Jak luzowanie ilościowe wpływa na rynek obligacji?
Nie do końca wiadomo, ile, a nawet w jakim kierunku, Rezerwa Federalna luzowanie ilościowe, czyli program QE, wpłynął na rynek obligacji.
Prosta teoria rynku, oparta na zwiększonym popycie ze strony jednorodnych nabywców, przewiduje, że programy skupu Fed spowodowały obniżenie rentowności obligacji poniżej ich naturalnego poziomu oczyszczenia rynku. To założenie sugeruje również, że ceny obligacji były zbyt wysokie, biorąc pod uwagę odwrócenie rentowności i ceny, do tego stopnia, że nawet stworzyły bańkę na rynku obligacji.
Kluczowe dania na wynos
- W latach 2008–2014 Rezerwa Federalna stosowała luzowanie ilościowe, aby złagodzić finansowe skutki Wielkiej Recesji.
- Strategia polegała na kupowaniu obligacji, aby stłumić ich ceny i skorygować przekrzywioną krzywą dochodowości.
- Zadziałało? Nikt nie może powiedzieć definitywnie.
Poluzowanie ilościowe to nietradycyjne podejście do pobudzania gospodarki, stosowane tylko wtedy, gdy inne środki zawiodą. W Stanach Zjednoczonych Rezerwa Federalna zastosowała strategię złagodzenia finansowych skutków Wielkiej Recesji. Poluzowanie ilościowe było stosowane w kilku rundach, począwszy od końca 2008 roku i kontynuowanych okresowo do końca 2014 roku. Ostatecznie bank centralny zgromadził 4,5 biliona dolarów w aktywach finansowych.
Luzowanie ilościowe i ceny obligacji
Jak już wspomniano, kampania mająca na celu obniżenie rentowności obligacji oznacza, że ceny obligacji są zbyt wysokie.
Działając pod tym założeniem, tradycyjnym i konserwatywnym Kup i trzymaj strategie obligacji stają się bardziej ryzykowne. W rzeczywistości zarówno ryzyko kosztów alternatywnych, jak i rzeczywiste ryzyko niewypłacalności nasilają się w okolicznościach, gdy ceny obligacji są sztucznie zawyżone. Obligatariusze uzyskują niższy zwrot z inwestycji i stają się narażeni na inflację, tracąc rentowność, podczas gdy mogliby lepiej korzystać z instrumentów o wyższym zwyżce.
Plusy i minusy
To postrzegane ryzyko było tak duże, że podczas rozważań na temat luzowania ilościowego w Unia Europejskaekonomiści ostrzegali, że sztucznie niskie stopy procentowe obligacji rządowych mogą zagrozić niedofinansowaniu funduszy emerytalnych. Argumentowali, że malejące zwroty z QE mogą wymusić na emerytach ujemne realne stopy oszczędności.
Wielu ekonomistów i analityków rynku obligacji obawia się, że zbyt duże luzowanie ilościowe powoduje zbyt wysokie ceny obligacji z powodu sztucznie niskich stóp procentowych. Jednak cała kreacja pieniądza z QE może prowadzić do wzrostu inflacji.
Unia Europejska zmagała się również z zaletami i wadami luzowania ilościowego.
Konwencjonalną bronią stosowaną przez Rezerwę Federalną i inne banki centralne do walki z inflacją jest podnoszenie stóp procentowych. Rosnące stopy mogą spowodować ogromne straty w wartości głównej dla posiadaczy obligacji.
Istnieją jednak pewne czynniki, które podważają tę pozornie logiczną analizę. Nabywcy obligacji nie są jednorodni, a zachęty do zakupu obligacji i innych aktywów finansowych są inne dla Rezerwy Federalnej niż dla innych uczestników rynku.
Ryzyka i oczekiwania
Innymi słowy, Fed niekoniecznie kupuje obligacje na zasadzie marginalnej, a w pełni zabezpieczone zobowiązania dłużne rządu USA nie są narażone na to samo ryzyko domyślne jako inne aktywa.
Ponadto oczekiwania rynkowe mogą zostać wycenione na rynku obligacji z wyprzedzeniem, tworząc sytuację, w której ceny odzwierciedlają przewidywane przyszłe warunki, a nie warunki bieżące.
Widać to na historycznych rentownościach obligacji, gdy rentowności rosły przez kilka miesięcy po rozpoczęciu QE1. Po zakończeniu QE ceny wzrosły, a rentowności spadły. Jest to przeciwieństwo tego, co wielu zakładało.
Czy to świadczy o poprawie rynku obligacji poprzez luzowanie ilościowe? Zdecydowanie nie. Okoliczności nigdy nie powtarzają się dokładnie w ten sam sposób i nie Polityka ekonomiczna można ocenić w próżni.
Wciąż jest całkiem możliwe, że oczekiwania rynku ponownie się zmienią, a przyszłe strategie QE będą miały inny wpływ na rynek obligacji.
