jest okres 12 miesięcy.
Porównywalna wycena transakcji jest zwykle używana w połączeniu z innymi danymi, w tym zdyskontowane przepływy pieniężne firmy, stosunek ceny do zysku, stosunek ceny do sprzedaży i stosunek ceny do przepływu środków pieniężnych stosunek. Inne czynniki są istotne dla poszczególnych branż.
Wszystkie powyższe numery są łatwo dostępne dla spółek publicznych. Jeżeli celem przejęcia nie jest spółka notowana na giełdzie, dostępne dane mogą być ograniczone.
Przykład porównywalnej transakcji ze świata rzeczywistego
Becton, Dickinson and Company (BDX) złożyli wniosek Formularz S-4 z SEC w połowie 2017 r. w związku z planowanym przejęciem CR Bard, Inc. Obie firmy są projektantami i producentami urządzeń medycznych.
Opinia o uczciwości
Zgłoszenie ujawniło, że Bard zatrudnił Goldman Sachs jako doradcę finansowego, aby zapewnić opinia o uczciwości w cenie oferowanej przez BD. Ponieważ branża zaopatrzenia opieki zdrowotnej przeszła znaczną konsolidację w ostatnich latach, Goldman Sachs dysponował szeregiem porównywalnych danych transakcyjnych.
W zgłoszeniu wymieniono dziewięć porównywalnych transakcji z lat 2011-2016. Pozwoliło to akcjonariuszom Bard i radzie dyrektorów firmy na przeprowadzenie solidnej analizy do rozważenia oferty przejęcia przez BD.
Analizy porównawcze dokonywane są zarówno przez podmiot przejęcia, jak i potencjalnego nabywcę.
Doradca finansowy Barda obliczył zakres mnożników EBITDA EV do LTM poprzednich transakcji oraz mnożnik mediany. Porównywalna analiza transakcji była jedną z kilku analizowanych technik wyceny dla tej transakcji, inne obejmują: cena-zarobek oraz cena-zysk-wzrost wielokrotności. Ale była też wiodąca, jak to jest standardową praktyką w przypadku fuzji i przejęć.
Zwykłe ostrzeżenie
Chociaż jest to standardowa praktyka, nie uważa się jej za ostatnie słowo na temat wyceny docelowej firmy. W tym przykładzie Goldman Sachs wydał zastrzeżenie, że porównywalna analiza transakcji wraz z innymi miernikami wyceny analizy nie mają charakteru wycen ani nie muszą odzwierciedlać cen, po jakich można sprzedawać przedsiębiorstwa lub papiery wartościowe.
Transakcja została ostatecznie zatwierdzona w cenie 24 miliardów dolarów.
