Определение на кривата на обърната доходност

Какво представлява кривата на обърнатата доходност?

Обърнат крива на доходност представлява ситуация, при която дългосрочните дългови инструменти имат по-ниска доходност от краткосрочен дълг инструменти със същото кредитно качество. Обърната крива на доходността понякога се нарича отрицателна крива на доходност.

Разбиране на кривата на обърнатата доходност

Кривата на доходност графично представя доходността по подобни облигации в различни падежи. Известен е още като срочна структура на лихвените проценти. Нормалната крива на доходността се наклонява нагоре, отразявайки факта, че краткосрочните лихвени проценти обикновено са по-ниски от дългосрочните. Това е резултат от увеличените премии за риск и ликвидност за дългосрочни инвестиции.

Когато кривата на доходността се обърне, краткосрочните лихвени проценти стават по-високи от дългосрочните. Този тип крива на доходност е най -редкият от трите основни типа криви и се счита за предиктор на икономиката рецесия. Поради рядкостта на инверсиите на кривата на доходността, те обикновено привличат вниманието от всички части на финансовия свят.

В исторически план инверсиите на кривата на доходност са предшествали рецесиите в САЩ. Поради тази историческа корелация кривата на доходността често се разглежда като начин за прогнозиране повратните моменти на бизнес цикъла. Това, което кривата на обърнатата доходност наистина означава, е, че повечето инвеститори вярват, че краткосрочните лихвени проценти ще се понижат рязко в даден момент в бъдеще. От практическа гледна точка рецесиите обикновено причиняват спад на лихвените проценти. Обърнатите криви на доходност почти винаги са последвани от рецесии.

Кривите на доходността могат да бъдат конструирани за всякакъв вид дългови инструменти със сравнимо кредитно качество и различни падежи. Някои от най-често срещаните криви на доходност са тези, които сравняват дълговите инструменти, които са толкова близо до безрисковите, колкото възможно, за да се получи възможно най -ясен сигнал, неусложнен от други фактори, които могат да повлияят на даден клас дълг. Обикновено това означава съкровищни ​​ценни книжа или лихвени проценти, свързани с Федералния резерв, като например процент на захранените средства.

Кривата на истинската доходност сравнява лихвите по повечето или всички падежи на даден тип инструмент, представени като диапазон от числа или линейна графика. Например Министерството на финансите на САЩ публикува крива на доходност за своите сметки и облигации ежедневно. За по -лесно тълкуване икономистите често използват прости разпространение между две добиви за обобщаване на кривата на доходност. Недостатъкът на използването на обикновен спред е, че той може да показва само частична инверсия между тези два дохода, за разлика от формата на общата крива на доходност. Частична инверсия възниква, когато само някои краткосрочни облигации имат по-висока доходност от някои дългосрочни облигации.

Един от най-популярните методи за измерване на кривата на доходността е да се използва разпределението между доходността на десетгодишните държавни облигации и двугодишните съкровищници, за да се определи дали кривата на доходността е обърната. The Федерален резерв поддържа a диаграма от това разпространение и се актуализира през повечето работни дни и е една от най -популярно изтеглените им серии данни.

Десетгодишният/двугодишният спред на хазната е един от най-надеждните водещи индикатори за рецесия през следващата година. Докато Федералният резерв публикува тези данни до 1976 г., той точно прогнозира всяка обявена рецесия в САЩ и не дава нито един фалшиво положителен сигнал. На 25 февруари 2020 г. спредът падна под нулата, което показва обърната крива на доходността и сигнализира за възможна икономическа рецесия в САЩ през 2020 г.

Съображения за зрялост

Добивите обикновено са по -високи при фиксиран доход ценни книжа с по -дълъг срок на падеж. По-високата доходност по дългосрочните ценни книжа е резултат от падежа рискова премия. При равни други условия, цените на облигациите с по -дълги падежи се променят повече при всяка промяна на лихвения процент. Това прави дългосрочните облигации по-рискови, така че инвеститорите обикновено трябва да бъдат компенсирани за този риск с по-висока доходност.

Ако инвеститор смята, че доходността се понижава, логично е да купи облигации с по -дълъг матуритет. По този начин инвеститорът може да задържи по -високите лихви днес. Цената се покачва, тъй като все повече инвеститори купуват дългосрочни облигации, което води до намаляване на доходността. Когато доходността по дългосрочните облигации спадне достатъчно далеч, това води до обърната крива на доходността.

Икономически съображения

Формата на кривата на доходността се променя в зависимост от състоянието на икономиката. Нормалната или възходяща крива на доходност се появява, когато икономиката расте. Две първични икономически теории обясняват формата на кривата на доходността; теорията за чистите очаквания и теорията за предпочитанията за ликвидност.

В чистата теория на очакванията се смята, че форвардните дългосрочни лихви са средни стойности на очакваните краткосрочни лихви за същия общ срок на падежа. Теорията за предпочитанията за ликвидност посочва, че инвеститорите ще изискват премия върху доходността, която получават в замяна на обвързването на ликвидността в дългосрочна облигация. Заедно тези теории обясняват формата на кривата на доходност като функция на текущия момент на инвеститорите предпочитания и бъдещи очаквания и защо в нормални времена кривата на доходност се наклонява нагоре към надясно.

През нормалните периоди на икономически растеж и особено когато икономиката се стимулира от ниските лихвени проценти, управлявани от Фед паричната политика, кривата на доходността се наклонява нагоре както поради това, че инвеститорите изискват премийна доходност за дългосрочни облигации, така и защото те очакваме, че в някакъв момент в бъдеще Фед ще трябва да повиши краткосрочните лихви, за да избегне прегряването на икономиката и/или бягството инфлация. При тези обстоятелства както очакванията, така и ликвидните предпочитания се засилват взаимно и двете допринасят за наклонена крива на доходност нагоре.

Когато започнат да се появяват сигнали за прегрята икономика или когато инвеститорите по друг начин имат основание да смятат, че краткосрочното повишаване на лихвите от Фед е неизбежно, тогава тези теории започват да работят в противоположни посоки и наклонът на кривата на доходност се изравнява и дори може да стане отрицателен (и обърнат), ако този ефект е силен достатъчно.

Инвеститорите започват да очакват, че усилията на Фед за охлаждане на прегрялата икономика чрез повишаване на краткосрочните лихви ще доведат до забавяне в икономическата активност, последвано от връщане към политика на ниски лихвени проценти, за да се пребори с тенденцията забавянето да стане рецесия. Очакванията на инвеститорите за намаляване на краткосрочните лихвени проценти в бъдеще водят до намаляване в дългосрочен план добиви и увеличаване на краткосрочните добиви в настоящия момент, което води до изравняване или изравняване на кривата на доходност обърнете.

Напълно разумно е да се очаква спадането на лихвените проценти по време на рецесия. Ако има рецесия, тогава акциите стават по -малко привлекателни и може да влязат в a мечи пазар. Това увеличава търсенето на облигации, което повишава цените им и намалява доходността. Федералният резерв също като цяло понижава краткосрочните лихвени проценти, за да стимулира икономиката по време на рецесия. Това очакване прави дългосрочните облигации по-привлекателни, което допълнително повишава техните цени и намалява доходността през месеците, предхождащи рецесия.

Исторически примери за криви на обърната доходност

• През 2006 г. кривата на доходността беше обърната през по -голямата част от годината. Дългосрочните съкровищни ​​облигации продължиха да надминават акциите през 2007 г. През 2008 г. дългосрочните държавни облигации скочиха, след като фондовият пазар се срина. В този случай, Голяма рецесия пристигна и се оказа по -лошо от очакваното.
• През 1998 г. кривата на доходност за кратко се обърна. В продължение на няколко седмици цените на съкровищните облигации се повишиха след неизпълнение на руския дълг. Бързото намаляване на лихвите от Федералния резерв помогна за предотвратяване на рецесия в САЩ. Действията на Фед обаче може да са допринесли за последващите dotcom балон.

често задавани въпроси

Какво може да каже кривата на обърнатата доходност на инвеститора?

В исторически план инверсиите на кривата на доходността са предшествали рецесиите в САЩ Поради тази историческа история корелация, кривата на доходността често се разглежда като начин за прогнозиране на повратните точки на бизнес цикъла. Това, което кривата на обърнатата доходност наистина означава, е, че повечето инвеститори вярват, че краткосрочните лихвени проценти ще се понижат рязко в даден момент в бъдеще. От практическа гледна точка рецесиите обикновено причиняват спад на лихвените проценти.

Какво представлява кривата на доходност?

Кривата на доходност е линия, която начертава доходността (лихвените проценти) на облигации с еднакво кредитно качество, но различни дати на падеж. Най-често докладваната крива на доходността сравнява тримесечния, двугодишния, петгодишния, 10-годишния и 30-годишния дълг на Министерството на финансите на САЩ. Наклонът на кривата на доходността дава представа за бъдещите промени на лихвените проценти и икономическата активност. Нормалната крива на доходността се наклонява нагоре, отразявайки факта, че краткосрочните лихвени проценти обикновено са по-ниски от дългосрочните и са показателни за икономическата експанзия. Това е резултат от увеличените премии за риск и ликвидност за дългосрочни инвестиции.

Защо 10 -годишният - 2 -годишен спред е важен?

Един от най-популярните методи за измерване на кривата на доходността е да се използва разпределението между доходността на десетгодишните държавни облигации и двугодишните съкровищници, за да се определи дали кривата на доходността е обърната. Този спред е един от най -надеждните водещи индикатори за рецесия през следващата година. Докато Федералният резерв публикува тези данни (от 1976 г.), той точно прогнозира всяка обявена рецесия в Съединените щати. На 25 февруари 2020 г. спредът падна под нулата, което показва обърната крива на доходността и сигнализира за възможността за икономическа рецесия, която всъщност се осъществи в САЩ през 2020 г.

Какви са теориите, които обясняват формата на кривата на доходност?

Две първични икономически теории обясняват формата на кривата на доходността; теорията за чистите очаквания и теорията за предпочитанията за ликвидност. В чистата теория на очакванията се смята, че форвардните дългосрочни лихви са средни стойности на очакваните краткосрочни лихви за същия общ срок на падежа. Теорията за предпочитанията за ликвидност посочва, че инвеститорите ще изискват премия върху доходността, която получават в замяна на обвързването на ликвидността в дългосрочна облигация. Заедно тези теории обясняват формата на кривата на доходност като функция на текущия момент на инвеститорите предпочитания и бъдещи очаквания и защо в нормални времена кривата на доходност се наклонява нагоре към надясно.