Är återköp av aktier en bra sak eller inte?

Spola med kontanter, Apple Inc. (AAPL) har varit återköp av aktier av sitt aktie som ett sätt att försöka höja aktiekursen och ge aktieägarvärde.Detta kan också ses som ett tecken av vissa på att teknikjätten ser den potentiella avkastningen på sina aktier som en bättre investering för sina pengar än att återinvestera tillbaka i verksamheten.

Det är svårt att argumentera med Apples strategi. Aktierna i teknikjätten ökade med mer än 37% under det senaste året (från och med april 2020) när de fortsätter att sälja iPhones i stor skala.

Men Apple är verkligen inte normen på Wall Street, och analytiker fortsätter att ställa frågan: Är återköp av företagsaktier en bra sak?

Ett av 4 val

För företag med extra kontanter finns det i huvudsak fyra val om vad de ska göra:

1. Företaget kan göra investeringar eller investera på andra sätt i sin befintliga verksamhet.
2. De kan betala kontantutdelning till aktieägarna.
3. De kan förvärva ett annat företag eller en affärsenhet.
4. De kan använda pengarna för att återköpa sina aktier - en aktieköp.

I likhet med en utdelning är en återköp av aktier ett sätt att återföra kapital till aktieägarna. En utdelning är i själva verket en kontantbonus som uppgår till en procentandel av en aktieägares totala aktievärde; en återköp av aktier kräver dock att aktieägaren lämnar över aktier till företaget för att få kontanter. Dessa aktier dras sedan ur cirkulation och tas ut från marknaden.

Återköpsnation

Före 1980 var återköp inte så vanliga. På senare tid har de blivit mycket vanligare. Mellan 2003 och 2012 var de 449 börsnoterade bolagen på S&P 500 tilldelade 2,4 biljoner dollar - cirka 54% av deras intäkter - till återköp, enligt en Harvard Business Review -rapport.Och det är inte bara jättar som Apple och Amazon.com Inc. (AMZN), med mindre företag som också kommer in i återköpsspelet.

År 2019 uppgick aktieåterköp från amerikanska företag till nästan 730 miljarder dollar.Företag har stadigt ökat mängden kontanter de lägger ner på att köpa tillbaka sina aktier under det senaste decenniet.

Enligt nyligen genomförd Harvard Business Review -forskning går mer än hälften av företagens vinster i USA mot aktieköp. Vissa ekonomer och investerare hävdar att det är tvärtom att använda överskott för att köpa sina aktier på den öppna marknaden av vad företag borde göra, vilket återinvesterar för att underlätta tillväxt (liksom jobbskapande och kapacitet).

Den största sociala oron om detta har att göra med möjlighetskostnader—Pengar som går till aktieägare i ett aktieåterköpsprogram kunde ha använts för underhåll och underhåll. I genomsnitt anläggningstillgångar och konsument hållbara varor i USA är nu äldre än de har varit vid något tillfälle sedan Eisenhower -eran (1950 -talet). Det uppmärksammas mycket på landets sönderfallande vägar och broar, och privat infrastruktur drabbas också av försummelse - även om det är mindre omtalat.

Storleken och frekvensen av återköp har blivit så betydande att även aktieägare, som förmodligen drar nytta av sådana företagsåtgärder, inte behöver oroa sig.

"Det oroar oss att många företag i kölvattnet av finanskrisen har vänt sig från att investera i deras framtida tillväxt", skrev Laurence Fink, ordförande och VD för BlackRock Inc.. "För många företag har minskat investeringarna och till och med ökat skulden för att öka utdelningen och öka aktieköpen."

Enligt en Harvard Business Review-rapport 2012 nämnde de 500 högst betalda cheferna i proxy uttalanden från U.S. offentliga företag fick i genomsnitt 30,3 miljoner dollar vardera, med 42% av deras ersättning från optioner och 41% från aktieutmärkelser. Så C-svit chefer har lite incitament att skala ner på återköp, med tanke på de stora positioner i företagsaktier de vanligtvis innehar och därför belopp de måste vinna.

Genom att öka efterfrågan på ett företags aktier lyfter återköp på marknaden automatiskt aktiekursen, även om det bara är tillfälligt, och kan göra det möjligt för företaget att slå kvartalsvis vinst per aktie (EPS) mål. Allt som sagt, återköp kan göras av helt legitima och konstruktiva skäl.

Fördelar med aktieköp

Teorin bakom återköp av aktier är att de minskar antalet tillgängliga aktier på marknaden och - allt annat lika - ökar EPS på de återstående aktierna, vilket gynnar aktieägarna. För företag som spolar med kontanter kan utsikterna att stöta upp EPS vara frestande, särskilt i en miljö där genomsnittet avkastning på företagens kontantinvesteringar är knappt mer än 1%.

Dessutom tror företag som köper tillbaka sina aktier ofta:

• Aktien är undervärderad och ett bra köp till nuvarande marknadspris. Miljardärsinvesterare Warren Buffett utnyttjar återköp av aktier när han känner att aktier i hans eget företag, Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), handlas på för låg nivå. Årsrapporten betonar dock att "Berkshires styrelseledamöter endast kommer att tillåta återköp till ett pris som de tror är långt underegenvärde."
• En återköp skapar en nivå av stöd för aktien, särskilt under en lågkonjunkturperiod eller under en marknadskorrigering.
• En återköp kommer att öka aktiekurserna. Aktier handlar delvis baserat på tillgång och efterfrågan och en minskning av antalet utestående aktier utlöser ofta en kursökning. Därför kan ett företag åstadkomma en ökning av sitt aktievärde genom att skapa en leveranschock via ett återköp av aktier.

Återköp kan också vara ett sätt för ett företag att skydda sig från en fientligt övertagandeeller signalera att företaget planerar går privat.

Några återköpsnackdelar

I åratal trodde man att återköp av aktier var en helt positiv sak för aktieägarna. Det finns dock några nackdelar med återköp också. En av de viktigaste mätvärdena för att bedöma ett företags finansiella ställning är dess EPS. EPS delar ett företags totala resultat med antalet utestående aktier; ett högre tal indikerar en starkare finansiell ställning.

Genom att återköpa sina aktier minskar ett företag antalet utestående aktier. En återköp av aktier gör det alltså möjligt för ett företag att öka detta mått utan att faktiskt öka sina intäkter eller göra något för att stödja tanken på att det blir ekonomiskt starkare.

Som en illustration, betrakta ett företag med ett årsresultat på 10 miljoner dollar och 500 000 utestående aktier. Detta företags EPS är alltså 20 dollar. Om den återköper 100 000 av sina utestående aktier, ökar dess EPS direkt till $ 25, även om dess förtjänst har inte gett sig. Investerare som använder EPS för att mäta den finansiella ställningen kan se detta företag som starkare än ett liknande företag med en EPS på 20 dollar när användningen av återköpstaktiken står för $ 5 -skillnaden.

De viktigaste anledningarna till att återköp är kontroversiella:

• Påverkan på resultatet per aktie kan ge ett konstgjort lyft av aktien och dölja ekonomiska problem som skulle avslöjas genom en närmare titt på företagets förhållanden.
• Företag kommer att använda återköp som ett sätt att tillåta chefer att dra nytta av optioner program men inte utspädning av EPS.
• Återköp kan skapa en kortsiktig bump i aktiekursen som vissa säger tillåter insiders att tjäna pengar medan de suger andra investerare. Denna prishöjning kan se bra ut i början, men den positiva effekten är vanligtvis flyktig, med jämvikt återfår när marknaden inser att företaget inte har gjort något för att öka sitt faktiskt värde. De som köper in sig efter stöten kan sedan förlora pengar.

Kritik mot återköp

Vissa företag köper tillbaka aktier för att samla in kapital för återinvestering. Allt är bra tills pengarna inte sprutas tillbaka till företaget. I juli 2017 publicerade Institute for New Economic Thinking en uppsats med titeln "US Pharmas finansiella affärsmodell"om läkemedelsföretag och deras återköps- och utdelningsstrategi.

Studien visade att återköp av aktier inte användes på sätt att växa företaget, och i många fall översteg de totala återköpen forskning och utveckling (FoU). I rapporten stod det:

I namnet 'maximering av aktieägarvärde' (MSV) fördelar läkemedelsföretag vinsterna från höga läkemedelspriser till massiva återköp eller återköp av sina företagsaktier i det enda syftet att ge manipulativa boostar till deras aktier priser. Att stimulera dessa återköp är aktiebaserad ersättning som belönar ledande befattningshavare för aktiekursprestanda.

Och som nämnts ovan verkar varje ökning av aktiekursen från återköpet vara kortvarig. Tillsammans med Apple har Exxon Mobil och IBM gjort betydande återköp av aktier. A CNBC -artikel i maj 2017 sa sedan sekelskiftet har de totala utestående aktierna i Exxon Mobil sjunkit med 40% och IBM: s har minskat med hela 60% från toppen 1995. I artikeln konstateras att detta inte bara passar "finansiell teknik", utan det påverkar också totalt sett aktieindex som värderas på viktningarna i dessa företag.

Återköp vs. Utdelning

Som tidigare nämnts kan återköp och utdelningar vara sätt att fördela överskott och kompensera aktieägare. Med tanke på ett val kommer de flesta investerare att välja utdelning framför aktier med högre värde; många förlitar sig på de vanliga utbetalningar som utdelningar ger.

Just av den anledningen kan företag vara försiktiga med att inrätta ett utdelningsprogram. När väl aktieägarna vänjer sig vid utbetalningarna är det svårt att avbryta eller minska dem - även när det förmodligen är det bästa att göra. Som sagt, majoriteten av lönsamma företag betalar utdelning.

Återköp gynnar alla aktieägare i den utsträckning att när aktier återköps får aktieägarna marknadsvärde plus en premie från företaget. Och om aktiekursen sedan stiger, kommer de som säljer sina aktier på den öppna marknaden att se en påtaglig fördel. Andra aktieägare som inte säljer sina aktier nu kan se att kursen sjunker och inte inser nyttan när de slutligen säljer sina aktier någon gång i framtiden.

Poängen

Återköpsprogram har alltid haft sina fördelar och nackdelar för företagsledningen och aktieägarna. Men eftersom deras frekvens har ökat under de senaste åren har det verkliga värdet av aktieköp återkommit i fråga. Några företag finansanalytiker anser att företag använder dem som en olägenhet för att blåsa upp vissa finansiella nyckeltal, till exempel EPS i regi av att ge en fördel till aktieägarna. Återköp av aktier gör det också möjligt för företagen att pressa upp aktierna uppåt genom att påverka en plötslig minskning av deras utbud.

Investerare bör inte bedöma en aktie som enbart baseras på företagets återköpsprogram, även om det är värt att titta på när du funderar på att investera. Ett företag som återköper sina egna aktier för aggressivt kan mycket väl vara hänsynslöst på andra områden, medan ett företag som återköper aktier endast under de strängaste omständigheterna (orimligt lågt aktiekurs, aktien inte mycket hålls nära) är mer sannolikt att ha sina aktieägares bästa på riktigt.

Du bör också komma ihåg att fokusera på stalwarts av stadig tillväxt, priset som en rimlig flera olika resultat och anpassningsförmåga. På så sätt har du en bättre chans att delta i värdeskapande kontra värdextraktion.

Vissa experter hävdar att återköp på nuvarande höga marknadsnivåer får företaget att betala för mycket för aktien och genomförs för att lugna stora aktieägare. För kunder som investerar i enskilda aktier kan en kunnig finansiell rådgivare hjälpa till att analysera det långsiktiga utsikterna för en given aktie och kan se bortom sådana kortsiktiga företagsåtgärder för att inse det verkliga värdet av fast.