Avkastningskurva och marginalskuld skickar motstridiga signaler

Stora drag

USA: s finansministerium avkastningskurva har haft en intressant månad då den långsamt har inverterats från kurvans buk utåt mot den långa änden av kurvan. Det treåriga Treasury yield – som för närvarande är den lägsta punkten på avkastningskurvan – först inverterad genom att sjunka under enmånadsräntan på statsobligationer den 7 mars.

Den 10-åriga statsobligationsräntan (TNX) tog några veckor längre men sjönk till slut under enmånadsräntan på statsobligationen fredagen den 22 mars. Både den 20-åriga statsobligationsräntan och den 30-åriga statsräntan ligger fortfarande över enmånadsräntan på statsskulden, men i den takt vi går kan vi se hela den långa änden av avkastningskurvan inverteras inom nästa månad eller två.

Så varför är en inverterad avkastningskurva viktigt för aktiemarknaden? Varför ska aktiehandlare bry sig om vad obligationshandlare gör med avkastningskurvan? Tidigare har inverterade avkastningskurvor varit en föregångare för börsnedgångar. I genomsnitt tar det åtta månader för börsen att nå en topp och börja röra sig lägre när väl statskassans avkastningskurva inverteras.

Naturligtvis är det en genomsnittlig tidsram, så en börsnedgång kan komma förr eller senare än så. Och bara för att något har hänt om och om och om igen i det förflutna garanterar det inte att det kommer att hända igen i framtiden, men den här signalen har en ganska bra meritlista.

Anledningen till att den inverterade avkastningskurvan har så bra resultat av att förebåda marknadsnedgångar härrör från de fundamentala faktorerna som driver en inversion av avkastningskurvan. När investerare är nervösa för de ekonomiska utsikterna för framtiden, tenderar de att köpa långsiktiga statsobligationer för att skydda sitt kapital. Denna ökning i efterfrågan på statsobligationer driver upp priset på statsobligationer, vilket i sin tur driver ned avkastningen på statsobligationer.

Om investerare är tillräckligt nervösa kommer de till och med att köpa långfristiga statsobligationer som har lägre avkastning än kortfristiga statsobligationer bara för att låsa in avkastningen för en längre tidsperiod i väntan på att Federal Reserve så småningom kommer att tvingas börja sänka korta räntor för att motverka en ekonomisk nedgång eller lågkonjunktur.

S&P 500

S&P 500 gör ett ganska bra jobb med att ignorera den inverterande avkastningskurvan för statskassan för tillfället. Efter att ha halkat tillbaka under nyckelnivån på 2 816,94 i fredags, lyckades S&P 500 stänga över denna nivå än en gång idag – vilket etablerade en ny högre lägsta nivå för index i processen.

Som jag sa ovan, är en inverterad avkastningskurva en långsiktig indikator som kan ta mer än ett år att spela ut, och rätt nu ser det ut som att handlare kanske vill ta en ny sväng för att klättra tillbaka upp mot S&P 500:s all-time high av 2,940.91.

Läs mer:

Vad orsakar en lågkonjunktur?

3 sätt att dra fördel av en lågkonjunktur

Effekten av en inverterad avkastningskurva

Riskindikatorer – Marginalskuld

En av de drivkrafter som har lyft den amerikanska aktiemarknaden uppåt under 2019 har varit det faktum att köpare har lånat mer pengar för att investera. Köpare tillhandahåller efterfrågan i Wall Streets utbud-och-efterfrågan-ekvation, och ibland har köpare så stor efterfrågan att de väljer att låna pengar för att köpa aktier.

Handlare kan låna upp till 50% av inköpspriset för en aktie, enligt Regel T av Federal Reserve Board. Detta innebär att om en aktie kostar 100 USD behöver du bara lägga upp 50 USD av dina egna pengar för att köpa aktien. Du kan låna de andra $50. Att låna pengar för att köpa aktier kallas köper på marginal, och summan pengar du har lånat för att köpa aktier kallas "marginalskuld.”

Att spåra den totala mängden marginalskuld som används för att köpa aktier på marknaden kan ge dig en bra känsla inte bara av hur stor efterfrågan det finns på Wall Street utan också hur självsäkra handlare är. Självsäkra handlare tenderar att låna mer eftersom de tror att de kommer att få en stark avkastning på sin investering. Nervösa handlare tenderar att låna mindre eftersom de är oroliga för att de skulle kunna förstärka sina förluster.

Marginalskulden nådde en rekordnivå på 668 940 000 000 $ i maj 2018 innan den började plana ut i mitten av 2018. Under hösten 2018 hade marginalskulden börjat kratera, sjunkit till 607 645 000 000 $ i oktober och sedan botten på 554 285 000 000 $ i december. Inte överraskande sammanföll denna nedgång i marginalskulden med baisse dra tillbaka i S&P 500. När handlare börjar sälja positioner för att minska sina marginalskuldnivåer, har aktiemarknaden inte mycket annat val än att gå lägre.

Sedan december 2018 har dock marginalskuldnivåerna börjat återhämta sig. Marginalskulden klättrade till 568 433 000 000 dollar i januari och – enligt nysläppt data från FINRA – till 581 205 000 000 $ i februari.

Tyvärr släpper FINRA sina marginalskulddata en månad efter. Det är därför vi just nu ser uppgifterna för februari. Vi måste vänta till sista veckan i april för att se mars data.

Trots det är uppgången i upplåningen för att köpa aktier på Wall Street ett uppmuntrande tecken på styrkan i den nuvarande uppåtgående trenden. Dessutom finns det fortfarande gott om upplåning som kan göras innan vi når 2018 års toppnivåer, vilket betyder att det kan finnas mer uppsida för S&P 500 så länge som handlare förblir självsäkra nog att låna.

Läs mer:

FINRA: Hur det skyddar investerare

Bull Market vinner sporrar återhämtning i riskfyllda marginalköp

Hur mycket kan jag låna med ett marginalkonto?

Bottom Line – Blandade meddelanden

Det kan vara frustrerande när obligationsmarknaden skickar ett meddelande genom att skapa en inverterad avkastningskurva för statskassan medan aktiemarknaden skickar det motsatta meddelandet genom att bryta tillbaka ovan nyckel motstånd och genom att öka sin marginalskuld. Vanligtvis i dessa fall har jag funnit det användbart att ta del av varningarna från obligationsmarknaden men att handla baserat på aktiemarknaden.

Handlare på Wall Street har en otrolig förmåga att klättra på bekymmersväggen. Förbered dig, men få inte panik.

Läs mer:

Det nya Apple-kreditkortet är byggt för klibbighet

Det genomsnittliga pensionssparandet efter ålder

Lär dig grunderna för att investera

Gillar du den här artikeln? Få mer av registrerar dig för nyhetsbrevet Chart Advisor.