Porady dotyczące obligacji komunalnych na egzaminie z serii 7

Przegląd Egzaminu Obligacji Komunalnych Serii 7

Obligacji komunalnych tematy zazwyczaj zawierają około 15 do 25 pytań na temat Seria 7 egzamin, znany również jako Generalny Egzamin Przedstawiciela Papierów Wartościowych (GSRE), który jest testem, który muszą zdać wszyscy maklerzy giełdowi, aby handlować papierami wartościowymi.

Obligacje komunalne należą do następujących dwóch szerokich kategorii:

1. Obowiązek ogólny (GO) obligacje, które są zabezpieczone uprawnieniami kredytowymi i podatkowymi jurysdykcji, która je emituje
2. Obligacje przychodowe, które finansują projekty przynoszące dochód i są zabezpieczone określonym źródłem przychodów

Testerzy, którzy potrafią wyraźnie rozróżnić te obligacje, mają większą szansę na prawidłowe udzielenie odpowiedzi na pytania dotyczące obligacji muni. Ten artykuł rzuca światło na oba rodzaje obligacji.

Przychody vs. Obligacje Ogólnego Zobowiązania

Podczas pracy nad pytaniami praktycznymi, tabela porównawcza może znacznie pomóc odróżnić obligacje GO od obligacji przychodowych.

Charakterystyka	Ogólne zobowiązanie obligacyjne	Obligacja przychodu
Wydane przez:	Stany i podziały polityczne poniżej poziomu stanu, w tym okręgi podatkowe	stany i podziały polityczne poniżej poziomu stanowego, ale w tym komisje, urzędy, agencje itp.
Wspierane przez:	Pełna wiara i kredyt z Emitentlub uprawnienia podatkowe emitenta. Poniżej poziomu państwa oznacza to przede wszystkim: podatki ad valorem (od nieruchomości)	Rzeczywiste przychody wygenerowane przez opłaty użytkownika z projektu/obiektu
Zatwierdzenie wyborcy:	Wymagane (np. przez a referendum obligacyjne)	Zgoda wyborcy nie jest wymagana
Typy specjalne:	Obligacje dwulufowe: Mają one bezpośrednie źródło finansowania i, jeśli to konieczne, ostateczne wsparcie mocy podatkowej emitenta.	Obligacje przychodowe związane z rozwojem przemysłowym (IDRB): Są one wspierane przez firmę wynajem płatności, lub kredyt korporacyjny. Specjalne obligacje podatkowe — zabezpieczone specjalnymi podatkami (tytoń, benzyna, hotel/motel) dla określonego projektu lub celu — a nie podatki ad valorem. Obligacje ze specjalną oceną: Poparte ocenami dokonanymi dla właściwości korzystających (np. wiązania kanalizacyjne i chodnikowe). Obligacje moralne: poparte zapewnieniem ustawodawcy stanowego, że w przypadku niedobór w przychodach niezbędne środki będą następnie być przywłaszczone. Obligacje władz mieszkaniowych (PHA)/nowych władz mieszkaniowych (NHA): Poparte dochodami z najmu/dzierżawy z mieszkań komunalnych o niskich dochodach, ale gwarantowane przez pełna wiara i kredyt rządu USA. Uwaga: Wiązania PHA/NHA nie są wiązaniami dwuczłonowymi.

Notatki miejskie

Komunalny instrumenty dłużne które nie są klasyfikowane jako obligacje, ze względu na ich krótkie terminy zapadalności nazywane są „notatki miejskie”. Te krótkoterminowe instrumenty przepływu środków pieniężnych występują w następujących odmianach:

• Uwagi dotyczące przewidywania podatków (TAN): Wydawane w celu wygładzenia przepływów pieniężnych miasta między okresami poboru podatków.
• Uwagi dotyczące przewidywania przychodów (RAN): Podobny do TAN.
• Uwagi dotyczące przewidywania obligacji (BAN): Wyemitowany w celu pozyskania funduszy, gdy obligacja została wyemitowana, ale pieniądze nie zostały jeszcze otrzymane. Wpływy z emisji obligacji pokryją BAN.
• Podatki i dochody Uwagi dotyczące przewidywania (TRAN)

System ratingowy Moody's Investment Grade (MIG) ocenia obligacje. I chociaż rzeczywiste oceny nigdy nie pojawiły się na egzaminie z serii 7, sam MIG został podobno powołany w niektórych pytaniach.

Umowy powiernicze i obligacje przychodowe

Zaufanie kontrakty, które są prawnie wiążącymi umowami między emitentami obligacji a powiernikami reprezentującymi interesy obligatariuszy, są obecne z obligacjami przychodowymi, ale nie z obligacjami GO. Umowy powiernicze to zasadniczo zestaw warunków, których muszą przestrzegać obie strony, które mogą również wskazywać, skąd pochodzi źródło dochodu obligacji.

Ponieważ obligacje komunalne są zwolnione z przepisów federalnych, umowy powiernicze znacznie chronią posiadaczy obligacji i dlatego są czasami określane jako „umowy ochronne”.

​PTD=AV×Stawka Millagegdzie:PTD = należne podatki od nieruchomościAV=Szacowany rynek(Sprzedaż)×Wskaźnik oceny(%)AV = Oceniana wartośćStawka Millage=$0.001 lub 1/10th cent​

Zobowiązania dotyczące obligacji przychodowych

Zobowiązanie dotyczące stawek	Emitent zapewnia obligatariusze że opłaty użytkownika zostaną podniesione, jeśli to konieczne, aby zapewnić pokrycie obsługa zadłużenia i wydatki.
Umowa o niedyskryminacji	Wszyscy użytkownicy obiektu muszą uiszczać te same opłaty.
Dodatkowe obligacje	Dwa rodzaje przymierza: Zamknięte: Emitent nie może emitować dodatkowych obligacji z równym roszczeniem do aktywów, chyba że środki są wymagane do ukończenia budowy obiektu. Otwarty: emitent móc sprzedaj dodatkowe obligacje za pomocą równe roszczenie do aktywów, jeżeli jest to dozwolone na mocy przepisów dodatkowy test obligacji opisane w umowie.
Przepływ środków	Pierwszeństwo wypłat z umowy – jakie zobowiązanie jest spłacane w pierwszej i drugiej kolejności – jest opisane w jednym z dwóch rodzajów zastawów: Zastaw dochodów brutto: Obsługa zadłużenia jest opłacona pierwszy z przychodów brutto, działalności i Koszty utrzymania są wypłacane w drugiej kolejności. Zastaw przychodów netto: Obsługa zadłużenia jest opłacona druga z przychodów netto. Priorytet mają koszty operacyjne i konserwacyjne. Wskazówka: Zastawy te odnoszą się do sytuacji, w których spłacana jest obsługa zadłużenia. Jeśli pierwszy: z przychodów brutto. Jeśli drugi: z przychodów netto. To rozróżnienie jest częstym pytaniem egzaminacyjnym.
Umowa ubezpieczenia	ten umowa powiernicza określa właściwość/ubezpieczenia społeczne pokrycie obiektu do naprawy lub do całkowitego wezwania gwarancji w przypadku katastrofalnych zniszczeń.
Postanowienia dotyczące połączeń	Ta sekcja umowy określa kiedy, za jaką cenę i jaką metodą (w całości lub w części) można wykonać połączenia.
Umieść rezerwy	W tej sekcji opisano umieścić rezerwy (jeśli istnieją) dotyczące obligacji. Określa okres sprzedaży i cenę sprzedaży, po której obligacje mogą zostać odsprzedane emitentowi.

Obligacje GO i obligacje przychodowe wymagają unikalnych metod analitycznych ze względu na różne źródła finansowania. Przypomnijmy, że obligacje GO są zabezpieczone mocą podatkową emitenta. Należy podkreślić, że pieniądze pochodzą zasadniczo z podatków od nieruchomości zwanych podatkami „ad valorem”, których kwota jest oparta na wartości transakcji lub nieruchomości.

Kandydaci serii 7 najprawdopodobniej nigdy nie będą musieli wykonywać obliczeń podatki od nieruchomości, jednak może być wymagana znajomość następującego podstawowego wzoru obliczania podatku od nieruchomości:

​EV * AR(%) = AV * MR (1 mln) = TDgdzie:EV = Szacowana wartość rynkowa (sprzedaży)AR(%) = Wskaźnik ocenyMR = Stawka Millage1 milion = 0,001 USD lub 1/10 centaTD = należne podatki​

Główne czynniki obligacji Muniego

Ogólne zobowiązania Przychody Główne czynniki i narzędzia

• Stosunek społeczności do długu publicznego i podatków (wymagana jest zgoda wyborców na przywołanie)
• Baza ludności – rośnie czy maleje?
• Stopa bezrobocia
• Różnorodność gospodarcza – czy to miasto jednej branży?
• Podstawa opodatkowania
• Szacunkowa wartość nieruchomości (odwołaj podatki ad valorem)
• Zestawienie długu komunalnego — główne narzędzie do analizy obligacji GO — podstawowy zarys
• Szacunkowa wartość sprzedaży (rynkowa) nieruchomości podlegającej opodatkowaniu
• Szacunkowa wartość majątku podlegającego opodatkowaniu
• Dług bezpośredni (tj. dług będący konkretnie odpowiedzialnością miasta)
• Limity zadłużenia (pułap)
• Demografia i zdrowie gospodarcze

Plus:

• Nakładające się (równoczesny) dług – dzielony przez więcej niż jedną jurysdykcję (np. miasto i hrabstwo)

Minus:

• Dług samowystarczalny (obligacje dwubelkowe)

Równa się:

• Całkowite zadłużenie netto

Uzasadnienie ekonomiczne:

• Czy rozsądne jest oczekiwanie, że proponowany obiekt może się zwrócić?

Studium wykonalności:

• To badanie, które bada koszty i potencjalne przychody z proponowanego obiektu, zazwyczaj zawiera konkurencyjne obiekty sekcja, która ocenia wpływ konkurencyjnych firm, które sprzedają podobne towary lub usługi, na potencjalny długoterminowy projekt przychody.

Wskaźnik pokrycia zadłużenia:

• Ile razy obecne/oczekiwane przychody pokrywają potrzeby obsługi zadłużenia obligacji?

Wprowadzanie nowych obligacji na rynek

Procesy wprowadzania nowych obligacji na rynek znacznie różnią się między obligacjami GO i obligacjami przychodowymi. W przypadku obligacji przychodowych kapitał gwarant jest wybierany przez emitenta obligacji, natomiast umowy o subemisję obligacji GO są przyznawane przez konkurencyjną pieczęć oferta wyprzedaż.

Przed wyemitowaniem jakiejkolwiek obligacji komunalnej, emitenci zlecają pełnomocnikom znanym jako „doradcy ds. obligacjiwydawanie opinii prawnych. Prawnicy podatkowi są często wybierani na koncert, ponieważ implikacje podatkowe są tak niepokojącym problemem dla większości inwestorów w obligacje.

Opinia prawna będzie zawierać:

• Upoważnienie do pożyczania, wykazujące legalność pożyczania pieniędzy przez ten podmiot za pośrednictwem obligacji komunalnych zgodnie z prawem stanowym i federalnym.
• Zwolnienie z ustawy z 1933 r., które stanowi, że emitenci komunalni są zwolnieni z obowiązku składania deklaracji rejestracyjnych w SEC.
• Zwolnienie podatkowe, które stanowi, że odsetki od obligacji komunalnych są zwykle zwolnione z opodatkowania federalnego. Opinia prawna przytacza odpowiednie przepisy, które wspierają to stanowisko.

Kopia opinii prawnej, która musi towarzyszyć doręczeniu wszystkich obligacji komunalnych, występuje w jednym z dwóch rodzajów:

• Niewykwalifikowana opinia: Doradca ds. obligacji nie ma zastrzeżeń co do uprawnień emitenta do zaciągania pożyczek, charakteru obligacji oraz zwolnienia podatkowego. Nazywa się to zwykle „aprobującą” opinią adwokata.
• Kwalifikowana opinia: Doradca ds. obligacji wyraża obawy dotyczące niektórych lub wielu aspektów więzi.

Innym głównym czynnikiem odróżniającym te dwa rodzaje obligacji jest to, że obligacje GO podlegają zatwierdzeniu przez głosujących, co nie ma miejsca w przypadku obligacji przychodowych.

Poniższy wykres odnosi się do obligacji GO, które mają większe znaczenie dla Serii 7
egzamin.

Gwarantowanie Obligacji GO

Powiadomienie potencjalnych oferentów	Emitent publikuje ogłoszenie w Nabywca obligacji (główne źródło informacji na rynku pierwotnym obligacji komunalnych). Reklama nazywana jest zawiadomieniem o sprzedaży. Elementy ogłoszenia sprzedaży obejmują: Kwota i rodzaj obligacji do sprzedaży oraz ich przeznaczenie. Zainteresowanie terminy płatności, włączając datowana data od którego obligacje zaczynają naliczać odsetki. Identyfikacja doradcy ds. obligacji (kancelarii prawnej), który sporządził opinię prawną. Zaproszenie do licytacji, które podaje szczegóły dotyczące dokładnej lokalizacji i czasu dostarczenia ofert. Depozyt w dobrej wierze, który określa kwotę czeku (który zostanie zaksięgowany na poczet zakupu obligacji na wygraną) oferent), które po rozstrzygnięciu przetargu są zwracane przegranym oferentom. Harmonogram zapadalności – w przypadku obligacji GO terminy zapadalności są zwykle seryjny, podczas gdy termin zapadalności obligacji przychodowej wynosi zwykle termin.
Przyznanie umowy o subemisję	Potencjalni ubezpieczyciele uzyskują kopię oficjalnego formularza oferty od emitenta lub za pośrednictwem Nabywca obligacji. Firma następnie pisze skalę, która pokazuje stopa kuponu oraz plon do dojrzałości każdego Data waznosci. Umowa o subemisję zostaje udzielona gminie kupiec który złożył najniższą koszt odsetek netto (NIC). Wielu emitentów wymaga również, aby oferenci przedstawili również rzeczywisty koszt odsetek (TIC). To obliczenie bierze wartość pieniądza w czasie na konto. Po wygraniu licytacji przez miejskiego sprzedawcę istnieje ryzyko sprzedaży obligacji. Jest to powód, dla którego dealerzy rutynowo tworzą syndykaty ubezpieczeniowe – aby dzielić ryzyko z innymi dealerami.
Formacja Syndykatu	Ubezpieczenie konsorcjum jest tworzony przez dokument znany jako list konsorcjum lub umowa między ubezpieczycielami.
Rodzaje syndykatów	Podzielony: Znany również jako Western — gdy członek konsorcjum sprzeda obligacje, za które przyjął zobowiązanie, nie ma dalszej odpowiedzialności za jakiekolwiek niesprzedane obligacje. Niepodzielny: Znane również jako Wschodnie – często nazywane są wspólne rachunki w którym firma członkowska ma ciągłe zobowiązanie za niesprzedane obligacje według tej samej stopy procentowej, co pierwotne zobowiązanie firmy. Upewnij się, że znasz różnicę w rodzajach syndykatów. Jest to powszechna koncepcja egzaminacyjna.

Zamówienia na zakup Munisu

Zlecenia nabycia obligacji komunalnych wypełniane są w kolejności pierwszeństwa określonej w przepisach konsorcjum o przydziale pierwszeństwa, które są określone w umowa o subemisję i są dostarczane wszystkim członkom syndykatu. Te często popularne kwestie miejskie mogą być: nadmierna subskrypcja, co oznacza, że ​​jest więcej zamówień na obligacje niż samych obligacji.

Okres zlecenia, w którym konsorcjum pozyskuje i przyjmuje zlecenia na obligacje, ustala kierownik konsorcjum, a zamówienia są realizowane według następującej kolejności, niezależnie od kolejności ich otrzymania.

1. Przedsprzedaż: Te zamówienia są wprowadzane przed syndykat wygrywa licytację. Klienci są gotowi zobowiązać się do zakupu obligacji bez konkretnych informacji na temat dokładnej ceny/zysku.
2. Sieć grupowa: Wpływy ze sprzedaży z tych zamówień są umieszczane na rachunku bankowym konsorcjum i rozdzielane między członków konsorcjum zgodnie z ich udziałem po zakończeniu gwarantowania emisji.
3. Wyznaczony: Te zamówienia określają, który członek konsorcjum ma otrzymać kredyt za zamówienie. Zwróć uwagę, że są one wypełniane po zamówieniach grupowych.
4. Członek: Ostatnie do wypełnienia w kolejności pierwszeństwa, te zamówienia są składane przez członków konsorcjum, którzy chcą kupić obligacje na własne zapasy.

Egzamin z serii 7 często pyta o tę kolejność priorytetów, dlatego warto nauczyć się mnemotechniki: Pro golferów Dnie miss (PGDM), który pomaga testerom zapamiętać: Podsprzedaż, gsiatka do krojenia, Dpodpisany i mzamówienia żarowe.

Konsorcjum kupuje obligacje od emitenta i sprzedaje (ponownie oferuje) obligacje do publicznej wiadomości po narzut, znany jako "spread ubezpieczeniowy”. Typowa alokacja spreadu jest pokazana w następującym przykładzie 1-punktowego (10 USD) spreadu:

Suma zdjąć zarobiona przez członków konsorcjum na własną sprzedaż to sprzedaż koncesja plus dodatkowe usunięcie. W tym przykładzie całkowite usunięcie wynosi 9 USD za obligację.

Po wydaniu obligacji kupującym i dokonaniu ugody, kupujący otrzymuje ostateczne potwierdzenie oraz kopię oficjalnego oświadczenia, jeśli zostało ono wypełnione. Jeśli ostateczne oficjalne oświadczenie nie jest gotowe, kupujący otrzyma kopię wstępnego oficjalnego oświadczenia, które może ulec zmianie.

Jeśli same obligacje nie są gotowe do dostawy, klient otrzyma tymczasowe potwierdzenie znane jako „po wydaniu" potwierdzać. Ten dokument nie zawiera następujących informacji:

• Data rozliczenia, bo to jeszcze nie zostało ustalone
• Naliczone odsetki, bo dokładne rozliczenie nie zostało ustalone
• Całkowita kwota w dolarach, ponieważ naliczone odsetki należy dodać do Cena zakupu wyprodukować całkowitą kwotę w dolarach

Dolna linia

Pytania dotyczące obligacji miejskich czasami stanowią do 20% ze 135 pytań znalezionych na egzaminie z serii 7. Opanowanie tych pytań jest kluczem do osiągnięcie pozytywnego wyniku i osiągnięcie chwały Serii 7.