Определение на теорията за ценообразуване на арбитраж (APT)

Какво представлява арбитражната ценова теория (APT)?

Арбитражната ценова теория (APT) е a многофакторен модел на ценообразуване на активи, базиран на идеята, че възвръщаемостта на даден актив може да се предвиди с помощта на линейния връзка между очакваната възвръщаемост на актива и редица макроикономически променливи, които улавят систематичен риск. Това е полезен инструмент за анализ на портфейли от инвестиране на стойност перспектива, за да се идентифицират ценни книжа, които могат временно да бъдат с неправилна цена.

1:27

Теория за ценообразуване на арбитраж

Формулата за модела на теорията за ценообразуване на арбитража е

$\begin{matrix} {E (R)}_{i.} = Е. (Р.)_{z.} + (Е. (И.) - Е. (Р.)_{z.}) \times {β.}_{н.} \\ където: \\ {E (R)}_{i.} = Очаквана възвръщаемост на актива. \\ {Р.}_{z.} = Безрискова норма на възвръщаемост. \\ {β.}_{н.} = Чувствителност на цената на актива към макроикономическа. \\ фактор. н. \\ Е. i. = Премия за риск, свързана с фактор. i. \end{matrix}$

instagram viewer

E (R)i=E(R)z+(E(Аз)−E(R)z)×βнкъдето:E (R)i=Очаквана възвръщаемост на активаRz=Безрискова норма на възвръщаемостβн=Чувствителност на цената на актива към макроикономическафакторнEi=Премия за риск, свързана с факторi

Бета коефициентите в APT модела се оценяват с помощта на линейна регресия. Като цяло историческите доходи от ценни книжа се регресират спрямо фактора, за да се оцени неговата бета.

Как работи теорията за ценообразуване на арбитраж

Теорията за арбитражното ценообразуване е разработена от икономиста Стивън Рос през 1976 г. като алтернатива на модел на ценообразуване на капиталови активи (CAPM). За разлика от CAPM, които приемат, че пазарите са перфектно ефективни, APT приема пазарите понякога с неправилно оценяване на ценни книжа, преди пазарът в крайна сметка да се коригира и ценните книжа да се върнат към справедливата стойност. Използвайки APT, арбитражните агенти се надяват да се възползват от всяко отклонение от справедливата пазарна стойност.

Това обаче не е безрискова операция в класическия смисъл на арбитраж, тъй като инвеститорите приемат, че моделът е правилен и прави насочени сделки, вместо да заключват безрискови печалби.

Математически модел за APT

Въпреки че APT е по -гъвкав от CAPM, той е по -сложен. CAPM взема предвид само един фактор - пазарен риск - докато формулата APT има множество фактори. И са необходими значителни изследвания, за да се определи колко чувствителна е дадена ценна книга към различни макроикономически рискове.

Факторите, както и колко от тях се използват, са субективни избори, което означава, че инвеститорите ще имат различни резултати в зависимост от техния избор. Четири или пет фактора обаче обикновено обясняват по -голямата част от връщането на ценна книга. (За повече информация относно разликите между CAPM и APT, прочетете повече за това как CAPM и теорията за ценообразуване на арбитраж се различават.)

Факторите на APT са системният риск, който не може да бъде намален чрез диверсификация на инвестиционен портфейл. Макроикономическите фактори, които се оказаха най -надеждни като прогнози за цените, включват неочаквани промени в инфлацията, брутен национален продукт (БНП), спредове на корпоративни облигации и промени в кривата на доходността. Други често използвани фактори са брутен вътрешен продукт (БВП), цените на стоките, пазарните индекси и валутните курсове.

Ключови извадки

Арбитражната теория на ценообразуването (APT) е многофакторен модел на ценообразуване на активи, базиран на идеята, че възвръщаемостта на даден актив може да се предвиди използвайки линейната връзка между очакваната възвръщаемост на актива и редица макроикономически променливи, които улавят систематично риск.
За разлика от CAPM, които приемат, че пазарите са перфектно ефективни, APT приема пазарите понякога с неправилно оценяване на ценни книжа, преди пазарът в крайна сметка да се коригира и ценните книжа да се върнат към справедливата стойност.
Използвайки APT, арбитражните агенти се надяват да се възползват от всяко отклонение от справедливата пазарна стойност.

Пример за това как се използва теорията за ценообразуване на арбитраж

Например, следните четири фактора са идентифицирани като обясняващи възвръщаемостта на запаса и са изчислени неговата чувствителност към всеки фактор и рисковата премия, свързана с всеки фактор:

Ръст на брутния вътрешен продукт (БВП): ß = 0,6, RP = 4%
Инфлация: ß = 0,8, RP = 2%
Цени на златото: ß = -0,7, RP = 5%
Възвръщаемост на индекса Standard and Poor's 500: ß = 1,3, RP = 9%
Безрисковата ставка е 3%

Използвайки формулата APT, очакваната възвръщаемост се изчислява като:

Очаквана възвръщаемост = 3% + (0,6 x 4%) + (0,8 x 2%) + (-0,7 x 5%) + (1,3 x 9%) = 15,2%