Hur syntetiska säkerhetsskulder (CDO) fungerar

Vad är en syntetisk CDO?

En syntetisk CDO, ibland kallad säkerhetsskuld, investerar i tillgångar utan tillgångar för att få exponering mot en portfölj med räntebärande tillgångar. Det är en typ av säkerhetsskyldighet (CDO)-en strukturerad produkt som kombinerar kassagenererande tillgångar som packas om i pooler och säljs till investerare. Syntetiska CDO: er är vanligtvis uppdelade i kredittrancher baserat på kreditrisknivån som investeraren antar. Initiala investeringar i CDO görs av de lägre trancherna, medan seniortrancherna kanske inte behöver göra en initial investering.

Förstå syntetiska CDO: er

Syntetiska CDO är ett modernt framsteg inom strukturerad finansiering som kan erbjuda investerare extremt höga avkastningar. De är till skillnad från andra CDO, som vanligtvis investerar i vanliga skuldprodukter som obligationer, bolån och lån. Istället genererar de intäkter genom att investera i icke -cash -derivat som kredit default swaps (CDS), optioner och andra kontrakt.

Medan en traditionell CDO genererar inkomst för säljaren från kontanta tillgångar som lån, kreditkort och inteckningar, värdet av en syntetisk CDO kommer från försäkringspremier på kredit default swappar som betalas av investerare. Säljaren tar en lång position i den syntetiska CDO, förutsatt att de underliggande tillgångarna kommer att prestera. Investeraren, å andra sidan, tar en kort ställning, förutsatt att de underliggande tillgångarna kommer att misslyckas.

Investerare kan vara på kroken för mycket mer än sina initiala investeringar om flera kredithändelser inträffar i referensportföljen. I en syntetisk CDO mottar alla trancher periodiska betalningar baserade på kassaflöden från kreditvärdesswapparna.

Normalt påverkas syntetiska CDO -utbetalningar endast av kredithändelser i samband med CDS. Om en kredithändelse inträffar i den fasta inkomsten portfölj, blir den syntetiska CDO och dess investerare ansvariga för förlusterna, med utgångspunkt från de lägst rankade trancherna och arbetar med dess långt upp.

Syntetiska CDO: er och trancher

Trancher är också kända som segment av kreditrisk mellan risknivåer. Normalt kallas de tre trancher som främst används i CDO: er senior, mezzanine och equity. Seniortranchen inkluderar värdepapper med hög kreditvärdighet, tenderar att ha låg risk och har därmed lägre avkastning.

Omvänt bär en transaktion på aktienivå en högre risknivå och innehar derivat med lägre kreditbetyg, så det ger högre avkastning. Trots att transaktionen på aktienivå kan ge högre avkastning, är det den första delen som skulle absorbera eventuella förluster.

Trancher gör syntetiska CDO: er attraktiva för investerare eftersom de kan få exponering för CDS baserat på deras riskaptit. Anta till exempel att en investerare vill investera i en högt rankad syntetisk CDO som inkluderade amerikanska statsobligationer och företagsobligationer som har AAA -betyg - den högsta kreditvärderingen som erbjuds av Standard & Poor's. Banken kan skapa den syntetiska CDO som erbjuder att betala den amerikanska statsobligationens avkastning plus företagsobligationernas avkastning. Detta skulle vara en enda syntetisk CDO i tranchen som endast inkluderar tranchen på högre nivå.

Syntetiska CDO: då och nu

Syntetiska CDO skapades först i slutet av 1990 -talet som ett sätt för stora innehavare av kommersiella lån för att skydda sina balansräkningar utan att sälja lånen och eventuellt skada kunden relationer. De blev alltmer populära eftersom de tenderar att ha kortare livslängder än kassaflödes-CDO: er, och det finns ingen förlängd ramp-up-period för intäktsinvesteringar. Syntetiska CDO är också mycket anpassningsbara mellan försäkringsgivaren och investerare.

De kritiserades starkt på grund av deras roll i subprime -bolånekrisen, vilket ledde till Stor lågkonjunktur. Investerare hade till en början endast tillgång till subprime -bolån för så många bolån som fanns. Men med skapandet av syntetiska CDO: er och kreditinstitutswappar ökade exponeringen för dessa tillgångar och investerare insåg inte att de underliggande tillgångarna var mycket mer riskfyllda än de trodde. Eftersom husägarna inte betalade sina bolån, nedgraderade kreditvärderingsinstituten CDO, vilket ledde värdepappersföretag att meddela investerare att de inte skulle kunna betala tillbaka sina pengar.

Trots sitt rutiga förflutna kan syntetiska CDO uppleva en återupplivning. Investerare som letar efter hög avkastning vänder sig till dessa investeringar igen, och stora banker och värdepappersföretag svarar på efterfrågan genom att anlita kredithandlare som är specialiserade på detta område.