Varför Kina köper amerikansk skuld med statsobligationer

Kina har stadigt ackumulerat USA Treasury värdepapper under de senaste decennierna. Från och med januari 2021 äger den asiatiska nationen 1.095 biljoner dollar, eller cirka 4%, av den amerikanska statsskulden på 28 biljoner dollar, vilket är mer än något annat främmande land utom Japan. När handelskriget mellan de två ekonomierna eskalerar söker ledare på båda sidor ytterligare finansiell arsenal.

Vissa analytiker och investerare fruktar att Kina kan dumpa dessa Treasurys som repressalier och att denna vapenisering av dess innehav skulle skicka räntor högre, som kan skada den ekonomiska tillväxten. Denna artikel diskuterar verksamheten bakom det kontinuerliga kinesiska köpet av amerikansk skuld.

Kinesisk ekonomi

Kina är främst ett tillverkningscentrum och en exportdriven ekonomi. Handelsdata från US Census Bureau visar att Kina har kört en stor handelsöverskott med USA sedan 1985.Det betyder att Kina säljer mer varor och tjänster till USA än USA säljer till Kina.

Kinesiska exportörer får amerikanska dollar (USD) för sina varor som säljs till USA, men de behöver renminbi (RMB eller yuan) för att betala sina arbetare och lagra pengar lokalt. De säljer dollarn de får genom export för att få RMB, vilket ökar USD -utbudet och ökar efterfrågan på RMB.

Kinas centralbank, People's Bank of China (PBOC), genomförde aktiva insatser för att förhindra denna obalans mellan amerikanska dollar och yuan på lokala marknader. Det köper tillgängliga överskott av amerikanska dollar från exportörerna och ger dem den yuan som krävs. PBOC kan skriva ut yuan efter behov. Detta ingripande från PBOC skapar effektivt en brist på amerikanska dollar, vilket håller USD -kurserna högre. Kina ackumulerar därmed USD som valutareserver.

Självkorrigerande valutaflöde

Internationell handel som involverar två valutor har en självkorrigerande mekanism. Antag att Australien driver en bytesbalansunderskott (dvs. Australien importerar mer än det exporterar, som i scenario 1). De andra länder som skickar varor till Australien får betalda australiska dollar (AUD), så det finns det ett stort utbud av AUD på den internationella marknaden, vilket får AUD att minska i värde gentemot andra valutor.

Denna nedgång i AUD kommer dock att göra australiensisk export billigare och import dyrare. Gradvis kommer Australien att börja exportera mer och importera mindre, på grund av dess lägre värderade valuta. Detta kommer i slutändan att vända det ursprungliga scenariot (scenario 1 ovan). Detta är den självkorrigerande mekanismen som sker regelbundet på den internationella handels- och valutamarknaden, med få eller inga ingripanden från någon myndighet.

Kinas behov av en svag Renminbi

Kinas strategi är att upprätthålla exportledd tillväxt, vilket hjälper till att skapa arbetstillfällen och gör det möjligt att genom en sådan fortsatt tillväxt hålla sin stora befolkning produktivt engagerad. Eftersom denna strategi är beroende av export (varav över 16% gick till USA 2019) kräver Kina RMB för att fortsätta ha en lägre valuta än USD och därmed erbjuda billigare priser.

Om PBOC slutar störa-på det tidigare beskrivna sättet-skulle RMB självkorrigera och uppskatta i värde, vilket gör kinesisk export dyrare. Det skulle leda till en stor kris av arbetslöshet på grund av förlust av exportverksamhet.

Kina vill hålla sina varor konkurrenskraftiga på de internationella marknaderna, och det kan inte hända om RMB uppskattar det. Det håller således RMB lågt jämfört med USD med hjälp av den mekanism som beskrivits. Detta leder dock till en enorm hopning av USD som valutareserver för Kina.

PBOC -strategi och kinesisk inflation

Även om andra arbetskrävande, exportdrivna länder som Indien genomför liknande åtgärder, gör de det endast i begränsad omfattning. En av de stora utmaningarna som följer av den strategi som har beskrivits är att den leder till hög inflation.

Kina har stram, statsdominerad kontroll över sin ekonomi och kan hantera inflationen genom andra åtgärder som subventioner och priskontroller. Andra länder har inte så hög kontroll och måste ge efter för marknadstrycket av en fri eller delvis fri ekonomi.

Kinas användning av USD -reserver

Kina har ungefär 3 biljoner dollar i valutareserver från och med juni 2020. Liksom USA exporterar den också till andra regioner som Europa. Euron utgör den näst största delen av kinesiska valutareserver. Kina måste investera så enorma lager för att åtminstone tjäna den riskfria räntan. Med biljoner amerikanska dollar har Kina hittat de amerikanska statskassorna för att erbjuda den säkraste investeringsdestinationen för kinesiska valutareserver.

Flera andra investeringsdestinationer är tillgängliga. Med eurolager kan Kina överväga att investera i europeisk skuld. Möjligen kan även amerikanska dollarlager investeras för att få jämförelsevis bättre avkastning från euroskulder.

Kina erkänner dock att investeringarnas stabilitet och säkerhet prioriteras framför allt annat. Även om eurozonen har funnits i cirka 18 år nu, är den fortfarande instabil. Det är inte ens säkert om euroområdet (och euron) kommer att fortsätta att existera på medellång till lång sikt. En tillgångsswap (USA: s skuld till euroskuld) rekommenderas därför inte, särskilt i fall där den andra tillgången anses vara mer riskfylld.

Andra tillgångsklasser som fastigheter, aktier och andra länders statskassor är mycket mer riskfyllda jämfört med amerikansk skuld. Forex reservpengar är inte extra pengar för att spelas bort i riskfyllda värdepapper i brist på högre avkastning.

Ett annat alternativ för Kina är att använda dollarn någon annanstans. Till exempel kan dollarn användas för att betala länder i Mellanöstern för oljeförsörjning. Men även dessa länder måste investera de dollar de får. På grund av acceptansen av dollarn som den internationella handelsvalutan är valfritt dollarn tillgång bor så småningom i valutareserven för en nation eller i den säkraste investeringen - USA. Treasury värdepapper.

Ytterligare en anledning för Kina att kontinuerligt köpa U.S. Treasurys är den gigantiska storleken på det amerikanska handelsunderskottet med Kina. Det månatliga underskottet ligger på mellan 25 och 35 miljarder dollar, och med den stora mängden pengar är statsobligationer förmodligen det bästa tillgängliga alternativet för Kina. Att köpa U.S. Treasurys förbättrar Kinas pengar försörjning och kreditvärdighet. Att sälja eller byta sådana Treasurys skulle vända dessa fördelar.

Påverkan av att Kina köper amerikansk skuld

Amerikansk skuld erbjuder den säkraste himlen för kinesiska valutareserver, vilket i själva verket innebär att Kina erbjuder lån till USA så att USA kan fortsätta köpa de varor som Kina producerar.

Så länge Kina fortsätter att ha en exportdriven ekonomi med ett stort handelsöverskott med USA, kommer det att fortsätta stapla amerikanska dollar och amerikansk skuld. Kinesiska lån till USA, genom köp av amerikansk skuld, gör att USA kan köpa kinesiska produkter. Det är en win-win-situation för båda nationerna, där båda gynnar varandra. Kina får en enorm marknad för sina produkter, och USA drar nytta av de ekonomiska priserna på kinesiska varor. Utöver deras välkända politiska rivalitet är båda nationerna (villigt eller ovilligt) inlåst ett tillstånd av beroende som båda tjänar på och som sannolikt kommer att fortsätta.

USD som reservvaluta

Kina köper i själva verket dagens "reservvaluta". Fram till 1800 -talet var guld den globala standarden för reserver. Det ersattes av det brittiska pundet.Idag är det U.S. Treasurys som anses praktiskt taget vara säkrast.

Bortsett från den långa historien om användning av guld av flera nationer, ger historien också fall där många länder hade enorma reserver av pund sterling (GBP) under tiden efter andra världskriget. Dessa länder hade inte för avsikt att spendera sina GBP -reserver eller att investera i Storbritannien utan behållde pundet enbart som säkra reserver.

När dessa reserver såldes stod Storbritannien dock inför en valutakris. Ekonomin försämrades på grund av det överflödiga utbudet av dess valuta, vilket ledde till höga räntor.Kommer samma sak att hända med USA om Kina beslutar sig för att lossa sina amerikanska skuldinnehav?

Det är värt att notera att det rådande ekonomiska systemet efter andra världskriget krävde att Storbritannien behöll en fast växelkurs. På grund av dessa begränsningar och frånvaron av ett flexibelt växelkurssystem orsakade andra länders försäljning av GBP -reserver allvarliga ekonomiska konsekvenser för Storbritannien

Eftersom den amerikanska dollarn har en variabel växelkurs, kommer dock varje försäljning från en nation som har enorma amerikanska skulder eller dollarreserver att utlösa justering av handelsbalansen på internationell nivå. De avlastade amerikanska reserverna från Kina kommer antingen att hamna hos en annan nation eller återvända till USA

Efterverkningar

Konsekvenserna för Kina av en sådan avlastning skulle bli värre. Ett överutbud av amerikanska dollar skulle leda till en nedgång i USD -kurser, vilket skulle göra RMB -värderingar högre. Det skulle öka kostnaden för kinesiska produkter och få dem att förlora sin konkurrensfördel. Kina kanske inte är villigt att göra det, eftersom det är lite ekonomiskt meningsfullt.

Om Kina (eller någon annan nation som har handelsöverskott med USA) slutar köpa U.S. Treasurys eller till och med börjar dumpa sin amerikanska valuta reserver, skulle dess handelsöverskott bli ett handelsunderskott-något som ingen exportorienterad ekonomi skulle vilja ha, eftersom de skulle ha det sämre som ett resultat.

De pågående bekymmerna om Kinas ökade innehav av amerikanska skatter eller rädslan för att Peking ska dumpa dem är oförutsedda. Även om något sådant skulle hända, dollarn och skuldebrev skulle inte försvinna. De skulle nå andra valv.

Riskperspektiv för USA

Även om denna pågående aktivitet har lett till att Kina blivit en fordringsägare i USA, är situationen för USA kanske inte så illa. Med tanke på de konsekvenser som Kina skulle drabbas av att sälja sina amerikanska reserver kommer Kina (eller någon annan nation) sannolikt att avstå från sådana åtgärder.

Även om Kina skulle fortsätta med försäljningen av dessa reserver kan USA, som en fri ekonomi, skriva ut valfritt belopp i dollar efter behov. Det kan också vidta andra åtgärder som Kvantitativ lättnad (QE). Även om utskrift av dollar skulle minska värdet på dess valuta och därmed öka inflationen, skulle det faktiskt fungera till förmån för amerikansk skuld. Det verkliga återbetalningsvärdet kommer att sjunka proportionellt mot inflationen - något bra för gäldenären (USA), men dåligt för borgenären (Kina).

Även om det amerikanska budgetunderskottet har ökat, förblir risken för att USA inte betalar sina skulder praktiskt taget noll (om inte ett politiskt beslut fattas). Faktum är att USA kanske inte behöver Kina för att kontinuerligt köpa sin skuld; Kina behöver snarare USA mer för att säkerställa sitt fortsatta ekonomiska välstånd.

Riskperspektiv för Kina

Kina, å andra sidan, behöver vara oroliga för att låna ut pengar till en nation som också har den obegränsade myndigheten att skriva ut dem i valfritt belopp. Hög inflation i USA skulle ha negativa effekter för Kina, eftersom det verkliga återbetalningsvärdet till Kina skulle minska vid hög inflation i USA

Villigt eller ovilligt måste Kina fortsätta att köpa amerikansk skuld för att säkerställa priskonkurrenskraft för sin export på internationell nivå.

Poängen

Geopolitiska realiteter och ekonomiska beroenden leder ofta till intressanta situationer på den globala arenan. Kinas kontinuerliga köp av amerikansk skuld är ett sådant intressant scenario. Det fortsätter att väcka oro över att USA ska bli ett nät gäldenärsnation, mottagliga för kraven från a borgenärsnation. Verkligheten är dock inte så dyster som den kan tyckas, för den här typen av ekonomiska arrangemang är faktiskt en win-win för båda nationerna.