The Copper King: An Empire Built on Manipulation

Varumarknaden har ökat i betydelse sedan 1990 -talet, med fler investerare, handlare och köpmän som köper framtid, säkring positioner, spekulerar, och generellt få ut det mesta av de komplexa finansiella instrument som utgör råvarumarknaden. Med all aktivitet har människor som är beroende av terminer för att ta bort risker väckt oro över att stora spekulanter manipulerar marknaderna.

I den här artikeln kommer vi att titta på det förflutna för ett av de största fallen av marknadsmanipulation i råvaror och vad det innebar för framtida framtid.

De 5%

Det finns fortfarande en känsla av mystik kring Yasuo Hamanaka, a.k.a.

Herr Copper, och storleken på hans förluster med det japanska handelsföretaget Sumitomo. Från sin abborre vid chefen för Sumitomos metallhandelsdivision kontrollerade Hamanaka 5% av världens koppartillförsel.

Det kan låta som en liten summa, eftersom 95% hölls i andra händer. Koppar är dock en illikvid vara som inte lätt kan överföras runt om i världen för att möta brist. Till exempel kommer en höjning av kopparpriserna på grund av brist i USA inte omedelbart att avbrytas av transporter från länder med överskott av koppar.

Detta beror på att flytta koppar från lagring till leverans till lagring kostar pengar, och dessa kostnader kan avbryta prisskillnaderna. Utmaningarna med att blanda koppar runt om i världen och det faktum att även de största aktörerna bara innehar en liten andel av marknaden gjorde Hamanakas 5% mycket betydande.

Upplägget

Sumitomo ägde stora mängder fysiskt koppar, koppar som sitter i lager och fabriker, samt innehar många terminkontrakt. Hamanaka använde Sumitomos storlek och stora kassareserver till båda hörna och pressa marknaden via London Metal Exchange (LME). Som världens största metallbörs dikterade LME -kopparpriset i huvudsak världens kopparpris. Hamanaka höll detta pris artificiellt högt i nästan ett decennium fram till 1995 och fick därmed premievinster på försäljningen av Sumitomos fysiska tillgångar.

Utöver försäljningen av sin koppar gynnades Sumitomo i form av provision på andra koppartransaktioner som hanterade, eftersom provisionerna beräknas som en procentandel av värdet på den vara som säljs, levereras etc. Det artificiellt höga priset gav företaget större provision på alla sina koppartransaktioner.

Klämning av shortsen

Hamanakas manipulation var allmänt känt bland många spekulanter och hedgefonder, tillsammans med att han var det lång i både fysiska innehav och terminer i koppar. När någon försökte kort Hamanaka fortsatte dock att hälla kontanter i sina positioner och överträffade shortsen helt enkelt genom att ha djupare fickor. Hamanakas långa kontantpositioner tvingade alla som kortade koppar att leverera varorna eller stänga sin position till ett överpris.

Han fick stor hjälp av det faktum att LME, till skillnad från USA, inte hade någon obligatorisk ställningsrapportering och nej statistik som visar öppet intresse. I grund och botten visste handlare att priset var för högt, men de hade inga exakta siffror på hur mycket Hamanaka kontrollerade och hur mycket pengar han hade i reserv. I slutändan minskade de flesta sina förluster och lät Hamanaka få sitt.

Herr Coppers fall

Ingenting varar för alltid, och det var inte annorlunda för Hamanakas hörn på kopparmarknaden. Marknadsförhållandena förändrades 1995, inte minst tack vare att gruvdriften återuppstod i Kina. Priset på koppar var redan betydligt högre än det borde ha varit, men en ökning av utbudet satte mer press på marknaden för en korrektion. Sumitomo hade tjänat bra pengar på sin manipulation, men företaget var det kvar i en bindning för den var fortfarande lång på koppar när den var på väg mot en stor droppe.

Ännu värre, att förkorta sin position - det vill säga hedging med shorts - skulle helt enkelt få sina betydande långa positioner att förlora pengar snabbare, eftersom det skulle spela mot sig själv. Medan Hamanaka kämpade för att komma ut med de flesta av de illa erhållna vinsterna intakta, LME och Commodity Futures Trading Commission (CFTC) började undersöka den globala manipulationen av kopparmarknaden.

Avslag

Sumitomo svarade på sonden genom att "överföra" Hamanaka från sin handelsplats. Avlägsnandet av Mr. Copper var tillräckligt för att ta på sig shortsen på allvar. Koppar störtade, och Sumitomo meddelade att det hade förlorat över 1,8 miljarder dollar, och förlusterna kan bli så höga som 5 miljarder dollar, eftersom de långa positionerna avgjordes på en dålig marknad. De hävdade också att Hamanaka var en oseriös handlare och hans handlingar var helt okända för ledningen. Hamanaka åtalades för smide hans handledares underskrifter på en blankett och dömdes.

Sumitomos rykte skadades eftersom många trodde att företaget inte kunde ha varit okunnig om Hamanakas innehav på kopparmarknaden, särskilt eftersom det tjänade på det i flera år. Handlare hävdade att Sumitomo måste ha känt, eftersom det skaffade mer pengar till Hamanaka varje gång spekulanter försökte skaka hans pris.

Ramla ut

Sumitomo svarade på anklagelserna genom att implicera JPMorgan Chase och Merrill Lynch. Sumitomo skyllde på de två bankerna för att hålla ordningen igång genom att bevilja lån till Hamanaka genom strukturer som futures derivat. Alla företag inledde tvister med varandra, och alla befanns skyldiga till viss del. Detta faktum skadade Morgan fall på en liknande anklagelse relaterad till Enron skandal och energihandeln Mahonia Ltd. Hamanaka å sin sida avtjänade domen utan kommentarer.

Slutsats

Sedan manipuleringen av kopparmarknaden har nya protokoll lagts till i LME för att förhindra en liknande kurvtagning av marknaden. Det är nästan omöjligt att långsiktig manipulation som Hamanakas sker på dagens marknad, eftersom det finns fler spelare och mycket mer volatilitet med långor och shorts vända mot dagligen med prisuppgifter i realtid som blinkar över slagfält. Faktum är att varumarknaden står inför det motsatta problemet-kortsiktigt pris spikar orsakad av spekulanter med djupa fickor. Den bisarra tvådagarspiken i priset på bomull i mars 2008 är ett exempel på detta problem.

När knarken utarbetas från den nya elektroniska råvarubörsen, Interkontinentalt utbyte (ICE) har många kryphål öppnats. Användningen av swappar och syntetiska derivat av hedgefonder och institutionella köpare Att vilja överskrida CFTC och utbytesgränser har gjort det svårt att upptäcka manipulation av varor.

Tyvärr betyder det att terminer har tappat en del av sitt värde som en säkring för köpmän mot marknadsrisk och prisfluktuationer. Investerare och handlare kan bara hoppas att ICE kommer att fortsätta att förbättra sig och göra marknadsmanipulation i råvarorna verkligen ett minne blott.