Biased Expectations Theory Definition

Vad är Biased Expectations Theory?

Teorin om partisk förväntning är en teori om termstrukturen för räntor. I teorin om partiska förväntningar är terminsräntor inte bara lika med summeringen av nuvarande marknadsförväntningar om framtida räntor, utan är partiska av andra faktorer. Det kan stå i kontrast till den rena förväntningsteorin (även kallad den opartiska förväntningsteorin) som säger de är, och de långa räntorna återspeglar helt enkelt förväntade korta räntor på motsvarande total mognad. Det finns två huvudformer för partisk förväntad teori: teorin om likviditetspreferens och den föredragna livsmiljöteorin. Likviditetspreferensteorin förklarar termstrukturen för räntor som en funktion av investerarens likviditet preferens och den föredragna livsmiljösteorin förklarar det som ett resultat av en delvis segmenterad marknad för obligationer för olika löptider. Båda dessa teorier hjälper till att förklara den normala observerade termstrukturen med en uppåtlutande avkastningskurva.

Förstå teori om partiska förväntningar

Förespråkare för den partiska förväntningsteorin hävdar att formen på avkastningskurva påverkas av andra systematiska faktorer än marknadens nuvarande förväntningar på framtida räntor. Med andra ord är avkastningskurvan utformad utifrån marknadens förväntningar på framtida räntor och även från andra faktorer som påverkar investerarnas preferenser framför obligationer med olika löptider.

Om långa räntor enbart bestäms av nuvarande förväntningar på framtida räntor, skulle en uppåtlutande avkastningskurva innebära att investerare förväntar sig att de korta räntorna stiger i framtiden. Eftersom avkastningskurvan under normala förhållanden verkligen lutar uppåt, innebär detta vidare att investerare konsekvent verkar förvänta sig korta räntor vid en viss tidpunkt.

Men det verkar faktiskt inte vara så, och det är inte klart varför de skulle, eller varför de inte så småningom skulle justera sina förväntningar när de visat sig vara felaktiga. Teorin om partisk förväntning är ett försök att förklara varför avkastningskurvan vanligtvis lutar uppåt när det gäller investerarnas preferenser.

Två vanliga teorier om partisk förväntan är likviditetspreferensteori och den föredragen livsmiljösteori. Likviditetspreferensteorin föreslår att långfristiga obligationer innehåller a riskpremie och den föredragna livsmiljöteorin tyder på att utbud och efterfrågan på olika mognader värdepapper är inte enhetliga och därför bestäms räntorna något oberoende över olika tidshorisonter.

Teori om likviditetspreferens

Enkelt uttryckt innebär likviditetspreferensteorin att investerare föredrar och kommer att betala en premie för mer likvida tillgångar. Med andra ord kommer de att kräva en högre avkastning för en mindre likvid säkerhet och är villiga att acceptera en lägre avkastning på en mer likvid. Således förklarar likviditetspreferensteorin räntestrukturens struktur som en återspegling av den högre räntan som investerare kräver för långfristiga obligationer. Den högre kursen som krävs är a likviditetspremie som bestäms av skillnaden mellan räntan på längre löptider och genomsnittet av förväntade framtida räntor på kortfristiga obligationer med samma totala löptid. Terminsräntor återspeglar alltså både ränteförväntningar och en likviditetspremie som bör öka med obligationens löptid. Detta förklarar varför den normala avkastningskurvan lutar uppåt, även om framtida räntor förväntas förbli platta eller till och med sjunka lite. Eftersom de har en likviditetspremie är terminsräntorna inte en opartisk uppskattning av marknadens förväntningar på framtida räntor.

Enligt denna teori har investerare en preferens för korta investeringshorisonter och vill helst inte ha långfristiga värdepapper som skulle utsätta dem för en högre grad av ränterisk. För att övertyga investerare att köpa långfristiga värdepapper måste emittenter erbjuda en premie för att kompensera för den ökade risken. Likviditetspreferensteorin kan ses i de normala avkastningarna på obligationer där långfristiga obligationer, som vanligtvis har mindre likviditet och har en högre ränterisk än kortare obligationer, har en högre avkastning för att stimulera investerare att köpa obligation.

Föredragen habitatteori

Den föredragna livsmiljösteorin postulerar att kortfristiga obligationer och långfristiga obligationer inte är perfekta substitut, och investerare har en preferens för obligationer med en löptid framför en annan. Istället är marknaderna för obligationer med olika löptider delvis segmenterade, med utbuds- och efterfrågefaktorer som verkar något oberoende. Men eftersom investerare kan flytta mellan dem och köpa obligationer utanför deras föredragna livsmiljö, är de besläktade.

Med andra ord föredrar obligationsinvesterare i allmänhet kortfristiga obligationer och kommer inte att välja ett långfristigt skuldinstrument framför en kortfristig obligation med samma ränta. Investerare kommer att vara villiga att köpa en obligation med annan löptid endast om de tjänar en högre avkastning för att investera utanför deras föredragna livsmiljö, det vill säga föredragna löptidsutrymme. Emellertid kan obligationsinnehavare föredra att inneha kortfristiga värdepapper på grund av andra skäl än ränterisken och inflation.