Co mnożnik przedsiębiorstwa mówi Wartość inwestorom

Inwestowanie w wartość odnosi się do strategii inwestowania w spółki, które notują znacznie poniżej swoich historycznych średnich i rynku. Za przedsiębiorstwa cykliczne, takie jak energetyka, materiały i górnictwo uważa się: wartość akcji w czasie, gdy cykl znajduje się w dolnej połowie. Jednak każdą firmę, niezależnie od branży, można uznać za wartość w różnych momentach cyklu koniunkturalnego.

Akcje wartościowe charakteryzują się niskimi wielokrotnościami, wysokimi wskaźniki wypłat i silne plony. Wspólne mnożniki — cena do zarobków (P/E); cena do rezerwacji (P/B); wartość przedsiębiorstwa (EV); dochody przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji i amortyzacji (EBITDA); lub mnożnik przedsiębiorstwa — są stosowane w celu ustalenia wartości handlowej akcji. P/E patrzy na dzisiejszą cenę akcji w stosunku do zysków. P/B odnosi dzisiejszą cenę akcji do wartość księgowa firmy.

Każda z tych wielokrotności ma wady. Mnożnik przedsiębiorstwa jest jednak najbardziej wszechstronnym i ogólnie uważanym za najbardziej przydatny w analizie bieżącej wyceny akcji.

Korzystanie z mnożnika przedsiębiorstwa do wyceny akcji

ten wielokrotność przedsiębiorstw uwzględnia zadłużenie i poziom gotówki firmy oprócz ceny akcji i wiąże tę wartość z rentownością gotówkową firmy. Wysoka wypłata wskaźniki wskazują, że firma zwraca gotówkę akcjonariuszowi w formie dywidendy, a nie reinwestuje zysków w spółkę. Wysokie stopy kapitalizacji, w szczególności stopa zwrotu z wolnych przepływów pieniężnych, determinują zwrot dla akcjonariusza po wydaniu wszystkich wydatków gotówkowych na prowadzenie firmy i inwestycji w nakłady inwestycyjne. Mnożniki przedsiębiorstwa mogą się różnić w zależności od branży. Porównaj wielokrotność z innymi firmami w branży lub ogólnie z przeciętną branżą.

Wielokrotność, znana również jako EBITDA wielokrotność, obliczana jest jako:

Wiele przedsiębiorstw = Wartość przedsiębiorstwa / EBITDA.

Co to jest wartość przedsiębiorstwa?

Wartość przedsiębiorstwa to całkowita wartość firmy. Podczas gdy mnożniki, które wykorzystują cenę akcji, patrzą tylko na stronę akcji akcji, wartość przedsiębiorstwa obejmuje dług firmy, gotówkę i interesy mniejszości. Jest obliczany jako kapitalizacja rynkowa (cena akcji razy pozostające w obrocie) plus dług netto (całkowite zadłużenie pomniejszone o środki pieniężne i ich ekwiwalenty) plus udziały mniejszości. Inwestorzy wykorzystują wartość przedsiębiorstwa do określenia, w jaki sposób finansowanie dłużne, odpowiadające im płatności odsetkowe i wspólne przedsięwzięcia wpływają na wartość firmy.

Czym jest EBITDA?

EBITDA jest obliczana od rachunek zysków i strat. Jak sama nazwa wskazuje, oblicza się ją jako Zysk z działalności operacyjnej, dodając ponownie amortyzację i amortyzację. Analitycy i firmy wykorzystują to jako miarę rzeczywistego zysku operacyjnego gotówkowego firmy, ponieważ amortyzacja jest pozycje niepieniężne oraz podatki i odsetki nie są uważane za część działalności firmy, mimo że te dwie pozycje mają wpływ zyski.

Określanie wielokrotności przedsiębiorstwa

Właściwa i optymalna struktura kapitału jest kluczem do zdolności firmy do zyskownego działania i dlatego powinna być brana pod uwagę przy wycenie akcji.

EV jest odpowiednim sposobem pomiaru wartości całej firmy, a nie tylko ceny akcji, która patrzy tylko na kapitalizacja rynku akcji akcji, ignorując gotówkę firmy, udziały mniejszościowe i dług. Mnożnik korporacyjny porównuje całkowitą wartość firmy w stosunku do jej zysków pieniężnych. Często jest to bardziej pożądane niż P/E, ponieważ EBITDA jest uważana za mniej podatną na manipulację niż zyski i P/B, ponieważ jest lepszą miarą rentowności gotówkowej niż wartość księgowa. Nie jest jednak pozbawiony wad. Rozważ użycie bardziej odpowiednich mnożników, gdy wyceniasz wysoko zadłużone firmy, w których obsługa zadłużenia, aktywa długoterminowe lub wartość księgowa wpływają na rentowność.

Akcje o wielokrotności przedsiębiorstwa mniejszej niż 7,5x na podstawie ostatnie 12 miesięcy (LTM) jest ogólnie uważany za wartość. Jednak stosowanie ścisłego odcięcia generalnie nie jest właściwe, ponieważ nie jest to nauka ścisła. Często inwestorzy uznają mnożniki przedsiębiorstwa poniżej rynku, konkurentów spółki i jej historyczną średnią za dobry punkt wejścia.

Jednakże, akcje cykliczne zwykle mają szeroki dyspersja między szczytem (wysoki) a koryto (niski). Stwarza to potrzebę uwzględnienia aktualnej wielokrotności w kontekście, w tym miejsca, w którym znajduje się branża i firma w ich cyklu, fundamenty branży i katalizatory napędzające akcje w porównaniu z konkurentami. Uwzględnienie tych czynników określi, czy wielokrotność LTM jest tania, czy droga.

Uważaj na pułapki wartości

Pułapki wartości to akcje o niskich wielokrotnościach. Stwarza to iluzję inwestycji wartościowej, ale podstawy branży lub firmy wskazują na ujemne zwroty.

Inwestorzy mają tendencję do zakładania, że ​​przeszłe wyniki akcji wskazują na przyszłe zwroty, a gdy mnożnik spada, często korzystają z okazji, aby kupić je po tak „taniej” wartości. Znajomość branży i podstaw firmy może pomóc w ocenie rzeczywistej wartości akcji.

Jednym z łatwych sposobów, aby to zrobić, jest przyjrzenie się oczekiwanej (przyszłościowej) rentowności (EBITDA) i ustalenie, czy prognozy przeszły test. Mnożniki terminowe powinny być niższe niż aktualne wielokrotności LTM; jeśli są wyższe, ogólnie oznacza to, że zyski będą spadać, a cena akcji nie odzwierciedla jeszcze tego spadku. Czasami wielokrotności do przodu mogą wyglądać na wyjątkowo tanie. Pojawiają się pułapki wartości kiedy te mnożniki forward wyglądają na zbyt tanie, ale w rzeczywistości prognozowana EBITDA jest zbyt wysoka, a cena akcji już spadła, co prawdopodobnie odzwierciedla ostrożność rynku. W związku z tym ważna jest znajomość katalizatorów firmy i branży.

Dolna linia

Inwestowanie w akcje wymaga znajomości podstaw firmy, oceny jej odpowiedników i używania wspólnego mianownika, takiego jak mnożnik przedsiębiorstwa. Mnożnik korporacyjny jest wskaźnikiem tego, jak tanie lub drogie są obecnie notowane akcje, w oparciu o przeszłe i oczekiwane przepływy pieniężne. Jednak korzystanie z mnożnika korporacyjnego nie jest niezawodne i nawet jeśli akcje są tanie w wielu przypadkach, sentyment rynkowy może być ujemna.