Kim jest autoryzowany uczestnik?

Kim jest autoryzowany uczestnik?

Autoryzowany uczestnik to organizacja, która ma prawo do tworzenia i umarzania jednostek uczestnictwa funduszu giełdowego (ETF). Zapewniają dużą część płynność na rynku ETF poprzez uzyskanie aktywów bazowych wymaganych do utworzenia akcji ETF. Gdy na rynku brakuje akcji ETF, upoważnieni uczestnicy tworzą więcej. I odwrotnie, upoważnieni uczestnicy zmniejszą udziały ETF w obiegu, gdy cena ETF jest niższa niż cena akcji bazowych. Można to zrobić za pomocą mechanizmu tworzenia i umarzania, który utrzymuje cenę funduszu ETF zgodną z jego bazową wartością aktywów netto (NAV).

Zrozumienie Autoryzowanych Uczestników

Upoważnieni uczestnicy są odpowiedzialni za nabywanie papierów wartościowych, które ETF chce posiadać. Jeśli to jest indeks S&P 500, wykupią wszystkie jego składniki (ważone kapitalizacją rynkową) i przekażą je sponsorowi. W zamian upoważnieni uczestnicy otrzymują pakiet akcji o jednakowej wartości, zwany jednostką kreacji. Emitenci mogą korzystać z usług jednego lub kilku uprawnionych uczestników funduszu. Duże i aktywne fundusze mają zwykle więcej autoryzowanych uczestników. Liczba uczestników różni się również w zależności od rodzaju funduszy. Akcje mają średnio więcej uprawnionych uczestników niż obligacje, być może ze względu na wyższy wolumen obrotu.

Tradycyjnie autoryzowanymi uczestnikami są duże banki, takie jak Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) i Morgan Stanley (SM). Nie otrzymują wynagrodzenia od sponsora i nie mają prawnego obowiązku umorzenia lub tworzenia akcji ETF. Zamiast tego upoważnieni uczestnicy otrzymują wynagrodzenie za działalność na rynku wtórnym.

W końcu obie strony zyskują na wspólnej pracy. Sponsor otrzymuje pomoc w tworzeniu funduszu, a uczestnik otrzymuje pakiet akcji do odsprzedaży z zyskiem. Ten proces działa również w odwrotnym kierunku. Uprawnieni uczestnicy otrzymują tę samą wartość bazowego papieru wartościowego w funduszu po sprzedaży akcji. Autoryzowani uczestnicy realizują większość swoich zysków na rynku ETF poprzez: arbitraż.

Korzyści Autoryzowanych Uczestników

Główną zaletą autoryzowanych uczestników dla inwestorów jest to, że utrzymują ceny ETF w pobliżu wartości aktywów netto bazowych papierów wartościowych. Bez autoryzowanych uczestników rynku ETF-y stałyby się bardziej podobne fundusze zamknięte. W takiej sytuacji ceny ETF mogą odbiegać daleko od wartości aktywów netto, szczególnie podczas dużych ruchów w górę lub w dół. Istnieje wiele przykładów funduszy zamkniętych, które znacznie przekroczyły lub spadły poniżej wartości swoich aktywów. Z drugiej strony, fundusze ETF na ogół pozostają bardzo zbliżone do wartości aktywów netto.

Rozważ różnicę między Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) oraz Global Diversified Equity Income Fund zarządzany podatkami Eaton Vance (EXG), fundusz zamknięty. 22 czerwca 2020 r. fundusz VXUS ETF był notowany po 49,78 USD, podczas gdy jego wartość aktywów netto wynosiła 49,73 USD. Oznacza to, że handlowano funduszem VXUS ETF z premią 0,05 USD, czyli około 0,1% jego wartości. Tego samego dnia zamknięty fundusz EXG sprzedawał po 7,30 USD za akcję, mimo że jego wartość aktywów netto wynosiła 8,02 USD. Zamknięty fundusz EXG był notowany po zniżka 0,72 USD, co stanowiło około 8,98% wartości aktywów netto. W tym przypadku zamknięty fundusz EXG był setki razy dalej od swojej wartości aktywów netto niż VXUS ETF.

Autoryzowani uczestnicy zwiększają przezroczystość rynków poprzez utrzymywanie cen ETF w pobliżu ich wartości aktywów netto. Kiedy większość inwestorów kupuje ETF, chce postawić zakład na konkretną klasę aktywów. Najwyraźniej ktoś, kto kupuje całkowity fundusz ETF na giełdzie, ma nadzieję, że ceny akcji wzrosną. Typowi inwestorzy nie chcą badać, czy fundusze obracają się powyżej lub poniżej wartości aktywów netto. Jednak niektóre długoterminowe wartość inwestorów wolą fundusze zamknięte właśnie ze względu na okazjonalną okazję do znalezienia wysokich rabatów. Z praktycznego punktu widzenia, autoryzowani uczestnicy zapewniają, że premie i rabaty nigdy nie będą zbyt wysokie na rynku ETF.

Wielu autoryzowanych uczestników pomaga poprawić płynność konkretnego funduszu ETF. Konkurencja ma tendencję do utrzymywania obrotu funduszu w pobliżu jego wartości godziwej. Co ważniejsze, dodatkowi upoważnieni uczestnicy zachęcają do lepszego funkcjonowania rynku. Kiedy jedna ze stron przestanie działać jako autoryzowany uczestnik, inne będą postrzegać ETF jako dochodową okazję i ofertę tworzenia lub umorzenia akcji. Jednocześnie upoważniony uczestnik, którego to dotyczy, ma możliwość rozwiązania wszelkich problemów wewnętrznych i wznowienia działań na rynku pierwotnym.