Definicja pasków tylko odsetkowych (IO)

Czym są tylko paski odsetkowe?

Czasami firmy inwestycyjne lub dealerzy przyjmują zobowiązanie dłużne lub pulę zobowiązań – hipoteki, obligacje skarbowe lub inne obligacje – i po oddzielając część kapitałową i odsetkową, sprzedawaj je jako odrębne produkty zabezpieczające inwestorom, tworząc w ten sposób tzw pasek wiązania. Jednym z tych oddzielnych papierów wartościowych jest pasek odsetkowy — część, która składa się tylko z części odsetkowej miesięcznych płatności.

Chociaż z dowolnych papierów wartościowych zabezpieczonych długiem, które generują płatności okresowe, można utworzyć tylko paski odsetkowe, termin ten jest zwykle związany z papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS).

Jak działają tylko paski odsetkowe

Proces rozdzielania kapitału i odsetek od zobowiązania dłużnego jest znany jako rozbiórki. Papier wartościowy zabezpieczony hipoteką (MBS), który przechodzi przez ten proces – oddzielając strumienie odsetek i płatności kapitału – jest określany jako obnażony MBS.

Druga połowa pozbawionego zabezpieczenia – część, która nie jest tylko paskiem odsetkowym – jest znana jako pasek tylko główny (PO). Inwestorzy, którzy kupują tylko paski główne, otrzymują część miesięcznej płatności z bazowej puli kredytów hipotecznych, która jest stosowana do salda pożyczki.

Ponieważ aktywa bazowe w MBS są hipotekami, tylko pasek odsetek działa jak część spłaty odsetek kredytu hipotecznego. Odsetki to większa część spłaty kredytu hipotecznego we wczesnych latach kredytu hipotecznego. W późniejszych latach część spłacanych odsetek zmniejsza się, im większa część płatności trafia do kapitału. Jednocześnie w miarę zbliżania się do końca okresu kredytu hipotecznego inwestorzy otrzymują mniejsze płatności z samych pasków odsetkowych.

Zagadnienia dotyczące stóp procentowych

Tylko paski odsetkowe zostały stworzone, aby przyciągnąć inwestorów ze szczególnym spojrzeniem na otoczenie stóp procentowych. Wszystkie zobowiązania dłużne są wrażliwe na zmiany w otoczeniu stóp procentowych, ale kredyty hipoteczne są szczególnie wrażliwe. Gdy stopy procentowe spadają, kredytobiorcy mają zarówno możliwość (i zachętę) do refinansowania swoich kredytów hipotecznych przy obecnym, niższym oprocentowaniu. Prowadzi to do ryzyka wcześniejszej spłaty dla inwestorów, którzy są posiadaczami tylko pasków oprocentowanych pozbawionego obligacji MBS. Gdyby miała miejsce przedpłata, inwestorzy straciliby przyszłe płatności odsetek i nie otrzymaliby nic ze zwrotu kapitału.

Jednak gdy stopa przedpłaty na dług bazowy jest niska, a stopy procentowe rosną, inwestorzy, którzy są posiadaczami tylko pasków odsetkowych, znajdują się na korzyści, ponieważ, wiedząc, że mają najlepszą dostępną ofertę, tego rodzaju środowisko stóp procentowych zachęca pożyczkobiorców do trzymania się swoich obecnych kredyty hipoteczne.

W przypadku pełnego MBS lub obligacji posiadacz zazwyczaj chce, aby płatności następowały zgodnie z planem przez cały okres inwestycji. Jednak pozbawiony produktu produkt wprowadza różne pragnienia dotyczące wydajności długu bazowego w zależności od części papieru wartościowego, którą posiada inwestor.

Chociaż posiadacze pasków tylko z odsetkami chcą widzieć rosnące stopy i brak przedpłat, tylko kapitał posiadacze pasków z zadowoleniem przyjmują działania związane z przedpłatą i obniżeniem stóp procentowych, które skłaniają kredytobiorców do refinansowanie. W praktyce inwestorzy na ogół nie grają binarnie na pasach oprocentowania lub tylko kapitału, ale budują pozycje, które mają tendencję do jednego lub drugiego bez całkowitego opuszczania minusów niezabezpieczony.

Uwagi specjalne

Rola Stripped Payments w wycenie finansowej

Inżynierowie finansowi, tacy jak dealerzy z Wall Street, często usuwają i restrukturyzują wypłaty obligacji w celu uzyskania zysków z arbitrażu. Na przykład okresowe spłaty kilku obligacji można rozebrać do postaci syntetycznej obligacje zerokuponowe. Zerokuponowe paski skarbowe są ważnym elementem w wielu obliczeniach finansowych i wycenach obligacji. Zerokuponowa lub kasowa krzywa dochodowości Skarbu Państwa jest używana w spread dostosowany do opcji (OAS) oraz innych wycen obligacji z wbudowanymi opcjami.

Ponadto pasek odsetkowy można ponownie zintegrować z innymi produktami syntetycznymi. Na przykład, tylko paski odsetkowe można łączyć w celu utworzenia lub uzupełnienia części większego zobowiązania z tytułu zabezpieczonej hipoteki (CMO), papieru wartościowego zabezpieczonego aktywami (ABS) lub zabezpieczone zobowiązanie dłużne (CDO).