Dlaczego płynność ma znaczenie na rynku obligacji korporacyjnych
A obligacje przedsiębiorstw płynność w dużej mierze reguluje jego zdolność do dokonywania wielkoskalowych, tanich transakcji na aktywach bez wywoływania zauważalnej zmiany cen. Rzeczywiście, związek między płynnością obligacji a jej rozpiętością rentowności został dokładnie zbadany w badaniach takich jak „Płynność rynku i aktywność handlowa" oraz "Brak płynności obligacji korporacyjnych."
Kluczowe dania na wynos
- Płynność obligacji korporacyjnych w dużej mierze wpływa na jej zdolność do dokonywania wielkoskalowych, tanich transakcji na aktywach bez powodowania dużych zmian cen.
- Naukowcy odkryli, że istnieją silne powiązania, które wiążą systematyczne ryzyko płynności z wyceną papierów wartościowych na rynku obligacji korporacyjnych.
- Badania sugerują, że brak płynności może znacząco wpłynąć na rozpiętości plonów, które znacznie rozszerzają się w okresach zmienności rynku.
- Obligacje o ratingu AAA są lepiej odporne na okresy napięć finansowych niż inne obligacje.
- Większość inwestycji w obligacje korporacyjne jest dokonywana przez inwestorów instytucjonalnych, ponieważ inwestorzy detaliczni często nie mają dostępu do tych możliwości lub niezbędnego kapitału.
Wspólna (systematyczna) płynność na rynku
Dowody wskazują na silny związek między systematycznym ryzykiem płynności (znanym również jako wspólne ryzyko płynności) a wyceną papierów wartościowych na rynku obligacji korporacyjnych. Dowody wskazują również, że brak płynności może mieć istotny wpływ na spready dochodowości, które dramatycznie rozszerzają się w okresach niestabilności rynku.
W rzeczywistości badanie przeprowadzone przez Friewald et al. (2012) stwierdzili, że płynność stanowi do 14% przedsiębiorstwa rentowność obligacji podczas spokojnych rynków, ale gwałtownie wzrasta do prawie 30% w czasie recesji i innych okresów napięć finansowych.Co ciekawe, zjawisko to dotyczy wszystkich obligacji, z wyjątkiem obligacji ocenianych AAA.
Ogólnie rzecz biorąc, płynność wszystkich obligacji korporacyjnych podlega wahaniom, zwłaszcza w niestabilnych gospodarkach. Jednak różne klasy obligacji korporacyjnych w różny sposób reagują na wstrząsy związane z brakiem płynności, w dużej mierze w zależności od ich ratingi kredytowe. Podczas gdy obligacje AAA reagują pozytywnie, bardziej dochodowe obligacje korporacyjne o niższym ratingu radzą sobie słabo. Na stabilnych rynkach czynniki determinujące płynność są zazwyczaj idiosynkratyczne, oparte na zachowaniach każdego emitenta z osobna.
Specyficzna (idiosynkratyczna) płynność obligacji
Heck i in. zidentyfikował istotny związek między spready plonów i brak płynności obligacji. Ich badanie wykazało w szczególności, że idiosynkratyczne zachowanie przejawiane przez płynność niektórych obligacji korporacyjnych może być po prostu spowodowane zamkniętym charakterem rynek, na którym inwestorzy raczej nie zainwestują w obligacje, ponieważ nie wiedzą o ich istnieniu lub nie mają dostępu im.
W wielu przypadkach indywidualne/inwestorzy detaliczni brak funduszy niezbędnych do inwestowania w obligacje, które niosą ze sobą wysokie denominacje 100 000 USD lub więcej. Te wysokie liczby zwykle utrudniają im włączenie takich obligacji korporacyjnych do ich szeroko zdywersyfikowanych portfeli.
Porównując różne rodzaje obligacji korporacyjnych, Heck odkrył również, że zarówno obligacje krótkoterminowe, jak i obligacje o wyższej rentowności są bardziej podatne na taki idiosynkratyczny brak płynności.
Badania sugerują, że brak płynności ma największy wpływ na rozpiętość plonów obligacje wysokodochodowe, które są również znane jako obligacji śmieciowych.
Dolna linia
Liczne badania wykazały, że brak płynności jest wyceniany w rentowności obligacji korporacyjnych. Stąd, płynność znacząco wpływa na rynek obligacji korporacyjnych i powinien być ściśle monitorowany zarówno przez inwestorów prywatnych, jak i instytucjonalnych. Ryzyko płynności to bardzo złożony temat, który wymaga dogłębnej profesjonalnej analizy.