Kiedy ufać agencjom ratingowym?

Inwestorzy instytucjonalni i indywidualni stawiają na ocena obligacji agencje i ich dogłębne badania w celu podejmowania decyzji inwestycyjnych. Agencje ratingowe odgrywają integralną rolę w obu podstawowy oraz wtórny rynki obligacji. Chociaż agencje ratingowe świadczą cenne usługi, dokładność takich ratingów została zakwestionowana po kryzysie finansowym z 2008 roku. Agencje są często krytykowane, gdy dramatyczne obniżki ratingów następują bardzo szybko.

Wszelkie dobre fundusz powierniczy, bank, lub fundusz hedgingowy nie będzie polegać wyłącznie na ocenie agencji. Uzupełnią ją badaniami wewnętrznymi. Dlatego inwestorzy indywidualni również muszą kwestionować początkową ocenę obligacji. Ponadto inwestorzy powinni często dokonywać przeglądu ratingów przez cały okres obowiązywania obligacji i nadal kwestionować te ratingi.

Główni gracze

Chociaż istnieje kilka agencji ratingowych, trzy wiodące agencje zazwyczaj dominują wiadomości finansowe i poruszają się na rynkach. Te agencje są Moody'ego, Standard i biedni (S&P) i Fitch. Agencje przyznają ratingi kredytowe emitentom zobowiązań dłużnych lub obligacji, oprócz ratingów określonych instrumentów dłużnych emitowanych przez te organizacje.

Emitentami długu mogą być firmy, fundacje non-profit lub rządy. Każda agencja ma własne modele, według których ocenia zdolność kredytowa firmy. Oceny bezpośrednio wpływają na stopę procentową, jaką organizacja musi zapłacić nabywcom swoich obligacji i innych długów.

A korporacyjny rating kredytowy jest jak osobisty Ocena kredytowa dla każdego, kto ma zadłużenie na karcie kredytowej lub kredyt hipoteczny. Ocena wskazuje, jak prawdopodobne jest, że firma zapłaci odsetki przez cały okres obowiązywania obligacji. W przypadku firmy ocena ta uwzględnia potencjalną zbywalność obligacji w całym okresie ich życia. Zdolność firmy do zwrotu główny kiedy obligacja jest wymagalna o dojrzałość jest zawsze kluczowym czynnikiem przy przyznawaniu oceny.

Każda z trzech głównych agencji ma nieco inne oceny. Jednak wszystkie trzy mają pełny zestaw ocen. Istnieje najwyższy poziom, zarezerwowany dla najbardziej wiarygodnych instytucji kredytowych, takich jak rząd szwajcarski. Obligacje przeterminowane często mają najniższe ratingi.

Stopnie oceny obligacji

Ryzyko kredytowe	Moody'ego	Standard i biedni	Oceny Fitch
Klasa inwestycyjna	--	--	--
Najwyższa jakość	Aaa	AAA	AAA
Wysoka jakość	Aa1, Aa2, Aa3	AA+, AA, AA-	AA+, AA, AA-
Górny Średni	A1, A2, A3	A+, A, A-	A+, A, A-
Średni	Baa1, Baa2, Baa3	BBB+, BBB, BBB-	BBB+, BBB, BBB-
Nie klasa inwestycyjna	--	--	--
Medium spekulacyjne	Ba1, Ba2, Ba3	BB+, BB, BB-	BB+, BB, BB-
Spekulacyjna niższa klasa	B1, B2, B3	B+, B, B-	B+, B, B-
Ryzykowne spekulacje	Caa1	CCC+	CCC
Spekulacyjna słaba pozycja	Caa2	CCC	--
Prawie domyślne	Caa3, Ca	CCC-, CC, C	CC, C
W stanie upadłości / w stanie upadłości	C	D	D

Oceny

Każdy analityk kredytowy zaproponuje nieco inne podejście do oceny zdolności kredytowej firmy. Porównując obligacje na tego typu skalach, dobrą zasadą jest sprawdzenie, czy obligacje są klasa inwestycyjna lub nie na poziomie inwestycyjnym. To zapewni niezbędne podstawy w prosty i bezpośredni sposób. Jednak obligacje o ratingu inwestycyjnym nie zawsze są lepszą inwestycją.

Jako klasa aktywów, obligacje o niskim ratingu kredytowym w rzeczywistości przynoszą wyższe zyski w dłuższej perspektywie. Z drugiej strony ich ceny są bardziej zmienne. Co ważne, indywidualne obligacje o ratingu poniżej poziomu inwestycyjnego są bardziej narażone na niewypłacalność. Nazywane są również obligacje o niskim ratingu kredytowym obligacje wysokodochodowe lub obligacje śmieciowe.

Należy pamiętać, że są to ratingi statyczne, ponieważ początkujący inwestor może dokonywać długoterminowych założeń po prostu patrząc na nie. Dla wielu firm te oceny są zawsze w ruchu i podatne na zmiany. Jest to szczególnie prawdziwe w trudnych czasach ekonomicznych, takich jak 2008 kryzys finansowy. Terminy takie jak „kontrola kredytowa” muszą być brane pod uwagę, gdy agencja składa oświadczenie o swojej ocenie. Monitorowanie zdolności kredytowej jest zwykle wskazówką, że ocena kredytowa firmy zostanie wkrótce obniżona.

Niestety ścieżka w dół jest znacznie łatwiejsza niż droga w górę. Wynika to częściowo ze sposobu zaprojektowania systemu. Emisja obligacji w ramach swojej struktury kapitałowej wymaga wysokiej jakości firmy. Rynek obligacji o ratingu inwestycyjnym historycznie dominował na rynku obligacji wysokodochodowych. Taka struktura rynku uniemożliwia wschodzącym spółkom wejście na rynek obligacji, chyba że wyemitują obligacje zamienne. Nawet większe firmy muszą wytrzymywać stałą kontrolę.

Korzystanie z ratingów kredytowych z funduszami ETF i funduszami powierniczymi

Poszczególne firmy i ich ratingi kredytowe zmieniają się dziś zbyt szybko, aby po prostu kupować i utrzymywać pojedyncze obligacje korporacyjne. Fundusze obligacji oferują jednak inne podejście dla inwestorów długoterminowych. Istnieje wiele funduszy inwestycyjnych i funduszy giełdowych (ETF-y), które będą zawierać duże zbiory obligacji o ratingu inwestycyjnym lub obligacjach o wysokiej rentowności dla inwestorów.

Agencje ratingowe obligacji dokonały pewnych widoczne błędy w czasie kryzysu finansowego z 2008 r., ale w większości mieli rację co do klas aktywów. Wysokiej jakości ETF-y skarbu USA poszybowały w górę do nowych maksimów w 2008 r., podczas gdy zagregowane ETF-y obligacji poczyniła skromne zyski. ETF-y obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym straciły w tym roku pieniądze, a ETF-y z obligacjami śmieciowymi poniosły duże straty. Właśnie tego można by się spodziewać na podstawie ratingów kredytowych.

Szanse w większości się wyrównują, gdy mamy do czynienia z dużą liczbą firm, więc tutaj można zaufać agencjom ratingowym. Nadal możliwe jest kupowanie i utrzymywanie zagregowanego funduszu ETF obligacji bez obaw o zmiany ratingu.

Zamiast próbować dowiedzieć się, które pojedyncze obligacje są niedoceniane, aktywni inwestorzy mogą również skupić się na klasach aktywów. Na przykład obligacje śmieciowe były niedowartościowane po 2008 r. i przyniosły znaczne zyski w kolejnych latach. Obligacje rynków wschodzących czasami postępują według innego wzoru niż reszta rynku obligacji, więc w pewnych warunkach mogą osiągać lepsze wyniki. Pamiętaj, aby pokonać indeks, nie trzeba stawiać wszystkiego na jedną kategorię. Inwestorzy mogą zainwestować 80% w zagregowany ETF obligacji i umieścić tylko 20% w ETF obligacji, który ich zdaniem osiągnie lepsze wyniki.

Jak firmy oceniają ocenę

Ocena ratingów kredytowych jest tak samo ważna dla inwestorów, jak dla firm jest jeszcze ważniejsza. Rating wpływa na firmę, zmieniając koszt pożyczania pieniędzy. Niższy rating kredytowy oznacza wyższy koszt kapitału ze względu na wyższe koszt odsetek, co prowadzi do obniżenia rentowności. Wpływa również na sposób wykorzystania kapitału przez firmę. Zapłacone odsetki są często opodatkowane inaczej niż dywidenda płatności. Podstawowym założeniem jest to, że pożyczkobiorca oczekuje wyższego zwrotu z pożyczonych pieniędzy niż koszt kapitału.

Z biegiem czasu ratingi kredytowe mają również dalekosiężne skutki dla przedsiębiorstw. Ratingi bezpośrednio wpływają na zbywalność ich obligacji na rynku wtórnym. Zdolność firmy do emisji akcji, sposób, w jaki analitycy oceniają zadłużenie na ich bilans, a na publiczny wizerunek firmy wpływ mają również ratingi kredytowe.

Dolna linia

Historia uczy nas na początek wykorzystywać informacje dostarczane przez agencje ratingowe. Ich metody są testowane w czasie i aż do lat 2008-2009 rzadko były kwestionowane. Wartość ratingów dla samych firm jest najważniejsza, ponieważ może potencjalnie decydować o przyszłości firmy.

Wraz z dojrzewaniem rynków finansowych zwiększył się zarówno dostęp do rynków kapitałowych, jak i kontrola. Wraz z dodatkową zmiennością na rynkach kredytowych pojawiły się ryzyka podobne do rynków akcji. Dywersyfikacja poprzez fundusze ETF i fundusze wspólnego inwestowania jest zarówno bardziej praktyczne, jak i ważniejsze dla dzisiejszych inwestorów na rynku obligacji.

Wraz ze wzrostem szybkości zarówno informacji finansowych, jak i zmian na rynku, ratingi obligacji są podstawowymi narzędziami podejmowania decyzji. Jeśli zastanawiasz się nad inwestycją w konkretne obligacje, spójrz zarówno na oceny, jak i ich trend. Jeśli nie chcesz być na bieżąco ze zmianami ratingów, może to zrobić za Ciebie fundusz powierniczy lub ETF.