Varför aktier inte kommer att krascha som 1987: Goldman Sachs

S&P 500 Index (SPX) föll 3,9% förra veckan från rekordhöga nivåer och sjönk kraftigt igen på måndagen, vilket väckte farhågor om att investerare går in i en försenad tid korrektion på 10% eller mer, eller kanske a björnmarknad. Den största tillbakadragningen 2017 var däremot bara 2,8%, enligt Goldman Sachs Group Inc. De senaste nedgångarna har fått ett ökande antal Goldmans kunder att fråga om de ska förbereda sig för en repris av 1987 börskrasch, känd som Black Monday, när en lavin av försäljningsorder pressade ner Dow Jones Industrial Average (DJIA) med cirka 22%. Goldman hävdar att dessa rädslor är överblåsta och säger att det finns starka grundläggande orsaker till fortsatt haussighet, enligt deras nuvarande US Weekly Kickstart -rapport.

Starka grunder

Goldman påpekar att 2018 har börjat med att accelerera BNP tillväxt, stigande råvarupriser och en svagare amerikansk dollar än väntat. Allt detta kombineras för att driva upp revideringar av företagens resultat. Dessutom noterar rapporten att kursökningar hittills under 2018 har drivits av ökande

EPS, delvis resultatet av företagsskattereformen, snarare än att utöka värderingsmultiplarna. Företags aktieköp och efterfrågan på aktier från enskilda investerare är också nyckelfaktorer bakom deras hausseartade scenario på 3000 för S&P 500, vilket skulle representera en vinst på 8,6% från fredagens avslutning. Deras basfall på 2 850 för S&P 500 motsvarar under tiden en ökning med 3,2%.

2018 är inte 1987

Före 2018 har det varit 12 andra år sedan 1950 där S&P 500 fick 5% eller mer i januari, per Goldman, med 5,7% som årets ökning. Under de 12 föregående åren var medianvinsten i januari 7%, och medianvinsten under de återstående 11 månaderna var 17%, beräknar de. Det enda av de år då marknaden drog sig tillbaka från februari till december var 1987, som hade en nedgång efter januari på 10%. Och Goldman ser 2018 som väldigt annorlunda än 1987.

1987 fanns det en överhettad marknad som drivs av expansionen av värderingsmultiplar, snarare än att öka resultatet, per Goldman. S&P 500 ökade med 13% i januari för att sedan fortsätta med 20% till och med augusti, innan han dök 20% på Svart måndag, 19 oktober 1987. Ändå, tillägger Goldman, lyckades S&P 500 stänga 1987 med en vinst på 2%.

År 2018 ser annorlunda ut. Goldman förväntar sig framåt P/E multipel på S&P 500 för att förbli stabil vid 18 gånger EPS. Deras haussevärde på 3 000 för indexet drivs enbart av ett optimistiskt scenario för EPS. Goldman räknar med fyra räntehöjningar av Federal Reserve både 2018 och 2019, med avkastningen på 10-årig amerikansk finansnota upp till 3,0% vid utgången av 2018. De förutspår att stigande räntor kommer att sätta bromsen på ytterligare expansion av aktievärderingsmultiplar.

Sektorprestanda

Goldman undersökte sektorns resultat för januari 2018, där S&P steg 5,7%. De största vinnarna var: konsumenternas diskretionära, +8,2%; ekonomi, +7,6%; och informationsteknik, +7,6%. De största eftersläpningarna var: verktyg, -4,6%; fastigheter, -3,7%; och konsumentklammer, +1,1%. Stigande räntor var den viktigaste faktorn som tyngde på företag och fastigheter, sektorer med höga utdelningsräntor som är obligationsersättningar för inkomstorienterade investerare.

Anledningar till försiktighet

Det finns många skäl till försiktighet även om aktier undviker en sammanbrott som 1987. Goldman, till exempel, varnar för att konsensus -EPS -uppskattningar för helåret 2018 kan sluta bli för optimistiska och överskrida de faktiska resultaten. Det kan orsaka kraftiga nedgångar i aktier som missar analytikernas rosiga prognoser. Goldman säger också att vinsten från skattereformen kan överskattas, med strama arbetsmarknader som driver löneökningar och strider om marknadsandelar som tvingar prissänkningar.

Samtidigt registrerar aktiemarknaden terminsmarknader sin högsta långa nettopositionering sedan 2007, konstaterar Goldman, det var då den sista björnmarknaden började. Detta kan vara en motsatt indikator. Dessutom höjs aktuella aktiekurser till stor del av ett berg av marginalskuld. Enligt Goldman är förhållandet mellan NYSE nettomarginalskuld till börsvärde är högst sedan minst 1980.