Czy obligacje wysokiego ryzyka są naprawdę zbyt ryzykowne?

Chociaż są uważane za ryzykowne inwestycje, obligacje o wysokiej rentowności – powszechnie znane jako obligacji śmieciowych— mogą nie zasługiwać na negatywną reputację, która wciąż się do nich czepia. W rzeczywistości dodanie tych obligacji o wysokim ryzyku do portfela może faktycznie zmniejszyć ogólne ryzyko portfela, gdy weźmie się pod uwagę klasyczne ramy dywersyfikacji i alokacji aktywów.

Przyjrzyjmy się bliżej, czym są obligacje o wysokiej rentowności, co czyni je ryzykownymi i dlaczego warto włączyć je do swojej strategii inwestycyjnej. Obligacje wysokodochodowe są dostępne dla inwestorów jako pojedyncze emisje, poprzez wysokodochodowe fundusze inwestycyjne oraz jako obligacje śmieciowe fundusze giełdowe (ETF).

Zrozumienie obligacji o wysokiej rentowności

Ogólnie, obligacja o wysokiej rentowności jest definiowana jako zobowiązanie dłużne o ocena obligacji Ba lub niższej według Moody's lub BB lub niższej w skali Standard & Poor's. Oprócz tego, że są powszechnie znane jako obligacje śmieciowe, są również określane jako „poniżej poziomu inwestycyjnego”. Niskie oceny oznaczają, że sytuacja finansowa firmy jest chwiejna. Tak więc prawdopodobieństwo, że firma może nie zapłacić odsetek lub nie wywiązać się z płatności, jest wyższe niż w przypadku klasy inwestycyjnej emitenci obligacji.

Klasyfikacja obligacji poniżej poziomu inwestycyjnego niekoniecznie oznacza, że ​​firma jest niewłaściwie zarządzana lub jest zaangażowana w oszustwo. Wiele zasadniczo zdrowych firm popada w trudności finansowe na różnych etapach. Jeden słaby rok na zysk lub tragiczny łańcuch wydarzeń może spowodować obniżenie ratingu zadłużenia firmy. Niektóre z czołowych firm z S&P 500 ucierpiały z powodu upokorzenia, gdy ich obligacje zostały obniżone do statusu „śmieciowego”. Na przykład w 2019 roku agencja Moody's obniżyła rating długu wyemitowanego przez ikonę motoryzacji Forda do poziomu poniżej poziomu inwestycyjnego.

Może się też zdarzyć odwrotnie. Obligacje wyemitowane przez młodą lub nowo publiczną spółkę mogą być nisko oceniane, ponieważ firma nie ma jeszcze długiej historii lub wyników finansowych do oceny.

Bez względu na powód, uważany za mniej zdolność kredytowa oznacza, że ​​pożyczanie pieniędzy jest dla tych firm droższe. Muszą płacić wyższe odsetki od swojego zadłużenia, w taki sam sposób, w jaki osoby z niską oceną kredytową często płacą wyższe RRSO na swoich kartach kredytowych. Dlatego nazywane są obligacjami o wysokiej rentowności. Oferują wyższe stopy procentowe ze względu na dodatkowe ryzyko. 

Zalety obligacji o wysokiej rentowności

Wyższe zwroty

W wyniku podwyższonych stóp procentowych inwestycje wysokodochodowe generalnie przyniosły lepsze zwroty niż obligacje o ratingu inwestycyjnym. Obligacje wysokodochodowe mają również wyższy zwrot niż Płyty CD i obligacje rządowe w dłuższej perspektywie. Jeśli chcesz uzyskać wyższą wydajność w swoim o stałym dochodzie portfel, miej to na uwadze. Zaletą numer jeden obligacji o wysokiej rentowności jest dochód.

Zabezpieczenia na wypadek upadłości

Wielu inwestorów nie zdaje sobie sprawy, że dłużne papiery wartościowe mają przewagę nad inwestycjami kapitałowymi w przypadku upadłości firmy. Gdyby tak się stało, obligatariusze zostaliby wypłaceni w pierwszej kolejności podczas procesu likwidacji, a następnie: preferowani akcjonariuszei wreszcie akcjonariusze zwykli. To dodatkowe bezpieczeństwo może okazać się cenne w ochronie Twojego portfela przed znacznymi stratami, zmniejszając szkody wynikające z niewykonania zobowiązania.

Dywersyfikacja

Wyniki obligacji wysokodochodowych nie korelat dokładnie z obligacjami lub akcjami o ratingu inwestycyjnym. Ponieważ ich rentowność jest wyższa niż obligacji o ratingu inwestycyjnym, są one mniej podatne na zmiany stóp procentowych. Dotyczy to zwłaszcza niższych poziomów jakości kredytów, a obligacje o wysokiej rentowności są podobne do akcji, ponieważ polegają na sile gospodarki. Ze względu na tę niską korelację dodanie do portfela obligacji o wysokiej rentowności może być doskonałym sposobem na zmniejszenie ogólnego ryzyka portfela.

Obligacje o wysokiej rentowności mogą działać jako przeciwwaga dla aktywów, które są bardziej wrażliwe na zmiany stóp procentowych lub ogólne trendy na giełdzie. Na przykład obligacje o wysokiej rentowności jako grupa straciły znacznie mniej niż akcje podczas kryzysu finansowego w 2008 roku. Wzrosły również ceny, ponieważ długoterminowe obligacje skarbowe spadły w 2009 r., a fundusze obligacji wysokodochodowych generalnie radziły sobie lepiej niż akcje podczas tego odbicia na rynku.

Zła reputacja obligacji wysokodochodowych

Skoro mają tak wiele plusów, dlaczego obligacje o wysokiej rentowności są wyśmiewane jako śmieci? Niestety, głośny upadek „Junk Bond King” Michael Milken zniszczył reputację obligacji wysokodochodowych jako klasy aktywów.

W latach 80. Michael Milken – wówczas dyrektor banku inwestycyjnego Drexel Burnham Lambert Inc. – zyskał rozgłos dzięki swojej pracy na Wall Street. Znacznie rozszerzył wykorzystanie wysokodochodowego długu w fuzje i przejęcia (M&A), co z kolei napędzało boom wykupów lewarowanych. Milken zarobił miliony dolarów dla siebie i swojej firmy z Wall Street, specjalizując się w obligacjach emitowanych przez upadłe anioły. Upadłe anioły to niegdyś zdrowe firmy, które doświadczyły trudności finansowych, które spowodowały spadek ich wiarygodności kredytowej.

W 1989 r. Rudolph Giuliani oskarżył Milkena na mocy ustawy RICO o 98 zarzutów gangsterstwo i oszustwa. Po ugodzie sądowej odsiedział 22 miesiące w więzieniu i zapłacił ponad 600 milionów dolarów grzywny i ugody cywilnej.

Dziś wielu na Wall Street poświadczy, że negatywne postrzeganie obligacji śmieciowych utrzymuje się z powodu wątpliwych praktyk Milkena i innych finansistów takich jak on.

Ryzyko związane z obligacjami o wysokiej rentowności

Standardowe ryzyko

Inwestycje wysokodochodowe mają również swoje wady, a inwestorzy muszą brać pod uwagę wyższą zmienność i ryzyko niewypłacalności u góry listy. Według Oceny Fitch, niewypłacalność obligacji wysokodochodowych w USA spadła do 1,8% w 2017 r. Jednak rosnący poziom zadłużenia przedsiębiorstw na całym świecie niepokoi wielu analityków i ekonomistów. Wskaźniki niewypłacalności obligacji wysokodochodowych w USA osiągnęły 14% podczas ostatniej recesji w 2009 roku i prawdopodobnie ponownie wzrosną podczas kolejnego spowolnienia.

Należy mieć świadomość, że wskaźniki niewypłacalności dla wysokodochodowych funduszy inwestycyjnych są łatwo manipulowane przez menedżerów. Mają elastyczność, aby zrzucić obligacje przed niewypłacalnością i zastąpić je nowymi obligacjami.

Jak dokładniej oszacować wskaźnik niewypłacalności funduszu wysokodochodowego? Możesz spojrzeć na to, co się stało z całkowitym zwrotem funduszu podczas poprzednich spadków. Jeśli obroty funduszu są niezwykle wysokie (ponad 200%), może to świadczyć o częstym zastępowaniu obligacji zagrożonych. Jako wskaźnik można również spojrzeć na średnią jakość kredytową funduszu. Może to pokazać, czy większość posiadanych obligacji jest tuż poniżej jakości inwestycyjnej na poziomie BB lub B w skali Standard & Poor's. Jeśli średnia wynosi CCC lub CC, fundusz jest wysoce spekulacyjny, ponieważ D wskazuje na niewypłacalność.

Ryzyko stopyprocentowej

Inną pułapką inwestowania o wysokiej rentowności jest to, że słaba gospodarka i rosnące stopy procentowe mogą pogorszyć rentowność. Jeśli kiedykolwiek inwestowałeś w obligacje w przeszłości, prawdopodobnie znasz odwrotną zależność między cenami obligacji a stopami procentowymi. Wraz ze wzrostem stóp procentowych ceny obligacji spadną. Chociaż są mniej wrażliwe na stopy krótkoterminowe, obligacje śmieciowe ściśle podążają za długoterminowymi stopami procentowymi. Po długim okresie stabilności, który utrzymywał główne inwestycje inwestorów w nienaruszonym stanie, Rezerwa Federalna wielokrotnie podnosiła stopy procentowe w 2017 i 2018 roku. Jednak Fed zmienił kurs i obniżył stopy w 2019 r., co doprowadziło do zysków na całym rynku obligacji.

Podczas hossy może się okazać, że wysokodochodowe inwestycje przynoszą gorsze zwroty w porównaniu z inwestycjami kapitałowymi. Zarządzający funduszami mogą zareagować na ten powolny rynek obligacji, obracając portfel. Doprowadzi to do wyższych procentowych obrotów i doda dodatkowe wydatki na fundusz, które ostatecznie opłaca inwestor końcowy.

W czasach, gdy gospodarka jest zdrowa, wielu menedżerów uważa, że ​​wystarczyłaby recesja, aby pogrążyć wysokodochodowe obligacje w nieładzie. Inwestorzy muszą jednak nadal brać pod uwagę inne ryzyka, takie jak osłabienie gospodarek zagranicznych, zmiany kursów walut i różne ryzyko polityczne.

Alternatywy dla obligacji wysokodochodowych

Zadłużenie rynków wschodzących

Jeśli szukasz znaczących premii dochodowych, krajowe obligacje śmieciowe nie są jedynym aktywem na morzu finansowym. Rozwijający się rynek dłużne papiery wartościowe mogą być korzystnym dodatkiem do Twojego portfela. Zazwyczaj te papiery wartościowe są tańsze niż ich odpowiedniki w USA, po części dlatego, że indywidualnie mają znacznie mniejsze rynki krajowe. Jako grupa stanowią znaczną część globalnych rynków o wysokiej rentowności.

Obligacje zamienne

Niektórzy zarządzający funduszami lubią włączać obligacje zamienne spółek, których cena akcji spadła tak bardzo, że opcja konwersji jest praktycznie bezwartościowa. Inwestycje te są powszechnie znane jako zniszczone kabriolety i są kupowane z rabatem, ponieważ cena rynkowa akcji zwykłych powiązanych z kabrioletem gwałtownie spadła.

Inne alternatywy

Wielu zarządzających funduszami ma możliwość włączenia niektórych innych aktywów, aby jeszcze bardziej zdywersyfikować swoje inwestycje. Akcje zwykłe i uprzywilejowane o wysokiej dywidendy są porównywalne z obligacjami o wysokiej rentowności, ponieważ generują znaczny dochód. Niektórzy nakazy mają również pewne spekulacyjne cechy obligacji śmieciowych. Inną możliwością są lewarowane kredyty bankowe. Są to zasadniczo pożyczki, które mają wyższą stopę procentową, aby odzwierciedlić wyższe ryzyko, jakie stwarza pożyczkobiorca.

Dolna linia

Dla przeciętnego inwestora, wysokodochodowe fundusze inwestycyjne i ETF są najlepszymi sposobami inwestowania w śmieciowe obligacje. Fundusze te oferują pulę nisko ocenianych zobowiązań dłużnych, a dywersyfikacja zmniejsza ryzyko inwestowania w firmy mające problemy finansowe.

Zanim zainwestujesz w wysokodochodowe obligacje lub inne wysokodochodowe papiery wartościowe, powinieneś zdawać sobie sprawę z: związane z tym ryzyko. Po przeprowadzeniu badań możesz dodać je do swojego portfela, jeśli uważasz, że te inwestycje pasują do Twojej sytuacji. Potencjał zapewnienia wyższych dochodów i zmniejszenia ogólnej zmienności portfela to dobre powody, aby rozważyć inwestycje o wysokiej rentowności.