Hur räntor påverkar privat kapital

Federal Reserve, liksom andra andra centralbanker runt om i världen, ändrar räntorna i ett försök att hålla ekonomin stabil och inflationen i schack. När ekonomin växer kan räntorna stiga för att tvinga ner stigande priser - och räntorna kan sänkas när ekonomin bromsar och lågkonjunkturer.

Mitt i allt detta, vad påverkar räntorna på privatkapital fonder och företag?

Vad är privat kapital?

Privatkapital (PE) är eget kapital eller en ägarandel som inte är börsnoterad. PE -företag investerar i stora privata eller offentliga företag med målet att avnotering företagen och ta dem privata. Den underliggande grunden är att hitta undervärderade tillgångar som har potential att förbättras för att få ut högre lönsamhet.

PE -företag fokuserar på poängen. Driftskostnadsstrukturen och organisationsstrukturen är smal, strategin omorienterad mot högre tillväxt och ledningen är anpassad för att hjälpa företaget att uppnå mer kontroll. PE-företag går in med en utgång i åtanke liksom med målet om högre avkastning på kort till medellång vändningstid.

Räntor och PE

Räntor påverkar företag på grund av lån och på en bredare nivå avgör räntor ekonomiskt aktivitet och tillgångspriser (lägre räntor betyder att människor har mer pengar, vilket ökar tillgångspriserna på grund av ökade efterfrågan). Private equity -företag reagerar mer på ränteförändringar på grund av de två huvudsakliga investeringsstrategierna i PE -verksamheten: riskkapital och hävstångseffekt.

Vid hävstångsköpstransaktioner finansierar PE -företag övertagande av företag som använder lite kapital och förlitar sig på skuld (vanligtvis i form av instrument från pensionsfonder eller investeringsbanker som har en långsiktig horisont) för att täcka anskaffningskostnaden. Detta gör det möjligt för PE att öka sin avkastning. Det kräver dock ett stabilt kassaflöde när det gäller räntebetalningar. Därför finns det känslighet för räntor. De intern avkastning (IRR) som PE -företaget uppnår när det lämnar företaget beror starkt på de räntor som det tar på sig skulder.

PE -företag letar efter målföretag som har en stabil pengaflöde och lägsta investeringar och operativt rörelsekapital krav. De använder det stadiga fria kassaflöde som företaget genererar för att betala skulden. Det som blir över ackumuleras fram till exit eller betalas som utdelning (i huvudsak avkastningen till PE -företaget och andra ägare). Räntans inverkan på PE-företag är ett tveeggat svärd; det påverkar uppköp och lämnar annorlunda. PE -företag som avser att sälja och de som har för avsikt att köpa har motsatta reaktioner på en ränteförändring.

Påverkan av låga eller sjunkande räntor

Låga eller sjunkande räntor innebär fler medel tillgängliga för PE -företag eftersom investerare tenderar att leta någon annanstans, bort från ränte- och kreditpapper. Detta skapar en möjlighet för PE -företag som vill köpa. För det första har de tillgång till enkla medel och insamlingsaktiviteten ökar. För det andra kan PE -företag ingå en transaktion, låsa in lägre räntor, minska sitt periodiska utflöde, öka IRR och så småningom avkastningen på sin investering.

Det nuvarande världsekonomiska scenariot, där många länder har historiska låga räntor, har dock lett till kapitalöverflöd. Detta tjänar inte PE -företag som vill köpa. Enkelt kapital och konkurrens om att köpa tillgångar gör att priserna stiger. Höga tillgångspriser avskräcker PE från att ingå en affär eftersom företag inte längre är undervärderade.

Å andra sidan är kapitalöverflöd en välsignelse för säljare. IPO-aktiviteten stiger i en miljö med låg ränta. Således har PE -företag som vill avsluta en lämplig tid när räntorna är låga eller sjunkande eftersom de kan uppnå högre värdering och mycket högre avkastning än förväntat.

Enligt Global Private Equity Report av managementkonsultföretaget Bain and Company, 2014 såg PE-buyout-backade utgångar rekordhöga både i antalet (upp 15% från 2013) och värdet (upp 67% från 2013). I Europa skedde en fördubbling av uppköpsbaserade börsintroduktioner både i antal och värde. I Asien och Stillahavsområdet var PE-backade IPO-värden nästan fyra gånger fler än föregående år. Men rapporten noterade också att köparna inte klarade sig lika bra-den globala investeringsaktiviteten för köp ökade med bara 2% i räkningen och minskade med 2% i värde.

Räntehöjningseffekt

En räntehöjning skulle ha motsatt effekt - investerare flockas till ränte- och kreditpapper. Därmed blir insamling en utmaning. Investerare och allmänheten visar också minskad aptit på börsintroduktioner och värderingar av tillgångar sjunker, vilket är problematiskt för PE -företag som skulle ha planerat sina utträden ungefär samtidigt. Det är dock fördelaktigt för PE -företag som letar efter undervärderade företag och tillgångar. Dessa företag kan distribuera det kapital de har samlat på sig från lågränteperioden och investera. PE-företag har också tillgång till kapital från stora institutionella investerare som har långsiktiga utsikter och diversifieringsbehov, och detta tänder deras intresse och aptit för PE. En hotande räntehöjning i USA har många PE-företag som förbereder sig för att omstrategisera. PE -företag måste låsa in en lägre ränta eller se till att kassaflödesprognoser är intakta och immuna mot de risker som en räntehöjning skulle medföra.

Poängen

Med ökad reglering har PE -företag svårt att dra till sig hävstångseffekten i målföretag. De flesta banker är ovilliga att låna ut på nivåer över sex gånger EBITDA (eller ett förhållande på Skuld/EBITDA över 6). Men i USA kommer en höjning av räntorna att upphäva PE -företag som är angelägna om att ingå affärer. PE -företag kommer att behöva gå försiktigt när räntorna stiger eftersom de måste täcka höjningen med tillräckligt med kassaflöde. Ändå har PE -företag historiskt sett uppnått högre avkastning genom innovativa strategier, och de kommer sannolikt att fortsätta att göra det.