Co wartość księgowa oznacza dla inwestorów

Zarobki, zadłużenie i aktywa są budulcem każdej spółki publicznej sprawozdania finansowe. W celu ujawnienia, firmy dzielą te trzy elementy na bardziej precyzyjne liczby, które inwestorzy mogą zbadać. Inwestorzy mogą obliczyć wycena z tych wskaźników, aby ułatwić porównywanie firm. Wśród nich wartość księgowa i stosunek ceny do książki (stosunek P/B) są zszywkami dla wartość inwestorów. Ale czy wartość księgowa zasługuje na wszystkie fanfary? Czytaj dalej, aby się dowiedzieć.

Co to jest wartość księgowa?

Wartość księgowa jest miarą wszystkich aktywów firmy: akcji, obligacji, zapasów, sprzętu produkcyjnego, nieruchomości itp. Teoretycznie wartość księgowa powinna obejmować wszystko, łącznie z ołówkami i zszywkami używanymi przez pracowników, ale dla uproszczenia firmy zazwyczaj uwzględniają tylko duże aktywa, które można łatwo określić ilościowo.

Firmy z dużą ilością maszyn, takich jak linie kolejowe lub dużo instrumenty finansowe, podobnie jak banki, mają zwykle duże wartości księgowe. W przeciwieństwie do tego, firmy produkujące gry wideo, projektanci mody lub firmy handlowe mogą mieć niewielką lub żadną wartość księgową, ponieważ są tak dobrzy, jak ludzie, którzy tam pracują. W tym drugim przypadku wartość księgowa nie jest zbyt użyteczna, ale dla firm o solidnych aktywach jest często numerem 1 dla inwestorów.

Prosta kalkulacja dzieląca aktualną cenę akcji firmy przez jej podaną wartość księgową na akcję daje wskaźnik P/B. Jeśli wskaźnik P/B jest mniejszy niż jeden, akcje są sprzedawane za mniej niż wartość aktywów firmy. Oznacza to, że w najgorszym przypadku bankructwo, majątek spółki zostanie sprzedany, a inwestor nadal będzie zarabiał.

W przypadku braku bankructwa, inni inwestorzy w idealnym przypadku zobaczyliby, że wartość księgowa byłaby wyższa niż akcje, a także wykupiliby, podnosząc cenę, aby zrównać się z wartością księgową. To powiedziawszy, takie podejście ma wiele wad, które mogą uwięzić nieostrożnego inwestora.

Gra wartościowa czy pułapka wartościowa?

Jeśli jest oczywiste, że firma handluje za mniej niż jej wartość księgowa, musisz zadać sobie pytanie, dlaczego inni inwestorzy nie zauważyli i nie zepchnęli ceny z powrotem do wartości księgowej lub nawet wyżej. Stosunek P/B jest łatwym obliczeniem i jest publikowany w podsumowaniach akcji na każdej większej stronie internetowej poświęconej badaniom giełdowym.

Odpowiedź może brzmieć, że rynek nieuczciwie uderza w firmę, ale równie prawdopodobne jest, że podana wartość księgowa nie reprezentuje prawdziwa wartość aktywów. Firmy w różny sposób rozliczają swoje aktywa w różnych branżach, a czasem nawet w ramach tej samej branży. To myli wartość księgową, tworząc tyle pułapki wartości jako wartościowe możliwości.

Zwodnicza amortyzacja i wartość księgowa

Musisz wiedzieć, jak agresywnie działa firma lekceważący jego atuty. Wiąże się to z cofaniem się przez kilka lat sprawozdań finansowych. Jeśli aktywa wysokiej jakości uległy amortyzacji szybciej niż spadek ich prawdziwej wartości wartość rynkowa, znalazłeś ukrytą wartość, która może pomóc w utrzymaniu kursu akcji w przyszłości. Jeśli aktywa są amortyzowane wolniej niż spadek wartości rynkowej, wówczas wartość księgowa będzie wyższa niż wartość rzeczywista, tworząc pułapkę wartości dla inwestorów, którzy tylko spoglądają na wskaźnik P/B.

Firmy produkcyjne stanowią dobry przykład tego, jak amortyzacja może wpływać na wartość księgową. Firmy te muszą płacić ogromne kwoty za swój sprzęt, ale wartość odsprzedaży sprzętu zwykle spada szybciej niż firma jest zobowiązana do jego amortyzacji zgodnie z zasadami rachunkowości. W miarę jak sprzęt staje się przestarzały, zbliża się do bezwartościowości.

Przy wartości księgowej nie ma znaczenia, jakie firmy zapłaciły za sprzęt. Liczy się tylko to, za co mogą go sprzedać. Jeśli wartość księgowa opiera się w dużej mierze na sprzęcie, a nie na czymś, co szybko się amortyzuje (ropa, ziemia itp.), ważne jest, aby spojrzeć poza stosunek i na składniki. Nawet jeśli aktywa mają charakter finansowy i nie są podatne na manipulacje amortyzacją, Znak na rynku (MTM) zasady mogą prowadzić do zawyżonych wartości księgowych w hossy i zaniżone wartości w rynki niedźwiedzi.

Pożyczki, zastawy i kłamstwa w wartości księgowej

Inwestor, który chce uzyskać wartość księgową bawić się musi być świadomy wszelkich roszczeń dotyczących aktywów, zwłaszcza jeśli firma jest kandydatem do upadłości. Zazwyczaj powiązania między aktywami a długami są jasne, ale informacje te mogą być czasami bagatelizowane lub ukryte w przypisy. Jak osoba zabezpieczająca kredyt samochodowy, używająca swojego domu jako zabezpieczenie, firma może wykorzystać cenne aktywa do zabezpieczenia kredytów, gdy ma problemy finansowe.

W takim przypadku wartość aktywów należy pomniejszyć o wielkość powiązanych z nimi pożyczek zabezpieczonych. Jest to szczególnie ważne w przypadku kandydatów do bankructwa, ponieważ wartość księgowa może być jedyną rzeczą, na którą można się zdecydować firmy, więc nie można oczekiwać, że wysokie zarobki pomogą ratować cenę akcji, gdy wartość księgowa okaże się być nadmuchany.

Firmy nadające się do księgowania Value Plays

Krytycy wartości księgowej szybko wskazują, że znalezienie prawdziwych gier z wartością księgową stało się trudne na mocno przeanalizowanym amerykańskim rynku akcji. Co dziwne, jest to ciągły refren słyszany od lat pięćdziesiątych, ale inwestorzy wyceniający nadal znajdują gry z wartością księgową.

Firmy, które mają ukryte wartości podziel się pewnymi cechami:

• Oni są starzy. Stare firmy zwykle miały wystarczająco dużo czasu, aby aktywa, takie jak nieruchomości, znacznie wzrosły.
• Są duże. Duże firmy prowadzące działalność międzynarodową, a tym samym posiadające międzynarodowe aktywa, mogą tworzyć wartość księgową poprzez wzrost cen gruntów za granicą lub innych aktywów zagranicznych.
• Oni są brzydcy. Trzecią klasą zakupów wartości księgowej są brzydkie firmy, które robią coś brudnego lub nudnego. Wartość drewna, żwiru i oleju rośnie wraz z nim inflacja, ale wielu inwestorów je pomija gra aktywa bo firmy nie mają blasku i błysku wzrost zapasów.

Spieniężanie wartości księgowej

Nawet jeśli znalazłeś firmę, która ma prawdziwą ukrytą wartość bez żadnych roszczeń do niej, musisz poczekać, aż rynek dojdzie do tego samego wniosku, zanim będziesz mógł sprzedać z zyskiem. Najeźdźcy korporacyjni lub aktywni akcjonariusze z dużym gospodarstwa może przyspieszyć ten proces, ale inwestor nie zawsze może liczyć na pomoc z zewnątrz. Z tego powodu kupowanie wyłącznie według wartości księgowej może w rzeczywistości spowodować stratę, nawet jeśli masz rację!

Jeśli firma sprzedaje 15% poniżej wartości księgowej, ale cena nadrabia za kilka lat, być może lepiej byłoby z 5% obligacja. Obligacja o niższym ryzyku miałaby podobne wyniki w tym samym okresie.

Idealnie różnica w cenie zostanie zauważona znacznie szybciej, ale jest zbyt duża niepewność w zgadywanie, ile czasu zajmie rynkowi uświadomienie sobie błędu w wartości księgowej, co należy uwzględnić jako ryzyko.

To powiedziawszy, dokładniejsze przyjrzenie się wartości księgowej pozwoli lepiej zrozumieć firmę. W niektórych przypadkach firma wykorzysta nadwyżkę zarobków do aktualizacji sprzętu, a nie do wypłaty dywidendy lub rozszerzyć działalność. Chociaż ten spadek zarobków może obniżyć wartość firmy w krótkoterminowy, tworzy długoterminową wartość księgową, ponieważ sprzęt firmy jest wart więcej, a koszty zostały już zdyskontowane.

Z drugiej strony, jeśli firma z przestarzałym sprzętem konsekwentnie odkłada naprawy, naprawy te pochłoną zyski w pewnym przyszłym terminie. To mówi coś o wartości księgowej, a także o charakterze firmy i jej zarządzaniu. Nie uzyskasz tych informacji ze wskaźnika P/B, ale jest to jedna z głównych korzyści wynikających z zagłębiania się w wartości księgowe i jest warta poświęcenia czasu.

Dolna linia

Zakupy według wartości księgowej nie są łatwiejsze niż inne rodzaje inwestowania; to po prostu obejmuje inny rodzaj badań. Najlepszą strategią jest uczynienie wartości księgowej częścią tego, czego szukasz. Nie powinieneś oceniać książki po okładce i nie powinieneś oceniać firmy po okładce jej wartości księgowej.

Teoretycznie niski stosunek ceny do wartości księgowej oznacza, że ​​masz zabezpieczenie przed słabą wydajnością. W praktyce jest to znacznie mniej pewne. Przestarzały sprzęt może nadal zwiększać wartość księgową, podczas gdy wzrost wartości nieruchomości może nie być uwzględniony. Jeśli zamierzasz inwestować w oparciu o wartość księgową, musisz poznać rzeczywisty stan tych aktywów.