Определение на теорията за пристрастни очаквания

Какво представлява теорията за пристрастни очаквания?

Теорията за предубедените очаквания е теория за срочната структура на лихвените проценти. В теорията на предубедените очаквания лихвените проценти за напредъка не са просто равни на сумирането на настоящите пазарни очаквания за бъдещите лихви, но се отклоняват от други фактори. Тя може да бъде противопоставена на теорията за чистите очаквания (наричана още теория на безпристрастните очаквания), която казва те са, а дългосрочните лихвени проценти просто отразяват очакваните краткосрочни лихви на еквивалентна сума зрелост. Има две основни форми на пристрастна теория на очакванията: теорията за предпочитанията за ликвидност и теорията за предпочитаното местообитание. Теорията за предпочитанията за ликвидност обяснява срочната структура на лихвените проценти като функция от ликвидността на инвеститора предпочитанието и теорията за предпочитаните местообитания го обяснява в резултат на частично сегментиран пазар на облигации за различни падежи. И двете теории помагат да се обясни нормалната наблюдавана структура на термина с наклонена нагоре крива на доходност.

Разбиране на теорията за пристрастни очаквания

Привържениците на теорията за предубедените очаквания твърдят, че формата на крива на доходност се влияе от систематични фактори, различни от настоящите очаквания на пазара за бъдещи лихвени проценти. С други думи, кривата на доходност се формира от пазарните очаквания относно бъдещите лихви, а също и от други фактори, които влияят върху предпочитанията на инвеститорите спрямо облигации с различен матуритет.

Ако дългосрочните лихвени проценти се определят единствено от текущите очаквания за бъдещи лихви, тогава кривата на доходност с наклон нагоре би означавала, че инвеститорите очакват краткосрочните лихви да се повишат в бъдеще. Тъй като при нормални условия кривата на доходността наистина се наклонява нагоре, това допълнително предполага, че инвеститорите последователно изглежда очакват краткосрочни лихви във всеки даден момент от време.

И все пак това изглежда не е така и не е ясно защо биха го направили или защо в крайна сметка не биха коригирали очакванията си, след като се окаже, че са грешни. Теорията за предубедените очаквания е опит да се обясни защо кривата на доходността обикновено се наклонява нагоре по отношение на предпочитанията на инвеститорите.

Две често срещани теории за предубедени очаквания са теория на предпочитанията за ликвидност и предпочитана теория за местообитанията. Теорията за предпочитанията за ликвидност предполага, че дългосрочните облигации съдържат a рискова премия и предпочитаната теория за местообитанията предполага, че предлагането и търсенето за различна зрялост ценните книжа не са еднакви и следователно лихвите се определят донякъде независимо от различни времеви хоризонти.

Теория за предпочитане на ликвидност

С прости думи, теорията за предпочитанията за ликвидност предполага, че инвеститорите предпочитат и ще плащат премия за по -ликвидни активи. С други думи, те ще изискват по -висока възвръщаемост за по -малко ликвидни ценни книжа и ще бъдат готови да приемат по -ниска възвръщаемост на по -ликвидна. Така теорията за предпочитанията за ликвидност обяснява срочната структура на лихвените проценти като отражение на по-високия лихвен процент, изискван от инвеститорите за дългосрочни облигации. Изискваният по -висок процент е a премия за ликвидност това се определя от разликата между лихвения процент при по-дълги срокове на падеж и средната стойност на очакваните бъдещи лихвени проценти по краткосрочни облигации със същото общо време до падежа. Следователно форуърдните лихви отразяват както очакванията за лихвен процент, така и ликвидната премия, която трябва да се увеличи с времето на облигацията. Това обяснява защо нормалната крива на доходността се накланя нагоре, дори ако бъдещите лихвени проценти се очаква да останат равни или дори да намалят малко. Тъй като те носят премия за ликвидност, форуърдните лихви няма да бъдат безпристрастна оценка на пазарните очаквания за бъдещи лихвени проценти.

Според тази теория инвеститорите имат предпочитания за кратки инвестиционни хоризонти и по -скоро не държат дългосрочни ценни книжа, които биха ги изложили в по -висока степен лихвен риск. За да убедят инвеститорите да закупят дългосрочните ценни книжа, емитентите трябва да предложат премия за компенсиране на повишения риск. Теорията за предпочитанията за ликвидност може да се види в нормалните доходности на облигации, при които дългосрочните облигации, които обикновено имат по -ниски ликвидност и носят по -висок лихвен риск от по -краткосрочните облигации, имат по -висока доходност, за да стимулират инвеститорите да закупят връзка.

Предпочитана теория за местообитанията

Теорията на предпочитаните местообитания постулира, че краткосрочните облигации и дългосрочните облигации не са идеални заместители и инвеститорите имат предпочитание за облигации с един падеж пред друг. Вместо това пазарите на облигации с различен матуритет са частично сегментирани, като факторите на търсенето и предлагането действат донякъде независимо. Въпреки това, тъй като инвеститорите могат да се движат между тях и да купуват облигации извън предпочитаното от тях местообитание, те са свързани.

С други думи, инвеститорите в облигации обикновено предпочитат краткосрочни облигации и няма да изберат дългосрочен дългов инструмент пред краткосрочна облигация със същия лихвен процент. Инвеститорите ще имат желание да закупят облигации с различен матуритет само ако спечелят по -висока доходност за инвестиране извън предпочитаното от тях местообитание, тоест предпочитано пространство за падеж. Притежателите на облигации обаче могат да предпочетат да държат краткосрочни ценни книжа поради причини, различни от лихвения риск и инфлация.