Hur valutarisk påverkar utländska obligationer

Investerare inkluderar ofta utländska eller internationella obligationer i sina portföljer av några primära skäl - att dra nytta av högre räntor eller avkastning och att diversifiera sina innehav. Den högre avkastning som förväntas av investeringar i utländska obligationer åtföljs dock av ökad risk som uppstår på grund av negativa valutafluktuationer.

På grund av de relativt lägre nivåerna av absolut avkastning från obligationer jämfört med aktier kan valutavolatilitet ha en betydande inverkan på obligationsavkastningen. Investerare bör därför vara medvetna om valutarisken som följer med utländska obligationer och genomföra åtgärder för att minska valutarisken.

Valutarisk och utländska obligationer

Valutarisk uppstår inte bara genom att inneha en utländsk valutaobligation som utfärdats av en utomeuropeisk enhet. Det finns när som helst en investerare innehar en obligation som är denominerad i en annan valuta än investerarens inhemska valuta, oavsett om emittent är en lokal institution eller en utländsk enhet.

Multinationella företag och regeringar utfärdar rutinmässigt obligationer i olika valutor att dra nytta av lägre lånekostnader, och även matcha deras valutainflöden och utflöden.

Dessa obligationer kan i stort sett klassificeras enligt följande:

• A utländsk obligation är en obligation som utfärdas av ett utländskt företag eller institut i ett annat land än dess eget, denominerat i valutan i det land där obligationen är emitterad. Till exempel om ett brittiskt företag emitterade en valutalån i USA -dollar i USA
• A Eurobond är en obligation som utfärdas av ett företag utanför sin hemmamarknad, denominerad i en annan valuta än i det land där obligationen är emitterad. Till exempel om ett brittiskt företag utfärdade en amerikansk valutalån i Japan. Observera att "Eurobond" inte avser obligationer emitterade endast i Europa, utan snarare är en generisk term som gäller alla obligationer som utfärdas utan en specifik jurisdiktion. Eurobligationer är uppkallade efter valörens valuta. Till exempel, Eurodollar obligationer avser USD-denominerade euroobligationer, medan Euroyen -obligationer avser obligationer i japanska yen.
• A utländsk lön obligation är en obligation som utfärdas av ett lokalt företag i sitt lokala land och denomineras i utländsk valuta. Till exempel skulle en kanadensisk dollarnominerad obligation utgivna av IBM i USA vara en utländsk betalningsobligation.

Valutarisk härrör från valutan för obligationens valör och placeringen av investeraren, snarare än hemvist av emittenten. En amerikansk investerare som innehar en yen-denominerad obligation som emitteras av Toyota Motor är uppenbarligen utsatt för valutarisk. Men vad händer om investeraren också innehar en kanadensisk dollarnominerad obligation som emitterats av IBM i USA? Valutarisk finns också i detta fall, även om IBM är ett inhemskt företag.

Men om en amerikansk investerare innehar en s.k.Yankee obligation"eller a Eurodollar -obligation utfärdad av Toyota Motor existerar inte valutarisk trots att emittenten är en utländsk enhet.

Hur valutafluktuationer påverkar totalavkastningen

En bild i valutan i vilken din obligation är denominerad kommer att sänkas total avkastning. Omvänt kommer en appreciering i valutan att ytterligare öka avkastningen från att hålla obligationen - pricken över i: et, så att säga.

Tänk på en amerikansk investerare som köpte 10 000 euro nominellt värde av en ettårig obligation, med en årlig kupong och handel på tre procent till pari. Euron flög högt då, med en växelkurs mot den amerikanska dollarn på 1,45, dvs EUR 1 = 1,45 USD. Som ett resultat betalade investeraren 14 500 dollar för obligationen i euro. Tyvärr, när obligationen förfallit ett år senare, hade euron fallit till 1,25 mot den amerikanska dollarn. Investeraren fick därför endast 12 500 dollar vid konvertering av löptidsintäkterna från obligationen i euro. I detta fall resulterade valutafluktuationen i en valutaförlust på 2 000 dollar.

Investeraren kan initialt ha köpt obligationen eftersom den hade en avkastning på tre procent, medan jämförbara amerikanska obligationer med ett års löptid endast gav en procent. Investeraren kan också ha antagit att växelkursen skulle förbli någorlunda stabil under obligationens ett år innehavstid.

I detta fall motiverade den positiva avkastningsdifferensen på två procent som erbjuds av euroobligationen inte den valutarisk som den amerikanska investeraren antog. Medan valutaförlusten på $ 2000 i begränsad omfattning skulle kompenseras av kupongbetalning 300 euro (förutsatt att en räntebetalning görs vid förfallodagen), nettoförlust från denna investering uppgår fortfarande till 1 625 dollar (300 euro = 375 dollar). Detta motsvarar en förlust på cirka 11,2 procent på den initiala investeringen på 14 500 dollar.

Självklart kunde euron lika gärna ha gått åt andra hållet. Om den hade förstärkts till en nivå av 1,50 mot den amerikanska dollarn, hade vinsten från gynnsamma valutakursförändringar varit $ 500. Inklusive kupongbetalningen på 300 euro eller 450 dollar, skulle den totala avkastningen ha uppgått till 6,55 procent på den första investeringen på 14 500 dollar.

Säkring av valutarisk i obligationsinnehav

Många internationella fondförvaltare häck valutarisk snarare än att ta chansen att avkastningen decimeras av ogynnsamma valutafluktuationer. Säkring i sig innebär dock en viss risk eftersom det tillkommer en kostnad. Eftersom kostnaden för säkring av valutarisk till stor del är baserad på ränteskillnader kan den kompensera en betydande del av den högre ränta som erbjuds av valutalån, vilket undergräver därmed grunden för att investera i en sådan obligation i den första plats. Beroende på vilken metod för säkring som används, kan investeraren låsas fast i en ränta även om den utländska valutan stiger och får en möjlighetskostnad som ett resultat.

I ett antal fall kan dock säkring vara väl värt det antingen för att låsa in valutavinster eller skydda sig mot en glidande valuta. De vanligaste metoderna som används för att säkra valutarisk är valutaterminer och framtid, eller valutalternativ. Varje metod för säkring har tydliga fördelar och nackdelar. Valutaterminer kan skräddarsys efter ett visst belopp och löptid men låsa fast en fast ränta, medan valutaterminer erbjuder hög hävstångseffekt men är endast tillgängliga i fasta kontraktstorlekar och löptider. Valutalternativ ger mer flexibilitet än terminer och terminer men kan vara ganska dyra.

Poängen

Utländska obligationer kan erbjuda högre avkastning än inhemska obligationer och diversifiera portföljen. Dessa fördelar bör dock vägas mot risken för förlust av ogynnsamma valutakursförflyttningar, vilket kan ha en betydande negativ inverkan på den totala avkastningen från utländska obligationer.