Credit Default Swaps: En introduktion

Kreditswappar (CDS) är den mest använda typen av kreditderivat och en kraftfull kraft på världsmarknaderna. Det första CDS -kontraktet infördes av JP Morgan 1997 och 2012, trots ett negativt rykte i kölvattnet av 2008 års finanskris, var marknadens värde uppskattningsvis 24,8 biljoner dollar, enligt Barclays Plc.

I mars samma år stod Grekland inför den största suverän standard de internationella marknaderna någonsin sett, vilket resulterade i en förväntad CDS utbetalning cirka 2,5 miljarder dollar till innehavare.Här är hur kredit standard byter arbete och hur investerare kan tjäna på dem.

Hur Credit Default Swaps (CDS) fungerar

Ett CDS -kontrakt innebär överföring av kreditrisk av kommunala obligationer, tillväxtmarknadsobligationer, hypotekssäkrade värdepapper (MBS), eller företagsskuld mellan två parter. Det liknar försäkring eftersom det ger köparen av kontraktet, som ofta äger den underliggande krediten, ett skydd mot fallissemang, ett kreditbetyg nedvärderaeller någon annan negativ "kredithändelse".

Säljaren av kontraktet tar den kreditrisk som köparen inte vill axla i utbyte mot en periodisk skyddsavgift som liknar en försäkringspremie, och är skyldig att betala endast om en negativ kredithändelse inträffar. Det är viktigt att notera att CDS -kontraktet faktiskt inte är knutet till en obligation, utan istället refererar till det. Av denna anledning kallas obligationen som är involverad i transaktionen "referensskyldighet". Ett kontrakt kan referera till en enda kredit eller flera krediter.

Som nämnts ovan kommer köparen av en CDS att få skydd eller tjäna en vinst, beroende på syftet med transaktionen, när referensenhet (emittenten) har en negativ kredithändelse. Om en sådan händelse inträffar måste den som sålde kreditskyddet, och som har tagit på sig kreditrisken leverera värdet av huvud- och räntebetalningar som referensobligationen skulle ha betalat till skyddet köpare.

Med referensbindningarna fortfarande med en del deprimerade restvärdemåste skyddsköparen i sin tur leverera antingen det aktuella kontantvärdet för de refererade obligationerna eller de faktiska obligationerna till skyddssäljaren, beroende på de villkor som enades om vid början av kontrakt. Om det inte finns någon kredithändelse får säljaren av skyddet den periodiska avgiften från köparen och vinst om referensenhetens skuld förblir god under kontraktets livstid och ingen avbetalning tar ut plats. Kontraktssäljaren tar dock risken för stora förluster om en kredithändelse inträffar.

Säkring och spekulation

En CDS har två huvudsakliga användningsområden, med den första att den kan användas som en häck eller försäkring mot att en obligation eller ett lån fallerar. En individ eller ett företag som är utsatt för mycket kreditrisk kan flytta en del av den risken genom att köpa skydd i ett CDS -kontrakt. Detta kan vara att föredra framför att sälja värdepappret direkt om investeraren vill minska exponeringen och inte eliminera den, undvika att ta en skatteslag eller bara eliminera exponeringen under en viss tid.

Den andra användningen är för spekulanter att "placera sina satsningar" om kreditkvaliteten hos en viss referensenhet. Med värdet på CDS -marknaden större än de obligationer och lån som kontraktet refererar till är det uppenbart att spekulation har vuxit till att vara den vanligaste funktionen för ett CDS -kontrakt. En CDS ger ett mycket effektivt sätt att se på en referensenhets kredit.

En investerare med en positiv syn på kreditkvalitet av ett företag kan sälja skydd och samla in de betalningar som följer med det snarare än att spendera mycket pengar för att ladda upp på företagets obligationer. En investerare med en negativ syn på företagets kredit kan köpa skydd för en relativt liten periodisk avgift och få en stor utbetalning om företaget inte uppfyller sina obligationer eller har annan kredit händelse. En CDS kan också fungera som ett sätt att komma åt löptidsexponeringar som annars inte skulle vara tillgängliga, få tillgång till kreditrisk när tillgången på obligationer är begränsad, eller investera i utländska krediter utan valutarisk.

En investerare kan faktiskt replikera exponeringen för en obligation eller portfölj av obligationer med hjälp av CDS. Detta kan vara till stor hjälp i en situation där en eller flera obligationer är svåra att få på den öppna marknaden. Genom att använda en portfölj av CDS -kontrakt kan en investerare skapa en syntetisk portfölj av obligationer som har samma kreditexponering och utbetalningar.

Handel

CDS -kontrakt handlas regelbundet, där värdet på ett kontrakt fluktuerar baserat på den ökande eller minskande sannolikheten för att en referensenhet kommer att ha en kredithändelse. Ökad sannolikhet för en sådan händelse skulle göra kontraktet värt mer för köparen av skydd och värdelöst för säljaren. Motsatsen sker om sannolikheten för en kredithändelse minskar.

A handlare på marknaden kan spekulera i att kreditkvaliteten hos en referensenhet kommer att försämras någon gång i framtiden och kommer att köpa skydd för mycket kortsiktigt i hopp om att dra nytta av transaktionen. En investerare kan avsluta ett kontrakt genom att sälja sitt intresse till en annan part, vilket kvittar kontraktet genom att ingå ett annat kontrakt på andra sidan med en annan part, eller kompensera villkoren med original- motpart.

Eftersom CDS handlas över disken (OTC), innefatta invecklad kunskap om marknaden och underliggande tillgång, och värderas med datorprogram i branschen, de är det passar bättre för institutionella investerare snarare än för privatpersoner.

Marknadsrisker

Marknaden för CDS är OTC och oreglerad, och kontrakten handlas ofta så mycket att det är svårt att veta vem som står i varje ände av en transaktion. Det finns en möjlighet att riskköparen kanske inte har ekonomisk styrka att följa kontraktets bestämmelser, vilket gör det svårt att värdera kontrakten.

De inflytande involverade i många CDS -transaktioner, och möjligheten att en utbredd nedgång på marknaden skulle kunna orsaka massiva standardinställningar och utmana riskköpares förmåga att betala sina skyldigheter, tillägger osäkerhet.

Poängen

Trots dessa farhågor har credit default swappar visat sig vara användbara portföljförvaltning och spekulationsverktyg, och kommer sannolikt att förbli en viktig och kritisk del av finansmarknaderna.