Hur penningpolitiken påverkar dina investeringar

Penningpolitik avser strategierna som används av en nations centralbank med avseende på hur mycket pengar som cirkulerar i ekonomin och vad dessa pengar är värda. Även om det slutliga målet för penningpolitiken är att uppnå långsiktig ekonomisk tillväxt, kan centralbanker ha olika uttalade mål mot detta ändamål. I USA, Federal Reserves penningpolitiska mål ska främja maximal sysselsättning, stabila priser och måttliga långa räntor. De Bank of CanadaMålet är att hålla inflationen nära 2 procent, baserat på uppfattningen att låg och stabil inflation är det bästa bidrag som penningpolitiken kan ge till en produktiv och välfungerande ekonomi.

Investerare bör ha en grundläggande förståelse för penningpolitiken, eftersom den kan ha en betydande inverkan på investeringsportföljer och nettovärde.

Påverkan på investeringar

Penningpolitiken kan vara restriktiv (tight, contractionary), tillmötesgående (lös, expansiv) eller neutral (någonstans däremellan). När ekonomin växer för snabbt och inflationen går betydligt högre, centralbanken kan vidta åtgärder för att kyla ekonomin genom att höja de korta räntorna, vilket är restriktivt eller stram penningpolitik. Omvänt, när ekonomin är trög, kommer centralbanken att anta en tillmötesgående politik genom att sänka de korta räntorna för att stimulera tillväxten och få ekonomin tillbaka på rätt spår.

Penningpolitikens inverkan på investeringar är således direkt såväl som indirekt. Den direkta effekten är genom nivån och riktningen på räntorna, medan den indirekta effekten är genom förväntningar om vart inflationen är på väg.

Penningpolitiken påverkar de primära tillgångsklasserna över hela linjen - aktier, obligationer, kontanter, fastighet, råvaror och valutor. Effekten av penningpolitiska förändringar sammanfattas nedan (det bör noteras att effekterna av sådana förändringar är varierande och kanske inte följer samma mönster varje gång).

Penningpolitiska verktyg

Centralbanker har ett antal verktyg till deras förfogande för att påverka penningpolitiken. Federal Reserve har till exempel tre huvudpolicyverktyg:

• Öppen marknadsverksamhet, som innebär köp och försäljning av finansiella instrument av Federal Reserve;
• De rabatt, eller den ränta debiteras av Federal Reserve till depåinstitut på kortfristiga lån; och
• Reservkrav, eller andelen insättningar som banker måste ha som reserver.

Centralbanker kan också använda sig av okonventionella penningpolitiska verktyg under särskilt utmanande tider. I efterdyningarna av global 2008-09 kreditkris, var Federal Reserve tvungen att hålla korta räntor nära noll för att stimulera USA: s ekonomi. När denna strategi inte hade önskad effekt använde Federal Reserve på varandra följande rundor kvantitativ lättnad (QE), vilket innebar att köpa längre hypotekssäkrade värdepapper direkt från finansiella institut. Denna politik pressade nedåt på längre räntor och pumpade in hundratals miljarder dollar i den amerikanska ekonomin.

Tillmötesgående penningpolitik

Under perioder av tillmötesgående politik samlas aktier vanligtvis starkt. De Dow Jones industriella genomsnitt och S&P 500, till exempel, nådde rekordhöjder vid första halvåret 2013. Detta inträffade några månader efter Federal Reserve släppte QE3 i september 2012 genom att lova att köpa 85 miljarder dollar långfristiga värdepapper varje månad fram till arbetsmarknad visade en väsentlig förbättring. Denna expansiva politik att köpa marknadstillgångar i kombination med mycket låga räntor höjde aktiekurserna som investerare hade lättare att låna - liksom företag som de investerade i, som kunde expandera sin produktion för låg släkting kosta.

Med räntor på låga nivåer, obligationsräntor trenden lägre och deras omvända förhållande till obligationspriserna innebär att de flesta ränteinstrument ger stora kursvinster. USA: s statsräntor var rekordlåga under våren 2020, med 10-åriga statsobligationer som gav mindre än 0,90 procent och 30-åriga statskassor ger cirka 1,25 procent. Kravet på högre avkastning i denna lågavkastningsmiljö ledde till en hel del budgivning företagsobligationer, skicka sina avkastningar till nya låga nivåer också, och gör det möjligt för många företag att emittera obligationer med rekordlåga kuponger. Denna förutsättning gäller dock bara så länge investerare är övertygade om att inflationen är under kontroll. Om politiken är tillmötesgående för länge kan inflationshänsyn skicka obligationer kraftigt lägre när avkastningen anpassas till högre inflationsförväntningar.

Så här tenderar i genomsnitt vissa andra tillgångar att göra när penningpolitiken är lös:

• Kontanter är inte kung under perioder av tillmötesgående politik, eftersom investerare föredrar att distribuera sina pengar var som helst snarare än att parkera dem i insättningar som ger minimal avkastning. Låga räntor gör sparandet mindre attraktivt för insättare.
• Fastigheter tenderar att göra det bra när räntorna är låga, eftersom husägare och investerare kommer att dra nytta av låga bolåneräntor för att snappa upp egenskaper. Det är allmänt erkänt att den låga nivån på amerikanska realräntor från 2001-04 var medverkande till att driva nationens fastigheter bubbla som toppade 2006-07.
• Råvaror är den typiska "riskfyllda tillgången", och de tenderar att uppskatta under perioder av tillmötesgående politik av flera skäl. Riskaptiten dras av låga räntor, den fysiska efterfrågan är stark när ekonomierna växer starkt och ovanligt låga räntor kan leda till att inflationshänsyn tränger igenom under ytan.
• Påverkan på valutor under sådana tider är svårare att avgöra, även om det skulle vara logiskt att förvänta sig en nations valuta med en tillmötesgående politik att avskriva mot sina kamrater. Men tänk om de flesta valutor har låga räntor, som var fallet 2013? Påverkan på valutor beror sedan på omfattningen av monetär stimulans, liksom de ekonomiska utsikterna för en specifik nation. Ett exempel på det förstnämnda kan ses i prestandan för den japanska yenen, som minskade kraftigt mot de flesta större valutor under första halvåret 2013. Valutan sjönk som spekulation monterade att Bank of Japan skulle fortsätta att underlätta penningpolitiken. Det gjorde det i april och lovade att fördubbla landets monetära bas till 2014 i ett oöverträffat drag. Den amerikanska dollarns oväntade styrka, även under första halvåret 2013, visar effekten av de ekonomiska utsikterna på en valuta. De greenback samlades mot praktiskt taget alla valutor eftersom betydande förbättringar av bostäder och sysselsättning drev den globala efterfrågan på USA finansiella tillgångar.

Begränsande penningpolitik

Motsatsen tenderar att gälla när centralbanken driver en restriktiv eller stram penningpolitik. Detta kommer att tas i bruk när den ekonomiska tillväxten är robust och det finns en verklig risk för inflationsflykt. Att höja räntorna gör att lånet blir dyrare, sätta en dämpare på den snabba tillväxten för att hålla den i schack. Låt oss ta en titt på hur olika tillgångar presterar i denna typ av miljö:

• Aktier underpresterar under strama penningpolitiska perioder, eftersom högre räntor begränsar risklusten och gör det relativt dyrt att köpa värdepapper på marginal. Det är emellertid vanligtvis en betydande fördröjning mellan den tid då en centralbank påbörjar en skärpning av penningpolitiken och när aktierna toppar. Som ett exempel, medan Federal Reserve började höja de korta räntorna i juni 2003, toppade amerikanska aktier först i oktober 2007, nästan 3½ år senare. Denna eftersläpningseffekt tillskrivs investerarnas förtroende som ekonomin växte tillräckligt starkt för företagens resultat för att absorbera effekterna av högre räntor i de tidiga stramningarna.
• Högre korta räntor är ett stort negativt för obligationer, eftersom investerares efterfrågan på högre avkastning sänker sina priser. Obligationer drabbades av en av de värsta björnmarknader 1994, när Federal Reserve höjde sin nyckel ränta på federala medel från 3% i början av året till 5,5% vid årets slut.
• Kontanter tenderar att gå bra under strama penningpolitiska perioder, eftersom högre inlåningsräntor får konsumenter att spara snarare än att spendera. Kortsiktiga insättningar gynnas i allmänhet under sådana perioder för att dra nytta av stigande räntor.
• Som kan förväntas, fastigheter sjunker när räntorna stiger eftersom det kostar mer att betala bolåneskulder, vilket leder till en minskad efterfrågan bland husägare och investerare. Det klassiska exemplet på den ibland katastrofala inverkan av stigande priser på bostäder är naturligtvis USA: s sprängning bostadsbubbla från 2006 och framåt. Detta utlöstes till stor del av en kraftig ökning av variabeln bolåneränta räntor, spårning av den federala fondernas ränta, som steg från 2,25% i början av 2005 till 5,25% i slutet av 2006. Federal Reserve höjde räntan på federala medel inte mindre än 12 gånger under denna tvåårsperiod, i steg om 25 baspunkter.
• Råvaror handlar på ett sätt som liknar aktier under perioder av stram politik, och bibehåller sin uppåtgående fart den inledande fasen att skärpas och sjunka kraftigt senare eftersom högre räntor lyckas bromsa ekonomin.
• Högre räntor, eller till och med utsikterna till högre räntor, tenderar i allmänhet att öka nationell valuta. Den kanadensiska dollarn handlades till exempel på eller över paritet med den amerikanska dollarn mycket av tiden mellan 2010 och 2012, eftersom Kanada förblev det enda G-7 nation att bibehålla en skärpande partiskhet för sin penningpolitik under denna period. Valutan föll dock mot greenbacken 2013 när det blev uppenbart att den kanadensiska ekonomin var på väg mot en period av långsammare tillväxt än USA, vilket ledde till förväntningar om att Bank of Canada skulle tvingas släppa åtstramningen partiskhet.

Portföljpositionering

Investerare kan öka sin avkastning med positionering av portföljer för att dra nytta av penningpolitiska förändringar. Sådan portföljpositionering beror på vilken typ av investerare du är risk tolerans och investeringshorisont är viktiga faktorer för att besluta om sådana drag.

Aggressiva investerare

Yngre investerare med långa investeringshorisonter och en hög grad av risktolerans skulle tjäna väl på en tung viktning i relativt riskfyllda tillgångar som aktier och fastigheter (eller ombud t.ex. REITs) under tillmötesgående policyperioder. Denna viktning bör sänkas när politiken blir mer restriktiv. Med fördelen i efterhand, att vara kraftigt investerad i aktier och fastigheter från 2003 till 2006, ta en del av vinsten från dessa tillgångar och att distribuera dem i obligationer från 2007 till 2008 och sedan flytta tillbaka till aktier under 2009 hade varit det perfekta portföljen för en aggressiv investerare att göra.

Konservativa investerare

Även om sådana investerare inte har råd att vara onödigt aggressiva med sina portföljer, måste de också vidta åtgärder för att spara kapital och skydda vinster. Detta gäller särskilt för pensionärer, för vilka investeringsportföljer är en viktig källa till pensionsinkomster. För sådana investerare är rekommenderade strategier att trimma aktieexponeringen när marknaderna går högre, undviker råvaror och hävstångsinvesteringar och låser högre räntor på terminsinlåning om räntorna verkar vara lägre. De tumregel för en konservativ investerares aktiekomponent är cirka 100 minus investerarens ålder; detta innebär att en 60-åring inte ska ha mer än 40% investerat i aktier. Men om detta visar sig vara för aggressivt för en konservativ investerare, bör aktiekomponenten i en portfölj trimmas ytterligare.

Poängen

Penningpolitiska förändringar kan ha en betydande inverkan på alla tillgångsslag. Men genom att vara medvetna om penningpolitikens nyanser kan investerare placera sina portföljer för att dra nytta av politiska förändringar och öka avkastningen.