Wpływ taperingu na rynki

Przez kilka miesięcy, Zarząd Rezerwy Federalnej (FRB) Przewodniczący Jerome Powell zasygnalizował rosnący konsensus wśród członków Federalny Komitet do spraw Otwartego Rynku (FOMC), że powinni zacząć zbieżny zakupy obligacji spadły ze 120 miliardów dolarów miesięcznie.

W listopadzie 3, 2021, Powell ogłosił, że miesięczne zakupy Fedu spadną do 105 miliardów dolarów w grudniu 2021 roku, z dalszymi redukcjami prowadzącymi do ostatecznego celu zerowego dodawania netto do portfela obligacji Fed o połowa 2022 roku.

Wyciszona reakcja rynków

Główne Stany Zjednoczone

indeksy akcji odnotował niewielkie wzrosty na dzień po zamknięciu w listopadzie. 3, 2021: Indeks S&P 500 wzrósł o 0,61%, Nasdaq o 1,06%, a Dow Jones Industrial Average (DJIA) o 0,27%. ten 10-letnia nota skarbowa USA cena nieznacznie spadła o 0,16%.

Jednym z powodów stłumionej reakcji rynków na zapowiedź zmniejszania się liczby stóp jest to, że Fed stał się coraz bardziej przejrzyste w ostatnich latach, sygnalizując rynkom z dużym wyprzedzeniem możliwe ruchy polityczne, które spowodują: wpłynąć stopy procentowe. Rzeczywiście, jak wspomniano powyżej, Fed wysyła sygnały o zmniejszaniu się przez większą część 2021 roku.

Spowolnienie QE

Zmniejszanie stopniowo spowolniłoby bezprecedensowy program luzowanie ilościowe (QE), który spowodował spadek stóp procentowych niemal do zera, głównie poprzez masowe zakupy obligacji przez Fed. QE początkowo przyjęto jako odpowiedź polityczną mającą na celu wsparcie gospodarki i rynków papierów wartościowych w następstwie kryzys finansowy z 2008 roku.

W wyniku QE wartość obligacji utrzymywanych na Bilans Fed wzrosła z 870 miliardów dolarów w sierpniu 2007 do 4,2 biliona dolarów w marcu 2020 roku i do 8,5 biliona dolarów w październiku 2021 roku.

Fed pozostaje „akomodacyjny”

Podczas konferencji prasowej w listopadzie. 3, 2021, prezes Fed Powell nalegał, że pomimo zmniejszania się, stanowisko Fed pozostanie "przychylny”, nadal dążąc do utrzymania stóp procentowych w pobliżu zera. „Podnoszenie stawek byłoby teraz przedwczesne” – powiedział w odpowiedzi na kolejne pytanie dotyczące… inflacja.

Stopy procentowe w USA były już na historycznie najniższym poziomie, bliskim zeru, zanim Fed rozpoczął ostatni wzrost w zakupach obligacji w odpowiedzi na pandemię, podwajając tym samym wielkość jej ogromnego salda arkusz. Zwężenie ogłoszone w listopadzie. 3, 2021, będzie nadal dodawać do bilansu, a zatem wydaje się „akomodacyjny” i zgodny z celem utrzymania mniej więcej stabilnych stóp procentowych.

Zbieżność i bańki cen aktywów

Ponieważ ceny aktywów finansowych – w szczególności instrumentów dłużnych, takich jak obligacje, ale także akcji – są zwykle odwrotnie proporcjonalnie do stóp procentowych, krytycy luzowania ilościowego martwią się, że stworzyło ono cenę aktywów bąbelki. Aktywa twarde, takie jak nieruchomości, również mogły zostać złapane spekulacyjny bańki, napędzane niskimi stopami oprocentowania kredytów i niskimi zwrotami z aktywów finansowych. Podobnie rosnący przepływ środków do kryptowaluty może być kolejną konsekwencją QE. Jeżeli zmniejszanie faktycznie doprowadzi do znacznego wzrostu stóp procentowych, może wywołać bańki spekulacyjne napędzane przez historycznie niskie stopy procentowe.

Zwężenie w celu zmniejszenia inflacji

Inflacja rośnie, a wersja ze wszystkimi pozycjami Indeks cen konsumpcyjnych dla wszystkich konsumentów miejskich (CPI-U) odnotowując wzrost o 5,4% w ciągu 12 miesięcy do września 2021 r. Jest to ostatni miesiąc, dla którego dostępne są dane w chwili pisania tego tekstu.

Podczas gdy pieniężna dokręcanie, na przykład poprzez zwężanie, jest możliwą dźwignią polityki do powstrzymania inflacji, Powell wskazał, że Fed postrzega czynniki przejściowe, takie jak tymczasowe „wąskie gardła w dostawach”, jako główne czynniki napędzające ostatnie ceny wędrówki. W rezultacie ostrzegł, że zacieśnienie polityki pieniężnej w nadziei na ograniczenie inflacji może rzeczywiście zaszkodzić wzrost gospodarczy i zatrudnienie w dłuższej perspektywie przy niewielkim wpływie na przyszłą cenę wzrasta.

Akcje osiągają lepsze wyniki, gdy rosną stopy procentowe

Doświadczony badacz rynków finansowych Mark Hulbert pisze w niedawnym artykule: „Zwyczajna mądrość podpowiada, że ​​podwyżki stóp procentowych to zła wiadomość. Wyższe stopy oznaczają, że akcje stają w obliczu zaostrzonej konkurencji ze strony obligacji. Oznacza to również, że zgodnie ze standardem zapasy są mniej warte zdyskontowane przepływy pieniężne analiza: Wyższe stawki oznaczają, że obecna wartość przyszłych zysków z akcji i dywidend są niższe."

Jednak Hulbert wyciąga przeciwny wniosek ze swojej analizy danych od 1990 roku. „W rzeczywistości S&P 500 radził sobie lepiej w następstwie decyzji Fed o podniesieniu stopa funduszy federalnych niż w wyniku obniżek stóp – stwierdza.

Hulbert zauważa, że ​​Fed tradycyjnie dąży do podniesienia stóp procentowych w czasach boomu gospodarczego, aby nie dopuścić do przegrzania. Podobnie Fed zazwyczaj obniża stopy procentowe, aby stymulować słabą gospodarkę. W obu przypadkach wynik jego analizy jest taki, że fundamenty gospodarcze inne niż stopy procentowe mają zwykle większy wpływ na ceny akcji.

Od zwężania do redukcji bilansu

Hulbert cytuje badania naukowe, z których wynika, że ​​„QE wydaje się mieć tak samo duży wpływ na rynek akcji, jak kiedyś obniżanie stopy funduszy Fed”.W tym duchu kolejną ważną kwestią dla Fed będzie określenie, kiedy faktycznie należy zacząć zmniejszanie jego bilansu zamiast dodawania do niego w malejącym tempie, co jest tym, co jest w obecnym programie taperingu pociąga za sobą. Może to mieć istotny wpływ na stopy procentowe – a tym samym także na gospodarkę i rynki.