Jak stopy procentowe wpływają na private equity

Rezerwa Federalna, podobnie jak inne banki centralne na całym świecie, zmieniają stopy procentowe, starając się utrzymać stabilną gospodarkę i inflację w ryzach. Gdy gospodarka rośnie, stopy procentowe mogą wzrosnąć, aby powstrzymać rosnące ceny – a stopy procentowe mogą zostać obniżone, gdy gospodarka zwalnia i nadciąga recesja.

W tym wszystkim, jaki wpływ mają stopy procentowe na private equity fundusze i firmy?

Co to jest kapitał prywatny?

Kapitał prywatny (PE) to akcje lub udziały własnościowe, które nie są przedmiotem publicznego obrotu. Firmy PE inwestują w duże firmy prywatne lub publiczne w celu:

usunięcie z listy firmy i zabranie ich do siebie. Podstawą jest znalezienie niedowartościowanych aktywów, które mają potencjał do poprawy, aby uzyskać wyższą rentowność.

Firmy PE koncentrują się na dolna linia. Struktura kosztów operacyjnych i struktura organizacyjna są szczupłe, strategia jest przeorientowana na wyższy wzrost, a kierownictwo jest dostosowane, aby pomóc firmie uzyskać większą kontrolę. Firmy PE wchodzą również z myślą o wyjściu z celem wyższych zwrotów w krótkim lub średnim czasie realizacji.

Oprocentowanie i PE

Stopy procentowe mają wpływ na przedsiębiorstwa ze względu na pożyczki, a na szerszym poziomie stopy procentowe determinują ekonomię aktywność i ceny aktywów (niższe stopy procentowe oznaczają, że ludzie mają więcej pieniędzy, co powoduje wzrost cen aktywów ze względu na wzrost żądanie). Firmy private equity są bardziej reaktywne na zmiany stóp procentowych ze względu na dwie główne strategie inwestycyjne związane z działalnością PE: kapitał wysokiego ryzyka oraz wykup lewarowany.

W transakcjach wykupu lewarowanego firmy PE finansują przejmowanie firm z niewielkim kapitałem i bazując na długu (zwykle w formę instrumentów z funduszy emerytalnych lub banków inwestycyjnych o długim horyzoncie czasowym) na pokrycie kosztów nabycia. Dzięki temu PE mogą zwiększyć swoje zyski. Wymaga jednak stałego odpływu gotówki w zakresie płatności odsetkowych. Stąd istnieje wrażliwość na stopy procentowe. ten wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) jakie firma PE osiąga po wyjściu z firmy, zależy w dużym stopniu od stóp procentowych, po jakich zaciąga dług.

Firmy PE szukają firm docelowych, które mają stabilną przepływ gotówki i minimum nakłady inwestycyjne oraz operacyjny kapitał obrotowy wymagania. Wykorzystują stały, wolny przepływ gotówki generowany przez firmę do obsługi zadłużenia. To, co pozostaje, jest gromadzone do momentu wyjścia lub wypłacane jako dywidenda (zasadniczo powrót do firmy PE i innych właścicieli). Wpływ stóp procentowych na firmy PE to miecz obosieczny; to wpływa na wykupy i wychodzi inaczej. Firmy PE, które zamierzają sprzedać i te, które zamierzają kupić, mają przeciwstawne reakcje na zmianę stóp procentowych.

Wpływ niskich lub spadających stóp procentowych

Niskie lub spadające stopy procentowe oznaczają więcej środków dostępnych dla firm PE, ponieważ inwestorzy zwykle szukają gdzie indziej, z dala od papierów wartościowych o stałym dochodzie i kredytów. Stwarza to szansę dla firm PE, które chcą kupić. Po pierwsze, mają dostęp do łatwych funduszy i wzrasta aktywność w zbieraniu funduszy. Po drugie, firmy PE mogą zawrzeć transakcję, zablokować niższe stopy procentowe, zmniejszyć okresowy odpływ, zwiększyć IRR i ostatecznie zwrot z inwestycji.

Jednak obecny światowy scenariusz gospodarczy, w którym wiele krajów ma historycznie niskie stopy procentowe, doprowadził do nadmiaru kapitału. Nie służy to firmom PE, które chcą kupować. Łatwy kapitał i konkurencja o kupowanie aktywów powodują gwałtowny wzrost cen. Wysokie ceny aktywów zniechęcają PE do zawierania transakcji, ponieważ firmy nie są już niedowartościowane.

Z drugiej strony nadmiar kapitału jest dobrodziejstwem dla sprzedających. Aktywność IPO gwałtownie rośnie w środowisku niskich stóp procentowych. Tak więc firmy PE, które chcą wyjść, mają dogodny moment, gdy stopy procentowe są niskie lub spadają, ponieważ mogą osiągnąć wyższą wycenę i znacznie wyższe zwroty niż oczekiwano.

Według Globalnego Raportu Private Equity przez firmę doradztwa zarządczego Bain and Company, w 2014 r. wyjścia z PE wspierane przez wykupy PE odnotowały rekordowe wzrosty zarówno pod względem liczby (wzrost o 15% od 2013 r.), jak i wartości (wzrost o 67% od 2013 r.). W Europie liczba IPO zabezpieczonych wykupem podwoiła się zarówno pod względem liczby, jak i wartości. W regionie Azji i Pacyfiku wartości IPO wspieranych przez PE były prawie czterokrotnie wyższe niż w poprzednim roku. Jednak raport zauważył również, że kupujący nie poradzili sobie tak dobrze – globalna aktywność inwestycyjna wykupów wzrosła tylko o 2%, a wartość spadła o 2%.

Wpływ wzrostu stóp procentowych

Podwyżka stóp procentowych miałaby odwrotny skutek — inwestorzy gromadzą się na papierach wartościowych o stałym dochodzie i kredytach. W ten sposób zbieranie funduszy staje się wyzwaniem. Również inwestorzy i opinia publiczna wykazują spadek apetytu na IPO, a wyceny aktywów spadają, co jest problematyczne dla firm PE, które planowałyby wyjście w tym samym czasie. Jest to jednak korzystne dla firm PE poszukujących niedowartościowanych firm i aktywów. Firmy te mogą wykorzystać kapitał, który zgromadziły w okresie niskich stóp procentowych i inwestować. Ponadto firmy PE mają dostęp do kapitału od dużych inwestorów instytucjonalnych, którzy mają długoterminowe perspektywy i potrzeby w zakresie dywersyfikacji, co rozpala ich zainteresowanie i apetyt na PE. Zbliżająca się podwyżka stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych powoduje, że wiele firm PE przygotowuje się do zmiany strategii. Firmy PE muszą zablokować niższą stopę procentową lub zapewnić, że prognozy przepływów pieniężnych są nienaruszone i odporne na ryzyko związane z podwyżką stóp procentowych.

Dolna linia

Wraz ze wzrostem regulacji, firmy PE mają trudności z przyciągnięciem dźwigni finansowej w firmach docelowych. Większość banków niechętnie udziela kredytów na poziomach powyżej sześciokrotności EBITDA (lub stosunek Dług/EBITDA powyżej 6). Jednak w Stanach Zjednoczonych podwyżka stóp procentowych pobudzi firmy PE chętne do zawarcia transakcji. Firmy PE będą musiały zachować ostrożność w miarę wzrostu stóp procentowych, ponieważ muszą pokryć podwyżkę wystarczającymi przepływami pieniężnymi. Niemniej jednak firmy PE osiągały w przeszłości większe zwroty dzięki innowacyjnym strategiom i najprawdopodobniej nadal będą to robić.